时隔7个月央行重启28天逆回购 利率飙升还会上演吗？

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自元旦以来，上海银行同业拆放利率(601229)连续8个交易日低于2%。业内人士预计，春节前利率仍将上调，但波动幅度有望缩小。

七个月后，央行提出了28天的反向回购。

1月14日，央行推出了800亿元人民币的7天反向回购和200亿元人民币的28天反向回购。同日，800亿元人民币的14天反向回购到期，实现净投资200亿元人民币。经过近7个月的时间，28天反向回购“重新出现”，最后一次出现在公开市场是在去年6月19日。

这一为期28天的投资刚刚跨过春节假期，这释放了一个信号，即央行提前安排了新年资金，并保持了春节的流动性。业内人士预计，随着RRR减持和公开市场操作的结合，今年的春节资金将顺利通过。

今年会有cra吗？

在年底和年初，央行向市场发送了许多“礼包”。首先，定向中期贷款机制(tmlf)向金融机构提供廉价资金，然后宣布RRR降息1%，释放约1.5万亿元资金，充分保证了春节前的流动性。

从这个角度来看，过去在春节前后用来补充流动性的临时工具今年不太可能被使用。2017年和2018年，央行分别采用了临时贷款安排(tlf)和临时准备金使用安排(cra)，分别释放了6000亿元和近2万亿元。

“考虑到RRR降息和tmlf释放的资金规模较大，央行可能不会在今年春节前启动临时动用准备金安排。”兴业银行的分析师郭告诉记者，除此之外，它还配合反向回购来平抑春节的流动性。

然而，东方金城首席宏观分析师王庆认为，考虑到春节前RRR降息对资本压力的影响不如去年普惠定向RRR降息和cra的双重支持那样强烈，不能排除春节前后央行通过cra再次补充短期流动性的可能性。

春节过后，银行间的“水位”仍可能分阶段上升。被RRR降息所取代的中期贷款机制将在1月、2月和3月分批到期。“春节过后，现金会返还给银行系统，而部分替代的mlf尚未到期。银行间流动性水平可能很高，央行可能仍会使用定向回购工具。”郭禹锡说道。

利率飙升会持续吗？

在央行的操作下，之前的利率飙升和交易员“讨钱”的场景将不再上演。自去年以来，货币市场的利率总体上有所下降，银行间的“水量”充足。今年元旦前后的利率波动远低于前一年除夕。最近，利率有上升的趋势，但仍处于低水平。

自元旦以来，上海银行间同业拆放利率(shibor)已连续8个交易日低于2%。业内人士预计，春节前利率仍将上调，但波动幅度有望缩小。

15日，央行RRR降息一期正式启动，流动性释放0.5个百分点，约为7500亿元。值得注意的是，当日仍有3980亿元人民币到期，月中是纳税大月的纳税期。央行选择在此时下调RRR，也是为了更好地稳定流动性波动。

10天后，第二波RRR降价将于1月25日开始，届时临近春节的现金泄漏期即将到来。根据往年的经验，春节前后银行系统的流动性缺口约为2万亿至2.5万亿元，届时RRR降息将部分对冲春节前后银行的流动性缺口。其他缺口可以通过反向回购和其他操作来弥补。

郭盛证券的固定收益研究团队预计，RRR减持释放的资金可以对冲税收期限较紧的资金，春节前流动性可能保持充裕。