回想那些年我们经历的股灾 都有哪些感悟？

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6月19日，市场下跌3.78%，上证综指下跌至2907.82点，成长型企业市场指数下跌5.76%，沪深500指数下跌6.24%。沪深股市共有1086只股票下跌。

上涨快、下跌快的a股让人又爱又恨。当他们上楼时，他们会喝啤酒，吃烧烤，但是当他们下楼时，他们只能关灯，吃面条。

面对新一轮的股市下跌，我们不妨回顾一下那些年一起经历的股市灾难，总结一下经验教训。

2010年股市崩盘:监管和控制政策出台，市场下跌

2010年是房地产调控的第一年，不仅政策频繁，也是空之前的强项。2010年4月17日，“全国十大文章”发布，市场风险偏好大幅下降。2010年第二季度，股市出现了一波调整，上证综指从3165点跌至2319点。

这背后的原因是房地产调控政策使市场预期投资下降，而中游地区的去库存化导致周期性股票的崩溃。

具体来说，面对严厉的调整措施，市场普遍预期房地产投资增速将快速下滑，因此行业中游的交易员会提前去股市，工业品的价格也会进行调整，这将推动周期性股票的股价下跌。以钢铁类股为例，2010年第二季度钢铁价格下跌了12%(见图1)，而钢铁类股指数下跌了31%。

然而，事实是:房地产投资并没有下降，市场已经迅速反弹。2010年3月，房地产投资增长率为35.1%。到2010年6月，房地产投资的增长率不仅没有下降，反而上升到38.1%。

因此，市场的悲观预期在2010年第三季度得到了修复，周期性股票反弹。这背后的原因是，房地产开发商经历了2009年的销售爆炸，资金接近不紧张。此外，2010年6月，房地产销售增速放缓，销售面积仍增长15%。

2011年熊市:抗击通胀和货币紧缩

2011年是股市悲惨熊市的开始。上证综指于2011年4月开始下跌，仅在6月和10月短暂反弹。

这背后的原因是，2011年上半年通胀继续上升，央行保持了紧缩的货币政策基调。

具体来说，2011年上半年，央行六次上调存款准备金率，基本保持每月一次的节奏。然而，到2011年年中，市场对通胀见顶的预期变得更加强烈，对紧缩周期结束的判断支持股市在6月份短暂反弹。

然而，2011年7月，通货膨胀创下新高，cpi同比达到6.45%的高水平(见图2)。央行在当年6月份提高了存款准备金率，并在7月份最后一次提高了利率，这粉碎了多头的幻想。

直到2011年10月，随着通胀率持续下降，市场开始预期政策会放松，股市再次小幅反弹。

2012年熊市:经济继续下滑，持有消费类股

2012年，股市持续下跌，但与导致股市估值的2011年收紧货币政策不同，2012年的核心矛盾是经济趋势和业绩增长率。

2012年，经济继续走弱，这一年的核心是消费保持在一起，并在年底弥补了下降。

从国内生产总值的同比增长率来看，2012年第三季度的经济趋势仅略有稳定，国内生产总值同比下降7.5%，第四季度回升至8.1%。随着经济持续走弱，投资者开始青睐表现稳定的消费类股。从2012年初至2012年10月，白酒指数持续上升，增幅为22%(见图3)。

然而，消费类股只是一个典型的后周期，而非非周期。2012年底，消费类股经历了悲剧性的补偿性下跌。从10月中旬到12月中旬，一些白酒类股下跌了30%，许多消费类股的基金净值一夜之间回到了2012年初的水平。一年到头，年初春天的躁动和年底蓝筹股的回归促成了两餐。

2013年股市崩盘:6月资金短缺引发的市场悲剧

自2013年以来，成长股走出了独立市场，创业板指数脱颖而出。

直到2013年6月，当资金短缺袭来时，股市经历了快速跳水。

具体而言，2013年6月，资金短缺，资金极度紧张。最高的银行间7天质押式回购利率为12%(见图4)。

资金短缺导致了股票市场的快速调整。上证综指从5月30日的2334点跌至6月25日的1849点，跌幅达20%。然而，回顾过去，资金短缺并没有影响创业板的独立市场，创业板指数经过短暂调整后达到新高。

2013年后，最引人注目的股市灾难发生在2016年6月、8月和1月。我相信你还记得，所以我不会在这里暴露你的伤疤。值得注意的是，在3.0的股市崩盘后，投资者的风险偏好急剧下降，所有人都开始拥抱被低估的蓝筹股，成长股一次又一次下跌。

股市崩盘的启示:不要轻易谈论政策顶部或经济底部

那么，在回顾了之前的股市崩盘之后，我们能总结出什么经验呢？

首先，不要轻易谈论政策的顶部或经济的底部。韭菜之所以成为韭菜，是因为它们总是想展示自己聪明的一面，试图抓住政策顶端或经济底部带来的左手机会。例如，在2011年中期，预计紧缩的货币政策将很快达到峰值，或者在2012年初，预计经济增长率将很快达到终点。因此，最重要的是等待合适的机会，让自己活下去。

第二，政策会带来短期噪音，但不会影响趋势。一旦市场形成趋势，即使出台政策，也很难影响市场趋势。例如，2012年2月央行的RRR降息在一定程度上强化了春季的市场反弹，但随后市场继续下跌。例如，2013年6月的资金短缺只是让创业板市场进行了短暂的调整，但并没有让创业板牛市掉头。

第三，群体的多样性迟早会弥补这种下降，所以不要冒险。2012年，途观的消费类股短期内获得了不错的回报，但应对熊市的唯一办法是降低仓位，这意味着所有强势股迟早都会弥补亏损。