年内四家公募获受理!沉沦已久的量化对冲基金 终于迎来春天?

本篇文章2712字，读完约7分钟

最近，声称能够“跨越多头和空头”的量化对冲基金在国内公开发行市场出现了新趋势。

根据中国证监会的官方网站，富国在今年8月29日报告的量化套期保值混合策略已于9月23日被接受和纠正。此外，京顺长城量化套期保值三个月固定开盘组合、德邦量化套期保值三个月组合和光大保诚量化套期保值组合于9月18日被接受。这三只基金分别于今年1月7日、3月21日和4月26日公布。这也是三年多以来，定量对冲基金首次被一家公司报道和接受。

根据wind数据，截至9月23日，市场上有22只定量对冲基金(股票单独计算)。得益于股指期货松动、科技股推出等利好消息，今年量化对冲基金公开发行整体实现正回报，年平均回报率为5.43%。虽然总体平均回报率不高，但趋势相对稳定。去年，平均损失率仅为-0.88%，远高于同期其他股票基金的表现。

在这一年动荡的市场中，4只定量对冲基金被监管机构接受。这是否意味着对这类产品的需求再次打开？基金青睐的产品能重现热点吗？

定量套期保值预计是新的

量化对冲基金在中国的发展已经走过了六年，但与国外60年的量化对冲投资历史相比，国内起步较晚，发展速度较慢。

自2013年底第一只量化对冲基金嘉实绝对回报策略(Harvest Absolute Resource Strategic)成立以来，国内公开发行市场上只有22只量化对冲基金(股票单独计算)。量化对冲基金的建立主要集中在2014年至2015年，各种公共基金积极报道此类新产品。当时，中国新建立的量化对冲产品主要基于股指期货、交易所交易基金和分级基金，因此这两年发展非常迅速。

然而，正因为这种交易策略发展太快，a股市场不支持t+0交易机制，所以不会有真正的高频交易策略。2015年，股指期货市场流动性差，甚至出现枯竭，套期保值和套利引导的资金全部撤出。

受到批评的股指期货也使得定量对冲基金的发展急转直下。风能数据显示，自2016年5月以来，市场上只成立了一只定量对冲基金安信稳定铝。市场需求的冷淡也导致许多公共基金停止关注此类品种。在2019年1月之前，近三年来没有定量对冲基金向监管机构报告。

2018年下半年，股指期货市场逐步进入放松通道，市场流动性开始恢复正常。2019年1月，景顺长城基金连续三个月首次宣布推出定量对冲基金——景顺长城定量对冲。今年3月、4月和8月，德邦、光大保诚和郭芙基金相继向量化对冲基金报告。

上海立信会计金融学院教授陆长宇在接受《国际金融新闻》采访时表示，目前的市场形势非常适合量化对冲基金的运作，因为整体市场趋势是忽略指数，优化个股，这是量化选股模式的优势。

中国定量投资协会主席丁鹏告诉记者，在大型资本管理行业的规则下，非标准产品的数量有所减少，而定量对冲基金发挥了固定收益产品的作用，可以替代大量传统的非标准产品，回报相对较高，风险相对较低。

规避风险名副其实

在国外，量化对冲基金被投资者尊为“对冲工具”。在国内市场，从目前的基金表现来看，也体现出相对稳定的特点。

2018年，绝大多数股票基金遭遇净值下降的困境，股票基金平均损失率超过20%。只有少数活跃的管理基金躲过了股市的剧烈震荡。

相比之下，定量对冲基金的涨跌与股市几乎没有关系。2018年，量化对冲基金的总体平均损失率仅为0.88%，这让市场给它起了个“多头和空头交叉”的称号。

今年第二季度，在市场逐渐进入震荡期后，定量对冲基金再次表现出相对稳定的收益特征。数据显示，截至9月20日，下半年定量对冲基金的平均回报率为3.45%，股票基金的平均回报率为6.71%。然而，下半年股票型基金的平均收益率主要取决于市场投机的科技理念。今年下半年，近30%的股票基金的回报率仍低于量化对冲基金，其中近30%的基金回报率为负。

那么，当前股票市场环境和量化对冲基金趋势的优缺点是什么？泰仕投资董事总经理韩玮在接受《国际金融新闻》记者采访时表示:“一般来说，在大盘持续下跌或波动的情况下，利用证券借贷、期货、期权等。空工具对冲市场或个股。风险下降的量化对冲策略将导致短期和阶段性业绩。”

陆长宇告诉记者，世界上优秀的定量对冲基金不怕牛市和熊市，具有良好的对冲效果，但国内公开发行市场缺乏真正的定量对冲基金。“大多数公共基金都有一点金融工程，甚至象征性地参与几项指标，这被视为量化对冲投资。然而，没有一种产品能真正进行严格的大数据分析，而且很难有像人工智能投资这样令人信服的产品。

为什么这样一种收入相对稳定的产品在中国总是处于优势地位？韩玮表示，由于量化对冲策略的市场容量较小，近十年来，公募量化对冲策略基金的表现平平，因此这类基金在中国一直处于利基地位。

丁鹏表示，由于之前公募基金的股价指数期货账户是有限的，随着股指期货市场政策的多次放松，它可以逐渐适应更多的公募投资策略。

什么是定量对冲

目前，国内公开发行量化产品主要分为三种类型:主动管理量化基金、被动指数量化基金和量化对冲基金。量化对冲基金的数量是三者中最少的。

事实上，量化和套期保值是两个概念。量化指的是找到从大数据中获得超额回报的策略，并通过数学等统计方法构建相应的量化模型。套期保值是指利用股指期货等金融衍生品对不同的相关股票进行多重空操作，以降低风险。也就是说，定量套期保值不受市场涨跌的影响。无论市场涨跌，目标都是获得绝对回报。

那么，常见的定量对冲策略是什么？

在陆长宇看来，目前的定量套期保值策略有很大的范围，一是选股，二是择时。如果定量对冲基金容量大，其策略可以考虑期限对冲，即定量选股、对冲期货指数或期权。利基战略包括时机等。在计时过程中，事件驱动应该有一个前提。对于整个股票市场来说，市场的时机并不容易把握，但在适当的时候可以选择持有多头头寸的风险暴露程度。如果时机选择和股票选择相结合，这是一个考虑追求绝对回报策略的模型。

此外，还有在旋转行业寻找领导者的策略。例如，沪深300指数得到加强，行业配置与该指数相同，但只有领先公司被选中进行行业选股。这个策略也很好。

韩玮认为:“定量策略主要分为两类，一类是基于传统的技术分析、基础分析和学术理论，另一类是基于纯数学和物理模型发展的‘黑箱’策略。”

目前，国内定量对冲基金的发展还不到十年。它会成为业界所谓的“对冲艺术品”吗？

韩玮表示:“量化套期保值策略的套期保值功能是否有效，取决于量化套期保值模型与实际市场的吻合程度以及市场流动性是否充足。脱离实际教条主义和本本主义的量化套期保值策略往往会受到黑天鹅的冲击，基本上没有真正的套期保值功能。由于量化本质上是应用于不同策略的工具，因此量化基金对市场的预期会因不同的基本策略而有所不同。”