当你准备定投时 该思考些什么？

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基金固定投资作为一种新的投资方式，自2005年进入中国资本市场以来，逐渐被许多投资者所认可。一方面，分担投资成本的原则并不复杂，也不容易被个人投资者理解。另一方面，由于资金闲置，个人投资是分散的，而固定投资可以使这类小资金得到更有效的利用。但是，也值得注意的是，一些投资者对基金的固定投资有着片面的理解，不能理性对待，而一味追求回报。

为了帮助投资者更有效地实施固定投资策略，本文首先介绍了基金固定投资的特点和原则，试图纠正目前对基金固定投资的误解。其次，讨论了以下问题，并通过随机投资和固定投资验证了收益的特征。最后，我们得出以下结论:

1.固定投资期限的选择。固定投资期越长，获得高回报的可能性越大，固定投资期与获得正回报的概率成正比。

2.在不同的时期，我应该选择什么样的基金？固定投资周期较长，对资产波动的容忍度较高，因此可以提高股票型基金产品的配置比例。相反，固定投资周期越短，对资产波动的容忍度越低，债券基金越好。

3.固定投资应该采用高波动基金还是低波动基金？在选择混合基金时，无论是从收益率的角度还是从投资者的经验来看，在相同的风险暴露下，波动性较小的基金产品具有更好的收益。

4.选择积极投资基金还是指数基金？对于不了解基金产品的“小白”投资者，他们可以选择基础广泛的指数或利用评级机构的评级进行固定投资。对于具有一定基础选择能力的投资者，可以选择业绩优秀的主动管理基金进行固定投资。对于能透过市场迷雾看到未来趋势的专业投资者来说，他们可以选择自己的窄基指数，如行业指数基金，进行固定投资。

5.固定投资何时终止？固定投资到期5年后，投资者可考虑终止固定投资，并根据自身风险收益特征获利或重组资产。

什么是基金的固定投资？

基金固定投资是基金定期固定投资的简称，是指在固定时间以固定金额购买特定证券或基金的投资方式。这种方法源于人们对时机的思考和长期投资的需要，导致不规则和无限制的投资行为。随着这种投资行为的发展，在20世纪50年代，它演变成了美国市场上常见的自动投资计划策略。由于该计划易于实施和理解，因此很快被用于投资各种基金产品，并衍生出一系列基金固定投资策略，如智能固定投资和智能固定投资组合。资金的固定投资主要用于养老金的固定缴款计划，如美国的401(k)。

基金固定投资的优势是什么？

首先，基金的固定投资可以降低时机选择的风险。投资者购买基金产品时，主要依靠基金净值的增长来获得收益，因此基金单位在申请赎回时的净值决定了投资者购买基金的收益率。由于投资者追逐涨跌的明显特征，大多数人很难通过一次性投资获利。然而，投资成本已经从单个时间点变为长期平均成本，通过连续分批购买，降低了基金购买的时间风险。平均成本曲线比基金单位净值曲线平滑得多，这就是为什么人们常说基金固定投资可以避免时间选择的困难。在固定投资的实践中，当一个基金单位的净值超过平均成本时，就可以获利。

其次，基金的固定投资可以培养投资者的储蓄习惯。除了平均成本优势外，基金固定投资背后的深远意义在于培养投资者的储蓄习惯。这就是为什么海外基金的固定投资主要用于确定养老金的支付计划。投资者在面临养老计划时会不知所措，这最终导致他们缺乏决策能力，并最终增加储蓄不足的可能性。固定投资可以帮助投资者发展长期、持续和有纪律的储蓄行为。

如何正确有效地实施资金的固定投资？

1.如何选择投资期限？

我们认为，固定投资期限越长，获得高回报的可能性越大，固定投资期限与获得正回报的概率成正比。为了检验这一想法，我们选取了在整个市场上已经建立了10年以上的419种产品，通过滚动固定投资(带基数和随机)计算了2009年9月至2019年9月的10年中1年、2年、3年、4年和5年的平均收益表现。

计算数据显示，滚动固定投资一年的平均收益率仅为3.85%。随着固定投资期限的延长，收益率也显著提高，滚动固定投资5年的平均收益率高达29.69%。

我们计算了不同时期的固定投资年化收益率，结果也验证了同样的结论。除了年化收益率略低于2年滚动投资的年化收益率外，滚动投资的年化收益率也随着投资期的延长而逐年增加。当固定投资期为2年时，固定投资年均收益为3.50%，当固定投资期达到5年时，年均收益增长5.34%。

从行为金融学的角度来看，每个投资者都有一定程度的“损失规避”。因此，当投资者面临市场低迷时，很难要求他们有信心坚持固定投资。从投资者的经验来看，我们衡量不同时期固定投资的平均正回报天数。如果固定投资期的正收益比例较高，代表客户进行固定投资的体验会更好。根据我们随机选择固定投资基数后对基金产品的计算，随着固定投资年限的增加，投资者正回报的概率逐渐增加，一年固定投资正回报的概率为57.45%，五年固定投资正回报的概率高达73.35%。

总的来说，长期固定投资的效果更好，不管回报率或投资者的经验如何。

2.股票基础还是债务基础？

虽然长期投资能给我们带来更多好处的观念已经深入人心，但在现实生活中，我们的资金长期投资于某项资产或多或少是有困难的。因此，我们认为投资者应该根据固定的投资期限做出不同的投资选择。

