A股国际化提速对个人投资者意味着什么？

本篇文章2736字，读完约7分钟

摩根士丹利资本国际、富时罗素和标准普尔道琼斯宣布将a股纳入其重要指数系列。这对a股投资者意味着什么？

今年以来，“北行基金的净流入或净流出”在市场评论中越来越多。北行基金到底是什么？这对a股有什么影响？

我们在《摩根士丹利资本国际扩大a股包容因素对家庭投资者的启示》一文中介绍了摩根士丹利资本国际和a股的起源。我们希望与投资者分享相关概念，如a股进入国际指数和北行基金，并试图回答这些变化对投资者意味着什么。

全球指数与中国a股

富时罗素指数与中国a股

富时罗素是全球第二大指数公司，其资产约15万亿美元，基于富时罗素指数。

2019年5月25日，富时罗素(FTSE Russell)宣布，中国a股将升至二级新兴市场水平，并被纳入富时全球股票指数系列(geis)。第一阶段的包含系数将按每只证券可投资市场价值的25%计算，并按以下比例分三批实施。

2019年5月25日，富时罗素公司首次公布a股上市，共选出1097只a股，其中大盘股292只，中盘股422只，小盘股376只，小盘股7只。

2019年6月21日，公布了1005只a股的最终名单，包括288只大盘股、395只中盘股和322只小盘股。

2019年8月24日，富时罗素在2019年9月公布了其geis指数的季度调整结果，并如期将a股包容系数从5%上调至15%。扩张决定将于9月23日生效。同时，根据其指数公告，第二阶段将新增87只中国a股，包括14只大盘股、15只中盘股、50只小盘股和8只小盘股。

富时罗素中国指数(FTSE Russell China Index)是一个大家庭，包含在富时指数中的中国a股将从富时中国a股指数系列中的成份股中选出。

2.s道琼斯指数与中国a股

将a股纳入世界上历史最悠久、影响力最大的S&P道琼斯指数，表明中国a股在全球股市中发挥着越来越重要的作用。

2019年9月7日，S&P道琼斯指数公司表示，1099只中国a股将被纳入S&P新兴市场指数(S；9月23日生效，包括147只大盘股、251只中盘股和701只小盘股，系数为25%。

自道琼斯中国88指数于1996年推出以来，S&P道琼斯中国指数家族一直在成长，而bmi指数是基于备受推崇的S&P全球bmi方法。

包含在s中；新兴市场的a股将从参与沪港通和深交所的S&P中国a股的成份股中选取。

a股“致富”对个股和指数的影响

截至2019年9月16日，富时罗素公司在2019年5月25日、6月21日和8月24日公布了三份略有不同的名单，我们试图分析这些名单的公布对相关股票和整个市场的影响。

1.北行基金比例变化

在“摩根士丹利资本国际(msci)扩大a股包容因素对家族投资者的启示”一文中，我们得出结论:“北行资本的加速进入是整个市场的盛宴，并没有给‘进入摩洛哥’的群体带来短期内的特殊优势。”

鉴于a股“发财”，我们分析5月25日没有选股、6月21日没有最终选股、8月24日新增的股票是否会受到影响。

结论如下:第一，在指数成分股生效之前，即最终名单公布之前，现有名单是不确定的。其次，每一次被纳入指数后的调整都会对相关股票的外资比例产生影响。

2.不同股票和指数的收益率表现

表现不是富时罗素选择指数股票的主要原则，但是进入geis会使这些股票表现得比同类股票更好吗？

我们在8月24日观察了1005只短期上市股票、13只进入初始名单但未进入最终名单的股票和87只新增股票的短期收益，得出以下结论:利好消息对个股的短期表现(单日)有积极影响，但会随着时间的推移而减少。负面新闻的影响是不确定的。

根据富时罗素的官方文件，富时中国a股连接cnh所有的上限指数反映合格的中国a股，满足交易名单的互联机制的要求。该指数于2019年第二季度推出，其成份股与富时中国a股连接人民币全市值指数相同，但以人民币计价(人民币指离岸人民币，cny指国内人民币)。

