春节持股还是持币？大跌之下风险和机会并存

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随着春节的临近，a股的持续回调让投资者感到沮丧，这让他们很难持有股票或货币。目前，许多机构仍对a股的配置价值持乐观态度，认为股市很可能在春节前后上涨。然而，考虑到最近的市场崩溃已经突出了股票质押的风险，投资者应该避免大量股票质押。

假期后获得正回报的可能性很高

国泰君安(601211)(港股02611)从过去10年的经验中发现，“新年持股”的胜率较高。从2008年春节以来万德勤a股指数的历史表现来看，该指数获得正回报的概率从春节前10个自然日开始增加，并在节后30个自然日保持在70%以上，节后15天获得正回报的概率最高，为90%。值得注意的是，在历史上，负回报很少发生在节前15天，但在负回报的情况下，明显的正回报是在节后15天实现的。国泰君安认为，春节后获得超额回报的高概率行业主要分为两类:消费(及其中游材料行业)和循环行业。“在消费方面，要注意在通货膨胀的主线下，工资水平上升所带来的大众消费品的升级，推荐奶制品、调味品和食品，以及相应的超市和百货商店；周期行业右侧的机会是主要的。回顾信贷数据和经济数据的验证，年报公布后，资产负债表对利润表的拖累进一步减弱，建议采用煤炭、水泥、玻璃和钢铁。”

中泰证券指出，从历年春节前后的市场表现来看，春节前后股市上涨的概率在80%-90%之间，平均涨幅在2%-3%左右。与现阶段类似，春节前两周左右，该周上涨的概率较低，平均涨幅和跌幅约为-1%。在风格指数方面，大盘股和中盘股在节前5个交易日的概率和涨幅均高于小盘股，而小盘股在节后5个交易日占主导地位。

在行业指数方面，中泰证券认为，节前平均涨幅在有色金属、汽车、钢铁、非银行等行业，金融和周期性行业上涨的可能性相对较高；假期后，农业、林业、畜牧渔业、综合、电子、轻工制造业、纺织服装等。在消费行业上升的可能性相对较高。

值得一提的是，根据好买基金的统计，上周部分股票型基金整体持仓量小幅上升1.74%，目前持仓量为62.62%。其中，股票型基金头寸增加0.98%，标准混合型基金头寸增加1.82%，当前头寸分别为89.72%和59.66%。目前，公开发行部分股票型基金的头寸普遍处于历史高位。

避免质押占相对较大数量的股票

近日，多家上市公司发布公告，因关联股东质押股份存在清算风险，暂停交易。例如，2月7日，仲景电子(002579，股票咨询)宣布公司股票连续三天大幅下跌，累计下跌24.51%。该公司的控股股东京港投资(Beijing-Hong Kong Investment)质押的部分股票已经或即将触及清算线，这可能导致清算风险。经申请，该公司股票自2月8日开市以来已停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

上市公司股权质押不存在清算风险。天丰证券在最新的研究报告中表示，市场上突破警戒线的质押品数量迅速增加，股权质押品清算风险加大。“在中国整个股权质押市场，一般设定150%-160%为股权质押的警戒线，120%-130%为清算线。因此，为了观察机械股东的股权质押融资，我们选择了160%作为警戒线，130%作为清算线。在此假设下，回顾2016年，全年仅有6笔股权质押融资突破警戒线，占未偿股权质押融资总额的1.3%；只有一笔股权质押融资突破清算线，占全部未清偿股权质押融资的0.2%。”

相比之下，上市公司股权质押融资的现状不容乐观。例如，在机械设备行业，天丰证券发现共有188笔股权质押融资突破警戒线，占全部未偿股权质押融资的20.5%，同比增长19.3个百分点；共有53笔交易突破清算线，占全部未完成股权质押融资的5.8%，同比增长5.6%，股权质押清算风险加大。

在业内人士看来，新的减持规定减缓了对投资者的强制清算。“限制性股票占股权质押市场价值的23%，主要由大股东质押。通常，当股票价格接近警戒线时，出质人可以通过增加抵押品(股票、现金或房地产)获得流动性。风险主要发生在质押率高的公司。据统计，质押率超过40%的股票只有71只。如果投资者需要平仓，仍需遵守新的减持规则，即“在90天内通过竞价交易减持总股本1%”的规则，大宗交易获得的股票“在6个月内不得减持”。瑞银证券(UBS Securities)中国区首席策略师高婷表示，投资者可能会选择回避持有大额抵押贷款的股票。”我们预计，如果投资者所持股票的质押率较高，他们可能会更倾向于增持头寸，以避免在股价突破清算线后，质押融资者持续抛售的压力。股权质押清算的系统性风险不高，但股权已经突破质押强平线，如果单笔质押少于股本的5%，就可能面临被质押投资者强制的风险。"