银行理财权益类投资时代来临 FOF型产品成“新宠”

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《资产管理新规定》颁布已经一年多了。在这一年多的时间里，银行理财业务的净值转型进程不断加快，理财产品的权益化也成为商业银行关注的焦点。《今日北京》记者注意到，华夏银行(600015)近日宣布，计划在8月中下旬推出首个股权fof型理财产品，而中国工商银行(601398)和平安银行(000001)已经率先打出资产配置的旗帜，推出fof型理财产品。未来，股权资产的投资管理能力将成为银行金融子公司差异化竞争的主要战场之一。然而，资产配置框架有待完善，产品设计经验不足仍是商业银行亟待解决的问题。

Fof型理财产品成为“新宠”

随着科技板块的开放，今年国内资本市场的改革大戏进入了新的高潮。得益于股票资产良好的配置价值，许多银行也紧跟潮流，打出资产配置的旗帜，推出fof型理财产品。《北京商报》记者了解到，华夏银行近日宣布，计划在8月中下旬推出首款股票型财富管理产品，重点是股票和混合基金的公开发行。在产品选择上，以沪深300指数为主要表现基准。

据了解，华夏银行推出的首款股权式理财产品采用直接投资理财产品或通过其他资产管理计划间接投资于一篮子股票型和部分股票型混合公募基金的结构，股票资产比例不低于80%。不超过20%的资金将用于流动性和固定收益资产的投资。

事实上，被称为“稳定”的银行理财产品长期以来一直专注于固定收益产品，但较少关注股票投资。关于此次推出股权fof理财产品的原因，华夏银行相关负责人今天在接受《北京商报》采访时表示，银行理财长期以来主要以固定收益产品为主，客户的股票投资需求只能通过基金等其他资产管理产品来实现。理财产品的净值转换为银行推出具有一定波动性的股权产品提供了条件，推出股权产品是做好客户理财服务的必要措施。

2019年，国内股市普遍大幅上涨。截至8月14日，上证综指上涨17.77%，沪深300指数上涨27.58%，成长型企业市场指数上涨16.98%。随着资本市场的普遍扩大，银行股权配置的比重逐渐增加。除华夏银行外，工行和平安银行已经在资产配置的旗帜下推出了fof理财产品。

根据中国财富管理网的数据，大型国有银行中国工商银行推出了三种fof型理财产品，其中两种称为“新万里”和“新智河”，全天候多资产fof型为固定收益开放式净值产品，另一种为“全信股权”和全天候多资产fof型为平衡混合开放式净值产品。平安银行还推出了一系列名为“阳光私募基金”的人民币理财产品。

短期内，基金不会大量进入市场

这不是银行基金首次尝试进入市场。玩新的股票理财产品在2007-2008年迎来了一波发行热潮。然而，在2008年金融危机之后，随着ipo的暂停，玩新产品逐渐淡出了投资者的视野。

随着新的资产管理规定等一系列政策的出台，我行理财基金再次迎来了进入市场的良机。据了解，此前的银行业金融管理监管体系允许私人理财产品直接投资股票，但规定公共理财产品只能投资货币和债券基金。

2018年9月，《商业银行财务管理业务监督管理办法》(以下简称《新财务管理规定》)明确规定，银行部门公开募集可以通过投资公共基金间接投资股票；金融子公司成立后，公开发行的金融产品可以直接投资或通过其他方式间接投资于股票。同时，《新金融条例》与《新资产管理条例》相一致，公众证券投资基金的金融产品投资不再能够渗透到标的资产，大大超出了市场预期。

2019年7月22日，随着科技板块的开盘，银行理财再次涌向科技板块推出新产品。随着科技板块的“热搜索体质”，银行理财基金能否大规模进入市场也成为投资者关注的焦点。

“有鉴于此，各银行都在积极创新和开发fof理财产品，完善产品线，更好地满足不同风险偏好客户的投资需求。”荣360数据研究所的分析师说。

溥仪标准的研究员余康也认为，此时，银行推出财富管理产品的股权分置还是考虑了三个因素:一是银行资产管理机构对国内股票市场中长期投资机会持乐观态度；二是优化产品线布局，丰富投资者对多元化资产配置工具的选择；此外，通过fof管理模式的经验积累，为进一步提高股票市场的主动管理能力奠定了基础。

虽然Be没有正式成立的金融子公司，但商业银行也可以安排相应的股权金融产品。据华夏银行相关负责人介绍，在财务管理子公司成立之前，股票资产投资等所有公共融资产品都将通过公共资金间接实现。财务管理子公司成立后，将根据监管要求和子公司的业务布局，逐步开展直接股票投资或其他专用账户投资。

在尹艳敏看来，银行理财的主要客户大多是稳定的投资者，他们的风险承受能力相对较低。因此，我行理财产品主要侧重于产品设计中的固定收益资产投资。尽管银行可以通过股权融资或直接进入股市，但银行的客户群决定了银行的产品风格。短期内，银行理财产品和银行理财子公司都将专注于固定收益产品，因此不会有大量银行理财资金涌入股市。

资产配置框架需要改进

可以预见，未来股权资产的投资管理能力将成为银行金融子公司差异化竞争的主要战场之一。但从目前情况来看，我行理财子公司仍处于完善过程中，尚未建立一支优秀的投资研究团队，资产配置框架有待完善。

从目前理财产品的主要配置方向来看，债券等标准化资产仍是主流。今年3月，银行业金融管理登记托管中心与中国银行(601988，诊断协会)联合发布的《银行业金融管理市场报告(2018)》显示，新发行的理财产品仍以低风险产品为主。

从具体配置来看，债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。截至2018年底，投资于存款、债券和货币市场工具的非担保理财资金余额占非担保理财产品投资余额的65.7%。其中，债券资产配置比例为53.35%。国债、地方政府债券、央行票据、政府支持的机构债券和政策性金融债券占非担保理财投资资产余额的8.29%；商业金融债券、同业存单、公司债券、企业债券、企业债务融资工具、资产支持证券和外国债券占非担保金融投资资产余额的45.06%。

从产品风险水平来看，2018年，风险等级为“二级(中低)”及以下的非担保理财产品募集资金总额为98.45万亿元，占83.37%；风险等级为“四级(中高)”和“五级(高)”的非担保理财产品募集资金金额为0.2万亿元，占比0.17%。

分析师认为，无论从目前的资产配置还是风险水平来看，培育股票理财产品的推出和公众接受度都需要一段时间。

余康进一步指出，投资者对银行理财产品的整体风险偏好较低，而股市净值波动较大，大部分投资者对股市仍持谨慎态度；另一方面，银行在固定收益资产投资领域有一定的优势，短期内，以固定收益为主的资产配置不会发生根本变化。目前，银行fof资产配置框架体系有待完善，包括资产选择、资产配置和组合建设；产品设计经验不足，fof产品在设计、管理和风险控制上与传统的银行财务管理有很大不同，这就要求银行逐步攻击和完善；此外，fof投资基金产品，基金本身也要收取一定的管理费和手续费。与积极管理的股权产品相比，fof面临双重收费的问题，这就要求银行协调投资者和管理者之间的利益关系。

尹艳敏还强调，除了少数投资和研究实力较强的大银行提前储备了相关股权投资和研究人员外，大多数中小银行的股权资产投资和研究实力相对较弱，缺乏相关人员储备。未来，银行可能会加强与公共基金和私人基金的合作，以弥补它们在股权资产方面的不足。