又一只“海底捞”冲击港股！吃货们“吃”出2000多亿市值

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吃面食的朋友们一直很喜欢山西的面食。24年前，山西人关在中国最南端的海南开了一家山西面馆。本着山西人的“九毛九”精神，24年后，以“九毛九”命名的公司以其收入在华南地区名列第一，在全国名列第三。

最近，这家公司正在资本市场上进行冲刺。8月28日，九茂久国际控股有限公司(“九茂久国际”)向HKEx提交了上市申请，该申请由招商银行国际独家发起。

继海底捞之后，这是另一个选择中国香港上市的内地餐饮品牌。

我不知道，从面条到馒头，从海鲜到火锅，伟大的“美食家”朋友已经吃掉了2000亿上市餐饮公司。

据《中国证券报》记者初步统计，最新港股和a股上市的餐饮品牌公司总市值已达2120亿元。海底捞的市值占总市值的83%，餐饮类股表现出严重的差异化。

根据九茂久国际的招股说明书，到目前为止，九茂久国际经营着269家餐厅，管理着41家特许餐厅，覆盖中国31个城市，覆盖11个省和4个直辖市。2019年上半年，其最热门的腌鱼品牌“泰尔”的营业额高于海底捞。

它能像海底捞一样在未来成功上市并获得神话的市场价值吗？

深入培育华南市场

“九十九美分”是山西的一句谚语，描述的是一个吝啬的人，一分钱也不会少。关1995年在海南创业，卖的是山西面条，名字叫九毛九。

据报道，这家面馆开张不久就遭遇了一场大台风，但关夫妇仍坚持沿路卖面，并没有趁人之危哄抬价格，而是仍坚持卖面6元一碗。

这种美味可能是关将整个公司命名为“九毛九”的原因。在接受媒体采访时，他曾经说过，“我们做的是普通人的生意(603883，诊所股票)，这是核心。定价更加谨慎和克制，没有追求巨额利润。这是九毛九的基因。”

后来，公司变得更大了。九茂久国际在2016年、2017年、2018年和2019年上半年的营业收入分别为11.64亿元、14.69亿元、18.93亿元和12.37亿元，相应的净利润分别为5100万元、7200万元、7300万元和1.02亿元。

2015年，关开了100家餐厅，开始寻求多元化的品牌发展，创立了中国泡菜泰尔鱼。

根据招股书，九茂久国际有五个自营品牌“九茂久”，主要以山西老面和西北菜为主，拥有147家餐厅；以腌鱼闻名的“泰尔”有98家餐馆；还有22家“2蛋饼”(此外，该品牌有41家专卖店)；四川冷锅里有一串“怂”，粤菜里有一串“叔叔是厨师”。

来源:招股说明书

其中，九毛九和泰尔泡鱼占公司总收入的98%以上。自2016年以来，999%的收入比例逐渐下降。到2019年上半年，泰尔腌鱼已接近999%。

来源:招股说明书

九茂久国际深入中国南方，其大部分门店都集中在广东，贡献了公司约70%的收入。在2016年、2017年、2018年和2019年上半年，九茂久国际在广东的收入分别占75.1%、74.7%、73.4%和68%。

来源:招股说明书

九茂久国际首次公开募股的主要目的之一是扩大其范围和店铺。

该公司预计，从2019年到2021年，将开设约370家自营餐厅，其中包括约240家泰尔餐厅、约54家九毛酒餐厅和76家其他品牌的餐厅。据估计，从2019年到2021年，大约有460家新餐馆将开业，提供两个鸡蛋煎饼。

海底捞上的“酸菜鱼”

久茂久国际最受欢迎的餐饮品牌不是久茂久，而是成立于2015年的中国泡菜泰尔鱼。现在，虽然只有98家餐厅，但其经营利润已逐渐与公司原有的旗舰品牌九毛酒持平，并以其收入规模在所有中国腌鱼餐厅中排名第一。

酸菜台儿鱼

来源:招股说明书

泰尔腌鱼的膨胀速度惊人。在过去的四年中，收入从2016年的6780万元增加到2018年的5.4亿元，复合年增长率为182.3%。今年上半年，泰尔腌鱼贡献收入5.38亿元，占公司整体业绩的43%，同比增长146.8%。营业利润达到1.25亿元，同比增长155.7%。

作为调查餐厅经营情况的最重要指标，今年上半年泰尔泡鱼的周转率高达4.9，高于海底捞(2019年上半年海底捞整体周转率达到4.8)。一线城市的流失率为5.0，二线城市的流失率为5.5。

据公司披露，中国酸菜鱼市场从2014年的40亿元大幅增长至2018年的123亿元，复合年增长率为32.3%。据约斯特·沙利文(Jost Sullivan)估计，到2024年，中国腌鱼餐厅的市场将达到705亿英镑。

