对通胀“消失”的经济学解释缺了什么

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现有国际货币体系与全球经济结构的不匹配显然大大加剧了当前的全球经济困境。如果美国的经济发展速度与世界其他国家的经济发展速度进一步不一致，美国的货币政策对全球经济发展的影响将会减弱甚至变成负面的。

告别贵金属货币，进入纸币时代后，央行的主要任务之一就是牢牢控制通胀。因为保持本币的稳定是国民经济稳定发展的必然前提。这也是经济学和金融学专业不言而喻的“公理”。被誉为“美国经济活力之父”的保罗·沃尔克(Paul Volcker)在1979年至1987年担任美联储(Federal Reserve)主席期间，在成功控制通胀、稳定美国经济方面取得了巨大成就。

但谁知道呢，在2008年美国次贷危机引发全球金融危机后，西方发达经济体的央行转向了宽松的货币政策。尽管政策制定者和学术研究者对央行的货币政策持有不同的态度，但大多数人认为，正是全球央行这一宏大而空前的“货币宽松交响曲”避免了20世纪30年代大萧条的重演，使我们能够以相对宽松的态度面对经济衰退。无论如何，衰退总是比萧条好，因此，决策者将有更多的空间来制定政策和可用的政策工具。近年来，从资产购买到负利率，货币政策创新的速度达到了前所未有的水平。

然而，非常奇怪的是，尽管西方发达国家的央行不遗余力地实施货币宽松政策，甚至“直升机撒钱”(2008年美联储主席伯南克的话)，全球通胀率却没有上升。例如，在英国，在2019年和2020年，以冬季老年护理石油补贴的形式，200英镑直接存入每个养老金领取者的账户(80岁以上者为300英镑)。然而，这仍未能提振英国消费，而是带来了额外的政治风险，英国通胀率降至2016年以来的最低水平。如果我们进入下一个经济周期，取消这种直接补贴的政治成本将使政治家们从困境中退缩，这将大大增加政策的粘性。

与英国的巨额支出相比，美联储试图用新的方法来促进通货膨胀。美联储主席鲍威尔更愿意强调加强央行与普通居民之间的密切沟通，从而更有效地使经济参与者形成符合美联储经济预期的“补偿”机制，从而促进通货膨胀。所谓的通胀“补偿”机制是指，如果通胀率长期低于美联储的目标，美联储可以承诺在未来某个时期将实际通胀率推高至目标通胀率以上。简而言之，这是为了让美国居民相信，当前不足的通胀可以被未来更高的通胀所弥补。因此，未来的经济增长率将相应提高。

鲍威尔认为，只要这一通胀补偿理论能够得到有效实施，它将进一步提升美联储降息政策的效果。为了让通胀补偿机制发挥作用，普通美国家庭必须真正理解并相信美联储的政策意图，并在经济低迷时期拿出真金白银，努力增加消费。鲍威尔说:“我们过去在日本看到过(长期低通胀)，现在在欧洲也看到了。”这就是为什么我们必须坚持2%的通货膨胀目标。我们将不遗余力地捍卫这一目标。”

毫无疑问，要验证鲍威尔的新政策能否取得成效，还需要时间。在2008年国际金融危机爆发之前，美联储倾向于不向市场发出明确的信号，最好什么也不说。在这方面，世界已经学会了格林斯潘在面对媒体时的迂回和模棱两可的表达方式。自次贷危机以来，美联储倾向于通过披露市场数据来影响投资者的行为，从而尽力纠正市场的演变方向。显然，如果鲍威尔的方法要成功，就很难与公众进行有效的沟通。

对于通货膨胀“消失”的现象有许多理论解释。从全球化的深化到科学技术的大跃进:从医疗保险的低成本到人口结构的变化。然而，从商业周期理论的角度来看，这种现象可能会持续相当长的时间，而且不可能持续很长时间。

所有这些解释都很有说服力，但我认为有一个非常重要的因素到目前为止还没有得到重视，那就是现有的国际货币体系与全球经济结构不匹配。在2019年杰克逊霍尔全球央行年会上，英格兰银行行长卡尼展示了一组数据，直观地揭示了问题所在。卡尼在他的演讲材料中做了一个有趣的比较:美国占全球贸易的10%，而美国国内生产总值与全球国内生产总值的比率是15%。然而，美元的地位却大不相同:世界上三分之一的国家明确将本国货币与美元挂钩；美元占全球贸易结算货币的50%；新兴市场经济体三分之二的外债以美元计价；全球外汇储备的三分之二由美元构成；全球三分之二的证券发行基金由美元组成；最后，占全球国内生产总值70%以上的国家使用美元作为货币的“锚”。

现有国际货币体系与全球经济结构之间的这种不匹配显然大大加剧了当前的全球经济困境。如果美国的经济发展速度与世界其他国家的经济发展速度进一步不一致，美国的货币政策对全球经济发展的影响将会减弱甚至变成负面的。鉴于缺乏像美国国债市场那样大且流动性好的固定收益市场，facebook的天秤座渴望尝试一下。尽管有许多争议和障碍，天秤座前面的路很艰难。然而，为了打破目前的困境，重建一个适应变化了的现实的全球货币体系，我相信将会有各种超主权的数字货币实验。