1月LPR报价与上月持平 专家称市场化降息仍存空间

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中国网银，1月20日(记者曾强)1月20日，中央银行授权全国银行间同业拆借中心公布新lpr的第六个报价:一年期品种为4.15%，五年期品种为4.80%，两者均与前期相同。2020年1月1日，央行宣布决定在2020年1月6日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，导致市场对lpr下降的预期升温，lpr报价保持不变，超出市场预期。

对此，中国民生银行首席研究员文彬表示，lpr报价保持不变的原因与两个因素有关:首先，自去年11月5日以来，一年期mlf利率已经下调了5个基点。3.25%之后，它还没有移动；其次，除了考虑资本成本外，银行利差还包括风险溢价、供求关系等因素。目前，银行的债务成本是刚性的，风险溢价也在上升，这制约了银行利差的收窄。

东方金城首席宏观分析师王庆认为，本月mlf竞价利率保持不变，银行资金成本受阻，或者是lpr报价本月没有下调的直接原因。本月15日，央行启动了3000亿mlf的新操作，竞价利率与前期相同。根据lpr报价机制，商业银行的lpr报价应以mlf投标利率为基础，报价点主要受银行资本成本等因素影响。这意味着，尽管央行在1月6日下调了RRR利率，释放了逾8000亿美元长期资金，为商业银行节省了约150亿美元的成本，但在本月的报价过程中，央行并未下调利率。

王庆指出，目前存款基准利率保持不变，商业银行存款资金成本难以下降；2019年，在严格监管的影响下，商业银行同业存单发行量下降，这意味着货币市场利率下调对降低商业银行批发融资成本的作用减弱。因此，目前商业银行的整体生息负债成本受阻，成为制约lpr下降趋势的重要原因。

自2019年8月启动低利率改革以来，新增一般贷款平均利率下降了0.36个百分点，而2019年底一年期低利率较改革前下降了16个基点。据悉，截至12月底，使用lpr的新增贷款比例已达到90%，超出预期。lpr实施后，利率的传导效率得到了提高。

展望lpr的未来趋势，王庆认为，为了有效降低企业贷款利率，lpr报价将在短期内经历一个下降过程，具体的节奏和幅度将根据宏观经济运行情况、企业贷款利率和商业银行资本成本的变化灵活调整。

王庆表示，有三个主要的政策措施来引导lpr报价的下降趋势:第一，mlf竞价利率将会及时下调，这意味着政策降息的过程将会继续；二是增加公开市场的运作，保持“宽货币”势头，降低银行在公开市场的批发融资成本；三是对结构性存款采取监管措施，在基准存款利率不变的背景下，控制甚至适度下调商业银行存款成本。上述措施的目的是降低商业银行的计息负债成本，保持银行贷款利率下调的商业可持续性。

文彬补充说，为实现今年中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标，有必要继续深化利率市场化改革，完善低利率报价形成机制，如:适度扩大mlf交易规模，丰富各个时期的产品供给，增加一级交易商数量，增强mlf市场的交易活动，进一步突破贷款利率的隐性下限。此外，RRR削减仍然是空.与此同时，预计通胀率将在第二季度后趋于下降，这也将为空的降息政策打开大门。