在短期固定投资中，我们建议投资者选择债券基金，因为它们的回报低且稳定，但从长期来看，总回报很难与股票基金竞争。与此同时，当投资者进行短期投资时，他们对回报波动的容忍度较低，我们甚至预计不会为即将到期的基金亏损。相反，希望进行长期固定投资的投资者对资产波动的容忍度更高，优秀的股票基金产品更适合这类投资者。

我们对中国的股票型指数、债务型指数和混合基指数分别进行一年至五年的滚动固定投资，并计算每项固定投资的平均收益率。从结果可以看出，当投资期小于2年时，债务型指数和混合基指数的收入差距不大，但我们知道债务型指数的波动性较低，因此投资成本绩效较高。当期限超过2年时，股票型指数和混合型指数的收益率明显高于债务型指数。因此，更适合投资者长期获得更高的回报。

这一特点与现行养老基金下降轨道的设计原则相吻合。基于固定投资的特点，在海外养老金违约机制的设计中，越来越多的目标日期基金和生命周期基金被美国劳工部规定为违约基金，以帮助没有选择和投资能力的投资者参与养老金投资。

3.如何为固定投资选择合适的股权基金？

如果是长期投资，股票资产肯定是赢家。因此，在产品选择上，股票型基金产品更适合长期固定投资，但需要考虑是选择波动较大的股票型基金还是波动较小的股票型基金。我们认为波动小的股票基金容易积累复利，波动大的股票基金容易侵蚀投资者的利润。投资者应选择波动小、长期表现好的基金进行固定投资。

我们进行了随机的固定投资测试，根据过去的净值波动将基金分为高波动、中波动和低波动基金。波动性最高的1/3为“高波动性”，最低的1/3为“低波动性”，其他部分(即中间部分)为“中波动性”。我们发现低波动性产品的平均收益率(4.18%)略低于中波动性产品的平均收益率(4.34%)(但高于高波动性产品)，并且时间越长，回报越好。

从投资者购买经验的角度，我们还计算了不同波动率下基金产品的正回报概率。事实也证明，无论投资周期如何，低波动性产品的正回报概率都远远好于高波动性产品。

总体而言，无论从收益率还是从投资者的经验来看，波动性较小的基金产品的回报效果都较好。

4.倡议还是指数？

如上所述，长期固定投资应选择业绩优异的股票型基金产品，而对于固定投资是选择主动管理型产品还是被动指数型基金产品一直存在争议。我们认为，通过利用市场偏差和控制下行风险，积极管理的基金产品的整体长期盈利能力优于指数基金。另一方面，指数基金确实具有避免主动管理失误和节省投资成本的优势。

为了直观比较两类产品的收益分布，我们选取了成立10年以上的316种股权产品，包括27种被动指数产品和289种主动管理产品(包括股票型、部分股票混合型和灵活配置型)，分别测算了滚动固定投资1年、3年和5年的收益分布。我们发现，就产品的整体回报而言，主动管理产品优于被动指数基金，它们更有可能获得高回报。因此，我们建议对基金产品一无所知的“小白”投资者可以选择基础广泛的指数或利用评级机构的评级进行固定投资。对于具有一定基础选择能力的投资者，可以选择业绩优秀的主动管理基金进行固定投资。对于能透过市场迷雾看到未来趋势的专业投资者来说，他们可以选择自己的窄基指数，如行业指数基金，进行固定投资。

具体到指数基金的选择，我们认为除了坚持长期固定投资和选择波动性小的长期优秀指数基金外，还需要考虑以下三点:一是指数产品的跟踪目标。一般来说，不同的跟踪目标具有不同的风险收益特征。例如，窄基指数可能由于宽基指数和传统成分指数而创造利润，但投资者可能承担更高的风险，因此投资者应根据自己的风险承受能力选择合适的指数风格。第二，跟踪误差。跟踪误差是衡量指数基金与收益率之间偏差的指标，它最能反映指数基金的管理和运营能力。一般来说，基金的跟踪误差越小，基金对目标指标的拟合程度越高，基金的运作就越规范。第三，固定投资率。在同等条件下，考虑收费模式更合理的指数基金产品。

5.基金的固定投资何时终止？

对于一只基金来说，进行固定投资以获取利润是一个错误的命题，因为固定投资本身不信任时机，而获取利润也是一个时机。此外，当基金的固定投资基金积累到一定程度时，每个固定投资对成本分担的影响将是最小的。此时，投资者应该检查投资是否超出了他们的风险承受能力，投资是否过于集中。如果以上两种情况没有发生，就没有必要考虑获利的问题。如果固定投资基金的风险暴露过于集中，投资应适度多元化；如果它已经超出了自己的风险偏好，那么资产配置或资产再平衡应该做得很好。

实证分析表明，随着固定投资次数的增加，平均成本变化率逐渐趋近于零。也就是说，固定投资的实施时间越长，新资本在现有投资中的比例就越小。虽然固定投资继续增加资本投资，但对平均成本变化的影响变弱。此时，投资者需要重新评估他们的冒险能力，并决定是获利还是结合产品收入重新配置资产。

实证分析还表明，除2015年市场波动剧烈外，固定投资数量超过60次后，平均成本变化率几乎在0.05%以内。也就是说，经过5年的固定投资，连续固定投资对平均成本的影响可以忽略不计。我们认为，此时投资者可以终止固定投资行为，根据自己的收益和风险偏好进行进一步的资产配置，如继续持有或出售。