国债期货助金融机构对冲利率风险

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近日，四部委联合发布公告，允许具有投资管理能力的合格试点商业银行和保险机构参与中国金融期货交易所国债期货交易。同时，工商银行(601398)、农业银行(601288)、中国银行(601988)、中国建设银行(601939)和交通银行(601328)赢得了首批参与国债期货市场的试点机构。据机构消息人士透露，此举将有助于满足银行风险对冲的需要，并提高国债期货市场的流动性。

有助于银行风险对冲

一位银行内部人士表示，成为首批参与国债期货交易的试点机构将使这五家商业银行受益。银行配置者没有很好的工具来对冲风险，利率互换的流动性相对较差，国债期货的流动性要好得多。

根据CICC公布的托管数据，截至2020年1月，商业银行持有的账面国债存量为9.99万亿元，其中国有商业银行及其分支机构持有7.20万亿元(占72%)，城市商业银行持有1.57万亿元，农村商业银行持有0.80万亿元，外资银行持有0.33万亿元。可以看出，由于持有国债的规模较大，银行也面临国债收益率波动的较大风险，套期保值需求旺盛。引入银行参与国债期货，一方面可以满足银行对利率债务套期保值的需求，另一方面可以进一步盘活国债期货的流动性，使其功能得到更有效的发挥。

金融资产管理研究部法律咨询部总经理周表示，作为银行间债券市场的主要参与者，商业银行确实有很大的对冲利率风险的需求。目前，国内商业银行的存贷款竞争日益激烈，对商业银行的传统信贷业务产生了巨大的冲击。商业银行的利息收入受到影响，银行业的利率风险也有所加剧。商业银行可以利用国债期货更灵活地调整资产负债期限缺口，从而稳定信贷结构，为实体经济提供更好的服务。这是参与国债期货市场的主要目的。

激活国债期货的流动性

光大期货研究所所长叶延武在接受《中国证券报》采访时表示，首先，银行保险机构推出国债期货是适应经济转型、防范金融风险、突破市场、促进理财有序发展的重大举措；其次，从国外经验来看，利率衍生品是金融衍生品市场的主体，商业银行作为风险最大的卖方进入将激活国债期货的深度和流动性，有效提升期货市场的风险管理功能和发展，有助于促进期货公司综合资源和专业服务能力的竞争和优胜劣汰。

华泰证券(601688)资产经理阮毅表示，对于国债期货市场而言，让商业银行和保险机构直接参与国债期货市场具有重要意义。目前，国债期货的主要参与者是机构，机构主要是经纪人，整体参与有限。在参与者中，券商大多参与套利策略，而私募基金和资产管理产品主要是投机策略。由于作为债券最大参与者的商业银行不参与市场，国债期货的交易量存在瓶颈。尽管头寸数量也在增加，但与现货债券市场的数量相比，绝对数量还是太弱了。因此，在允许商业银行和保险公司参与后，国债期货市场的交易量预计将以几何级数增长，国债期货市场的成熟度和有效性将进一步提高。

建行期货研究中心预测，五大银行的初步入市可能会带来数十亿的增量资金。建行期货研究中心认为，未来银行和保险机构的正式市场化将在原有规模的基础上增加20%，带来3万多手或近300亿元的增量资金。但是，目前投资者的扩张是以缓慢的方式进行的。第一次进入五大银行获批后，可能会带来上千个头寸增量，面额为几十亿元，国债期货市场的流动性将会大大提高。