避不同的险 选不同的商品

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投资者无意识地有意识地将资产分为风险资产和套期保值资产，它们对应着风险情绪和套期保值情绪，形成一套交易逻辑。

一般来说，风险资产是指未来收益率具有较大不确定性的资产，如股票和金融衍生产品，这些资产可能会产生很大的利润或亏损。

如果市场风险偏好升温，投资者竞相获利，风险资产将很有可能得到支撑。相反，避险资产也可以称为“安全资产”，即具有相对确定的未来收益率的资产，可以对冲特定风险事件下相关风险资产头寸造成的损失。

然而，相对被忽视的一点是，对冲资产不是常数。例如，利率债券也是收益率相对确定的资产，但在某些情况下，利率债券也可能被出售，并暂时分阶段成为风险资产。因此，对于投资者来说，为了避免不同的风险，他们应该更加关注具体不同的商品。

第一类，在经济金融危机的早期阶段，或者当地方经济危机刚刚开始发酵时，主要体现在流动性危机上。也就是说，世界主要经济体和市场的流动性已经枯竭，资产价格已经低于其内在价值。在这种背景下，主要央行没有采取太多宽松的刺激措施，各种避险货币的功能也得到强调。其中，现阶段美元的套期保值功能被认为是最好的，日元和瑞士法郎也可以接受，但套期保值能力弱于美元。

第二，从历史数据来看，一旦经济金融危机从局部和初始阶段蔓延，演变成区域性乃至全球性危机，如2008年美国次贷危机和随后的欧洲债务危机，避险资产阶段应该“轮换”。现阶段，经济衰退迹象明显，一些经济体经常采取各种刺激措施，美元等货币的避险情绪开始降温，而金银等贵金属和主要经济体的国债开始占据上风。以欧洲债务危机为例。在这一阶段，美元一度表现出强大的对冲属性，赢得了投资者的青睐。然而，它被量化宽松政策持续压制，美元走势不再稳定。

第三，当某些地理风险事件发生时，某些特定商品的风险厌恶感可能会暂时上升，甚至一些与风险厌恶感关系不大的商品也会暂时被赋予这一属性。例如，中东原油产量巨大，如果该地区暂时发生一些地理事件，全球石油供应将受到影响。届时，一些投资基金可能押注未来油价飙升，并暂时将原油视为“避风港”。此外，在地理事件发生时，主要经济体的黄金和国债仍是最佳避险选择，它们的相对表现通常好于美元等避险货币。

第四类，在一些突发事件中，这些事件可能不像地理风险那样紧张和短期，但长期影响可能更大。例如，英国退出欧盟事件的进展，投资者需要深入分析可能受到影响的资产，从而找到相应的对冲目标。如果英国退出欧盟被封锁，英镑甚至欧元都可能受到负面影响，而拥有自身对冲功能的美元可能会让渔民受益。此外，在相关股票市场也可能受到冲击的背景下，英国和欧洲股票市场的期货和期权等更专业的金融衍生品也值得关注。这时，“风险商品”变成了“安全商品”，这表明对于投资者来说，边界并不重要，利润才是最重要的。