阿里入股蚂蚁金服的真实动机

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2月1日，阿里巴巴宣布将持有蚂蚁金服33%的股份。

此举是为了履行阿里巴巴和蚂蚁金服在2014年达成的协议。当时，协议规定阿里巴巴可以在蚂蚁金服税前利润的37.5%和持有公司33%的股份之间做出选择。

这一持股意味着阿里已经做出了自己的选择。

阿里巴巴持股对双方的影响

在阿里看来，首先，选择股权而不是现金意味着阿里对蚂蚁金服的前景充满信心。

在众多媒体的名单中，蚂蚁金服是全球估值最高的非上市企业。2016年9月，CLSA给蚂蚁金服的总估值为745亿美元。

然而，由于排在蚂蚁金服之后的小米预计将以约1000亿美元的估值登陆香港股市，蚂蚁金服估值超过1000亿美元显然不成问题。更激进的分析表明，蚂蚁金服上市后的估值可能超过阿里巴巴。

其次，这种持股将推高阿里巴巴的股价。

阿里巴巴和腾讯作为中国市值最高的互联网公司，目前在电子商务、新零售、云计算、人工智能、交通和旅游等领域展开激烈竞争。在某些领域，他们甚至形成了从其他团队中选择一个团队的局面。

自2017年第四季度以来，腾讯已超越阿里巴巴，成为全球市值超过5000亿美元的第六大公司。自那以后，阿里巴巴的估值一直落后于前者。

截至2018年2月2日，腾讯的市值超过5000亿美元，阿里巴巴的最新估值超过4900亿美元。双方的差距约为10%。入股蚂蚁金服后，将有助于提高阿里巴巴的整体利润预期，其股价有望赶上腾讯。

从蚂蚁金服的角度来看，最重要的是减少现金流压力。

由于蚂蚁金服每年都需要支付阿里巴巴的专利和软件服务费，《阿里巴巴财务报告》显示，蚂蚁金服在2017年和过去三个财年向阿里巴巴支付了66亿元人民币。

支付给阿里巴巴的年度费用将成为蚂蚁金服的沉重负担。对于这个高速奔驰的企业来说，减速和强行减速无疑是非常不舒服的。例如，在2017年11月和12月，蚂蚁金服为face++和哈罗自行车学校宝(Harrow Bicycle School)进行了三轮在线融资，花费了超过45亿元。有了充足的现金流，公司可以有更多的弹药。

此外，对于蚂蚁金服而言，这种持股还将消除变量，稳定其股东团队，并消除不稳定因素——中国证监会要求上市公司应拥有明确的股权，在a股上市过程中不允许类似于可能改变公司股权结构的安排。

蚂蚁金融服务不太可能很快上市

至于阿里巴巴的股东，市场上有一些解释称，这意味着蚂蚁金服可能很快上市。然而，光圈金融认为这种可能性不大。

蚂蚁金服上市自成立以来一直是一个非常热门的话题，但对其上市日期的猜测也发生了变化:

2015年，一份融资推广材料显示，蚂蚁金服计划于2017年在a股上市；2017年5月，英国《金融时报》指出，由于需要获得监管机构的批准，且内部评估表现不佳，因此有必要将重点放在业务建设上。蚂蚁金服的首次公开募股被推迟到2018年底或2019年上半年；马云在2017年底表示，蚂蚁金服的分拆上市在未来12至18个月内不会考虑，可能两年后才考虑上市，上市地点有多种可能性。

阿里巴巴显然会在仔细考虑和反复讨论诸如入股蚂蚁金服及其ipo等重大问题后做出决定。因此，马云不可能在短短三个月内推翻之前的说法。

因此，光圈金融认为，阿里巴巴入股蚂蚁金服是为了准备各种上市可能性，而不是立即进行ipo。在1月31日中国证监会系统2018年工作会议和阿里巴巴发布公告后一天，蚂蚁金服就上市了，这显然被过度解读了。

七年轮回只是一个许可证

在过去的七年里，蚂蚁金服经历了一个从阿里巴巴独立出来并重新回归的周期。

2011年5月11日，雅虎周二向美国证券交易委员会提交的第一季度财务报告披露，阿里巴巴集团已将支付宝的所有权转让给马云控制的浙江阿里巴巴商业有限公司。

阿里巴巴表示，重组支付宝是为了尽快从监管机构获得许可。支付宝发表声明称，此举符合《非金融机构支付管理办法》的要求。然而，就在此时，它引起了雅虎的不满，雅虎发表声明称，阿里巴巴集团重组时，支付宝没有得到阿里巴巴集团董事会和股东的批准，直到3月31日，雅虎才被告知相关事宜。

然而，经过谈判，2011年7月29日晚，阿里巴巴集团、雅虎和软银正式签署了支付宝股权转让协议。该协议包括支付宝将继续为阿里巴巴集团及其关联公司提供服务，阿里巴巴集团也将从支付宝的控股公司获得合理的经济回报。

回报金额为支付宝上市时总市值的37.5%(以发行价为准)，回报金额不低于20亿美元，不超过60亿美元。

虽然事件最终平息，但对阿里巴巴产生了很大的负面影响，很多人认为马云和阿里巴巴缺乏契约精神。

然后，支付宝，这个花了很大力气才让这个城市充满风雨的公司，独立出去了。它现在怎么会回来？

唯一可能的原因是蚂蚁金服已经基本上获得了它想要的所有许可证。

据了解，在中国需要审批的金融许可证主要包括银行、保险、信托、经纪(证券)、金融租赁、期货、基金、基金子公司、基金销售、第三方支付许可证、小额贷款和典当。一般来说，银行、保险、信托、经纪(证券)、金融租赁、期货和基金的七个许可证更重要。

目前，除了信托、租赁、担保和消费金融这四个困难的许可外，蚂蚁金服基本接近完全许可。

事实上，通过分拆成为一家国内公司来获得许可证并不是阿里巴巴独有的技能。从集团剥离其金融平台已成为互联网金融巨头的共识策略。

一直以蚂蚁金服为目标的京东，已经走上了自主获取牌照的道路。

去年8月14日，京东集团发布了2017财年第二季度业绩报告。京东集团表示，京东金融重组已经完成交付。当时有人指出，京东金融的独立性不仅会给京东金融更大的自主权，而且类似于阿里巴巴的拆分支付宝。独立后，京东金融在申请许可证方面将更加方便，也将有助于京东金融未来的上市。

百度也是如此。在2017年第二季度发布后的盈利电话会议上，百度集团总裁兼首席运营官齐鲁也表示，百度金融将计划独立运营。

另一家巨头，腾讯旗下的财付通，也是一家纯粹的国内公司，拥有许多许可证。据财付通称，自2006年以来，财付通一直是一家纯粹的国内公司。