全球最大IPO或将“花落”小米 估值成谜

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关注小米上市的不止董小姐一人。业内普遍认为，小米的首次公开募股将是近年来全球最引人注目的首次公开募股，数十家中外投资银行参与了这场争夺承销商资格的激烈竞争。小米上市的消息甚至被称为“2018年最受期待的ipo公司，无人问津。”那么，为什么小米公司的“光环”如此耀眼呢？

5月3日，据报道，小米公司今天上午提交了在香港证券交易所上市的申请。成为阿里巴巴之后，这家全球最大科技企业的ipo也将成为香港首家申请上市的公司。高盛、摩根士丹利和中信CLSA是小米的联合赞助商。

根据招股说明书草案数据，小米2017年的收入为1146亿元，营业利润为122.16亿元；2016年，收入684亿元，营业利润37.85亿元；2015年，收入668亿元，营业利润13.73亿元。小米的收入分为四个业务领域，即智能手机、物联网和消费产品、互联网服务和其他。其中，2017年智能手机行业收入为805.63亿元，占总收入的70.3%。物联网和消费品收入234.47亿元，占20.5%；互联网业务收入98.96亿元，占比8.6%。

招股说明书附有雷军的公开信。雷军在一封公开信中表示，小米不是一家纯粹的硬件公司，而是一家创新驱动的互联网公司；小米最初的“三项全能”商业模式:硬件+新零售+互联网服务。小米迄今为止的成就说明了这种模式的强大生命力；小米成立之初，有一个宏伟的理想:改变商业世界普遍存在的低效率。并始终坚持硬件综合净利率不超过5%；有必要建立一个全球化和开放的生态，让小米有更多的长期发展机会、更广阔的边界和更稳定的基础。

2018年底是雷军和董明珠赌五年的最后期限。雷军似乎没有食言。

2013年12月，在央视“年度中国经济人物”颁奖典礼上，年度人物奖得主雷军表示，如果小米的运营收入在五年内击败格力，他希望董明珠能为自己损失一美元。董明珠在现场反应强烈:“别提1美元，赌10亿。”今年3月初，当被问及与小米的赌博合同时，董小姐笑着回答说:“他的数字无法确认，他不是上市公司，他看不到。”如果他上市，他可能愿意兑现。上市后，不是看市值，而是看你的销售额，笑一笑。”现在小米将在香港上市，董灿小姐耐心地等待赌注的结果。

关注小米上市的不止董小姐一人。业内普遍认为，小米的首次公开募股将是近年来全球最引人注目的首次公开募股，数十家中外投资银行参与了这场争夺承销商资格的激烈竞争。小米上市的消息甚至被称为“2018年最受期待的ipo公司，无人问津。”那么，为什么小米公司的“光环”如此耀眼呢？

估值之谜

小米选择香港股票已成定局，而最令人悬念的谜题只有小米的估值。业界一直在争论小米估值的猜测，小米的估值也有无限的可能性。一友得知，小米上市的市值分别为500亿美元、1000亿美元和2000亿美元。如果估值达到1000亿美元，小米将成为2018年香港科技股中规模最大、最重要的ipo，也将成为自2014年阿里巴巴上市以来规模最大的上市科技公司(估值为2314亿美元)。此外，在互联网技术领域的中国股票中，它将超过百度和JD.com，成为仅次于腾讯和阿里的中国第三大科技股。

此外，还有雷军的社会地位之谜。截至招股说明书签署日，执行董事、董事长兼首席执行官雷军持有31.4%的股份，若纳入员工持股计划的期权池，雷军持有28%的股份。联合创始人兼总裁林斌持有13.33%的股份，联合创始人兼品牌战略总监黎万强持有3.24%的股份。由于筹资金额和ipo估值尚未披露，雷军的社会地位暂时成为一个谜。

如果你想戴皇冠，你必须承受它的重量

4月25日，在小米6x的新闻发布会上，雷军透露了小米董事会的决议，即小米硬件的税后综合净利润不会超过5%。如果有多余的，所有多余的都将退还给用户。雷军称，这一决议将为小米在未来八年甚至八十年的发展铺平道路。

不讨论这个决议是Reebs感情的体现还是上市前的一个展示，从智能手机市场的竞争来看，高质量低价格的低成本战略和专利技术的缺乏必然会影响其长期利润率的增长。相关信息显示，小米2016年79%的收入来自硬件，21%来自互联网服务业务；从利润率来看，小米的硬件业务利润率只有2.8%，而互联网服务业务利润率超过40%。

在后互联网时代的资本市场，“全吹”的概念不再适用。只有核心技术能力和持续现金流的落地才能吸引资本的注意力和青睐。雷军深知这一点，因此小米建立了以“三项全能模式”(硬件、新品零售、互联网)为核心的竹林生态，以应对上市后利润率低的挑战。

在经历了2015-2016年的低谷后，小米从2017年开始逐步走出低谷，海外市场的发展也越来越好。据相关媒体报道，小米上市后，雷军可能会在科技、金融或投资领域投入更多精力，但这一说法尚未得到小米的证实。对于小米来说，上市也意味着机遇和新的挑战。毕竟，资本市场需要好看的营收和利润数据，小米自身的许多真正的业务瓶颈需要雷军来突破和证明自己，比如生产力的集约化和高效升级(高端制造、核心技术、物联网)。

毫无疑问，雷军已经为小米的上市做好了充分的准备，无论是智能生态一路新故事、好故事的组织沉淀，还是多产品线生态企业的独立上市，甚至是ipo前夕高管团队的大调整。不过，我相信雷军在考虑上市时间的时候，一定会和董小姐赌上10亿。

总而言之，我们将拭目以待。