价格指数数据显示，在该指数被纳入a股之前，fste指数不如与CSI 300大致相似的CSI 300，纳入后其表现接近CSI 300。

由于fste全收益指数的准备时间较短，我们无法观察其长期表现。然而，与沪港通和深交所指数以及沪深300全收益相比，我们认为随着外资的加速流入，沪港通和深交所指数明显走强。

结论如下:第一，不同的定价方法对指数绩效影响不大，由于人民币汇率变动预期的不确定性，相对绩效是不确定的。其次，随着外资的流入，fste指数正在逐步改善，预计未来将超过沪深300的长期表现。

3.北行基金与指数收益率的相关性

沪港通于2014年11月17日开通，深港通于2016年12月5日开通。自深港通开通以来，两市北行基金基本保持增长态势，2019年第一季度达到高点。后来，由于世界主要发达市场经济的下行压力越来越大，海外机构投资者的风险偏好下降，获利意愿增强，资本开始外流，但很快又恢复了流入。

随着沪港通和深港通累计金额达到3000亿元，两市的走势开始受到资本流入和流出的影响。

数据显示，北行基金的每日净流入与当日指数收益率的变化正相关度越来越大，但从长期来看，昨日的北行基金净流入与今日的指数上涨具有不稳定的小正相关度，从长期来看，今日的指数上涨与明日的北行基金净流入具有不稳定的小负相关度。

结论如下:第一，外商投资的长期增长趋势有利于股票市场的长期改善。二是近期市场对北行基金日流量的关注对短期股市投资没有显著的指导意义，可能对市场情绪有较大影响。

中国etf市场相关产品

我们发现，a股相继被纳入国际指数后，外资流入确实有所增加，但对个股并没有表现出明显的优势，对股市也没有明显的短期影响。但是，当投资期限延长时，相关股票表现出慢慢超过基准的趋势，所以我们认为相关a股整体上非常适合长期配置。

截至2019年8月，a股市场没有与沪港通相关的基础广泛的etf产品，如富时a股和S&P A股。

然而，与S&P道琼斯、富时罗素和摩根士丹利资本国际公布的最新a股名单相比，富时罗素的1092只股票中有947只被列入S&P道琼斯的1099只股票名单(占86%)，摩根士丹利资本国际的443只股票中有413只被列入S&P道琼斯的1099只股票名单(占93%)。这些选股标准的相似性会在某种程度上带来指数趋势的同步吗？

考虑到msci中国a股国际沪港通(RMB)指数具有以下三个特征:成份股数量可能继续增长，所有成份股都是沪港通和深港通的a股，且三家指数公司可能具有一定的同质性，我们认为跟踪沪港通和深港通a股大盘指数的etf是不跟踪etf产品的最佳替代产品。

截至2019年9月16日，在国内上市的etf产品中，有5种产品跟踪msci中国a股国际互联指数:msci电子基础(512090.sh)、msci基金(512160.sh)、mscia股(512990.sh)、景顺msci(512280.sh)和建行msci

根据数据统计分析，五种产品之间没有较大的跟踪误差和显著的折扣溢价。

摘要

从摩根士丹利资本国际(msci)到富时罗素(FTSE Russell)再到标准普尔(Standard & Poor)的道琼斯(Dow Jones)，重要国际指数接受a股标志着中国资本市场完成了自己的成人仪式，走上了国际舞台。

目前，沪港通和深港通是海外基金进入a股市场最重要的渠道，北行基金的加速进入将为a股带来长远利益。

中国资本市场的国际化正在加速。9月10日，国家外汇管理局宣布将完全取消合格境外机构投资者(qfii)和人民币合格境外机构投资者(rqfii)的投资配额限制。配额的放开将使整个a股市场分享沪港通和深港通a股可以享受的外资盛宴。

外资进入a股市场的增量资本分为主动增量资本和被动增量资本。其中，被动增量基金在指数生效日进入市场的概率较高，主动基金的不确定性较高。随着被动配置基金的加入，a股将逐渐向成熟市场靠拢，投资者结构将发生变化，散户主导的局面将发生实质性变化，投资方式将逐渐从短期投机转向价值投资。这一变化将为a股在国际市场带来更大的竞争力。

目前中国国内市场还没有与富时罗素和S&P道琼斯a股相关的交易所交易基金，追踪摩根士丹利资本国际中国a股国际互联指数的交易所交易基金是最好的替代产品。