来源:招股说明书

泰尔腌鱼的经营利润率高于99%，逐渐等于99%，也是公司未来的重点品牌。

根据招股说明书，九茂九的收入从2016年的10.92亿元增加到2018年的13.34亿元，复合年增长率为10.5%。2019年上半年，九毛酒收入6.83亿元，同比增长5.8%。

九毛九餐厅

来源:招股说明书

九茂九的营业利润从2016年的1.77亿元增加到2018年的2.3亿元，复合年增长率为14.2%。2019年上半年，九茂九实现营业利润1.24亿元，同比增长6.2%。2019年上半年，九茂酒家人均消费56元，整体营业额为2.3元。2019年上半年，九茂酒家人均消费56元，整体营业额为2.3元。

据苏利文(Sullivan，Jost)介绍，就2018年的收入而言，九毛酒在中国西北地区的餐厅中排名第二。

餐饮消费增速超过整体消费增速

近年来，中国餐饮服务市场发展迅速，潜力无限。数据显示，近年来，中国餐饮业保持了较高的增长速度，普遍明显高于同期消费品零售总额的增长速度。

2014年至2018年，中国餐饮服务市场总收入从2.89万亿元增加到4.27万亿元，复合年增长率为10.2%。从2018年到2024年，预计年复合增长率为9%，2024年达到7.16万亿元。

今年上半年，中国餐饮市场收入21279亿元，同比增长9.4%；同期，商品零售收入17.393万亿元，同比增长8.3%。餐饮消费增速超过整体消费增速。

食物是人民的头等大事，市场如此之大，海底捞去年就上市了。九茂久国际并不是今年唯一一家排队等待ipo的餐饮服务公司。

在上海的街道上，到处都可以看到Babi馒头店，它们也在寻求在上海证券交易所上市。

今年6月21日，尹仲八碧食品有限公司(“尹仲股份”)披露了招股说明书。截至2018年底，尹仲共有15家直营店和2641家专卖店，约90%的主营业务来自特许经营商，主要分布在华东和广州。2018年，公司营业收入达到9.9亿元，净利润达到1.43亿元。

有相当多的食品和饮料店已经被我们“吃掉”。除海底捞、夏布、味千(中国)外，港股还包括:唐宫中国(经营唐宫海鲜酒家、唐宫一号等品牌)、国际石天(经营南小关、小南沟、惠公关)、泰兴集团(经营“泰兴”等品牌)、翠华控股。总市值(截至8月30日)达到2116亿港元，其中海底捞占91.4%。

a股餐饮品牌大多是“老字号”。

例如，1997年，Xi安餐饮(000721，诊断学)在深交所上市(截至8月30日，市场价值为20亿元)，其中包括Xi安酒家、老孙家、白云厂、丑行、同胜祥、Xi安烤鸭店、东亚大酒店、春生、李涛村、武夷大酒店、聚丰园等，这些都被商务部认定为全国非物质文化遗产名录中的牛羊肉馒头生产技艺。

全聚德(002186)，创建于1864年(截至8月30日，市场价值32.6亿元)，是老品牌之一。2007年，公司在深圳证券交易所中小板上市。

然而，这两家公司的经营状况显然让人们感受到了当代“老字号”的生存压力。

8月27日晚，Xi安食品发布了2019年半年度报告，显示Xi安食品2019年上半年营业收入为2.62亿元，同比增长3.05%；净利润亏损1653万元，同比下降705.85%，亏损进一步扩大。

Xi长安饮食表示，报告期内，原材料价格上涨，成本上升，导致营业毛利率同比下降；与去年同期相比，新店数量增加，劳动报酬、场地租赁、市场推广等销售费用增加；贷款利息支出的增加和存款利息收入的减少导致财务费用比去年同期有所增加。

全聚德2019年半年度报告显示，2019年上半年公司营业收入为7.58亿元，同比下降13.43%；净利润3200万元，同比下降58.51%。

老字号也在努力改变自己的衰落趋势，这种转变将在第二个春天蓬勃发展。

广州酒家(603043，股票咨询)于2017年在上海证券交易所上市(截止8月30日收盘市值138亿元)，通过卖月饼逐渐摆脱了“净红”的感觉，现在已经成为广东月饼的“旗手”。根据公司2019年半年度报告，2019年上半年，公司实现营业收入9.51亿元，同比增长20.22%，净利润6430.1万元，同比增长10.19%。

2019年上半年，广州酒家月饼系列产品实现销售收入3421万元，同比增长108%。预收款余额为3.83亿元，同比增长302.32%，主要是因为预收款月饼款增加。预计今年第三季度月饼的销售将会有出色的表现。