杨德龙：全面牛市来了！如何抓住机会？

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本周，a股市场迅速上涨，牛市加速。然而，市场的迅速崛起也积累了大量的利润。为了防止市场迅速泡沫化，一些防止非法场外配置和杠杆的相关措施已经出台，市场已经在许多方面呼吁回归理性。截至周五，a股市场结束了连续八次上涨，显示出近2%的调整。然而，创业板指数仍取得长足进步，并在科技股飙升的带动下继续上涨，率先走出了与美国股市有些相似的牛市。最近，美国股市出现了更为明显的调整，但纳斯达克指数(Nasdaq index)相对于市场已创出新高，其走强也得益于科技股的上涨。现在世界正处于第四次科技革命，科技将改变未来，领先的科技股被a股和美股基金追逐是合理的。 5月份，当市场仍处于低迷状态时，我提出今年上半年将是结构性牛市或部分牛市，下半年将转为全面牛市，并建议你提前布局市场指标的经纪类股。我一直建议你注意三个大方向:消费(包括医药)、经纪和科技股。今年上半年是部分牛市，白马股尤其是白酒、医药、食品、饮料的消费呈现快速上升趋势，龙头股创出新高。科技行业今年也表现良好，而经纪行业从未表现过。今年上半年，市场经历了两次疫情冲击，券商类股一直在底部波动和调整。当每个人都对经纪类股失去信心时，我建议每个人都应该保持信心，因为一旦下半年市场转为全面牛市，经纪肯定不会缺席。今年下半年，经纪类股开始大幅上涨。7月1日，也就是下半年的第一个交易日，a股突破了3000点整数大关，券商类股无疑是第一大贡献者。在那之后，经纪类股以空的形式上涨，上证综指继续攻击城市，一路攀升至3400点以上，短期内有较大幅度的上涨。

许多投资者担心a股在2015年上半年是否会被杠杆化。我认为这种可能性很小，因为本轮市场上涨主要是基于基本面因素，辅以资金，而且市场杠杆率不高。最近，监管部门公布了一些非法集资平台，各方呼吁理性的声音也越来越大。a股市场以快速多头开始了本轮牛市，预计接下来将转向慢速多头和多头，因此投资者在空这轮市场上不必太过担心。我预测市场前景将从快速上升阶段进入波动上升阶段，但上升趋势不会改变，a股市场仍将走出缓慢的牛市。我建议大家树立信心，坚持价值投资理念，抓住公司的机遇。

本周的行业轮换加速了。上周，券商类股基本脱颖而出，白酒类股紧随其后大幅上涨，龙头白酒类股股价达到1700元，反映出白类股仍是市场追逐的主要目标和核心资产。本周，许多行业开始轮换，如食品饮料、银行、新能源汽车、芯片半导体、有色金属等都表现良好，这表明市场正转向全面牛市。当然，全面牛市并不意味着所有的牛市，也不是所有的股票都会大幅上涨。只有符合经济转型方向并具有长期投资价值的公司股票才会上涨，但大多数表现不佳的股票反而会下跌。可以说，差异化仍然是一个重要的特征。值得注意的是，香港股市也是一片估值较低的土地，许多h股远低于a股，这可能会吸引大量资金逢低买入被低估的h股。因此，一些高质量的h股最近开始迅速上涨。

最近，爆炸性基金频频出现，一只基金每天发行1300亿元，超过年初单只基金1200亿元的历史纪录。这表明居民储蓄向资本市场转移的需求非常旺盛，为a股市场带来了源源不断的增量资金。对于大多数居民来说，目前的房地产市场受到严格的监管，房价的预期回报率也在下降，而余额宝等货币基金的收入很低，因此投资者不得不寻找新的投资机会。通过购买股票基金来配置a股是一个不错的选择。到目前为止，今年基金发行的总份额已经超过1万亿，股票型基金和混合型基金已经超过8000亿，这意味着今年是基金发行的重要一年，仅次于2015年上半年牛市期间发行的基金份额。

现在，a股市场已经具备了形成慢牛和长牛的条件，而且趋势依然健康，杠杆率不高。因此，前期入市的投资者现在不必担心，因为市场前景将转向震荡和复苏的趋势，仍然有机会逢低买入一些优质股票，所以不要太担心。当然，坚持价值投资并成为公司的好股东仍然很重要。未来的牛市不是鸡犬升天的牛市，而是分化的牛市。好股票将继续达到新的高度，而差股票将继续被边缘化。下周，预计a股市场将继续向上波动，市场的盈利效应将保持强劲。抓住业内领先股票和一些未被基金充分关注的被低估行业，可能是一种短期策略，但从长期来看，我仍建议我们从三个方向寻找机会:消费、经纪和技术。

(杨德龙前海开源基金首席经济学家)