13年斩获14倍回报 聪明QFII赚钱套路很简单

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作为海外“聪明钱”的代表，qfii自2002年启动以来，以其卓越的盈利能力被视为a股市场的投资风向标。

过去十年，a股经历了几轮牛市-熊市转换，但上证综指的涨幅有限，而qfii从中获得了惊人的回报。根据信达证券的一份研究报告，从2005年到2018年，qfii在a股市场上涨了14倍，年化复合回报率为22.11%。

从qfii的尴尬股票来看，大多数人更喜欢业绩稳定增长的白马股票或股息收益率较高的股票。贵州茅台(600519)、方水晶(600779)、恒瑞医药(600276)、格力电器(000651)等。曾经是许多外国投资者的“好心肠”。与许多趋势投资者不同的是，外国投资者往往选择逆市平仓，耐心潜伏，并在股价上涨时逐步减持和退出，从而锁定利润。

深化a股价值投资理念

回顾这些年的投资业绩，qfii并没有每年都实现正回报，但长期以来，其复利回报相当可观。

信达证券研究报告显示，从2005年初到2018年第一季度，qfii的累计收益率高达14倍，年化复合收益率为22.11%。在过去的53个季度中，qfii在30个季度中与整个a股指数相比创造了超额回报，收益率为56.6%。

在许多基金经理看来，qfii投资a股的策略极其简单:在市场低迷、估值偏低的时候，注重价值投资，大胆增持；一旦估值偏高，即使市场仍在全力运行，它也会坚决减持，甚至平仓。

“观察2007年和2015年的牛市，qfii的股票市值随着市场的飙升而上升，但其市值一直在下降。一方面，因为qfii更喜欢价值投资，所以所选目标的增加并不奇怪；另一方面，qfii继续减持并锁定收入，同时提高市值，这表明它的脱困能力是一流的。”上海的一位基金分析师表示。

不难发现，qfii倾向于持有业绩稳定增长的白马股票或股息收益率较高的股票。例如，贵州茅台、五粮液(000858)、方水晶、格力电器、恒瑞医药等股票已被许多外资机构持有。

随着外资实力的不断增强，其长期价值投资理念也在潜移默化地影响着国内a股投资者。

上海一家公共基金的投资研究员曾表示，在a股市值投资如火如荼的时候，qfii的投资研究部门是国内机构的一个重要学习对象。特别是在调查上市公司时，他们都注意观察qfii机构是否共同参与。

赌茅台赚几十亿

一眼就能看出qfii并不被称为“聪明钱”。

2018年10月底，贵州茅台第三季度报告显示，坚持了三年多的奥本海默公司(Oppenheimer Company)悄然退出了前十大流通股股东名单。这意味着，自2014年以约10亿元人民币的价格收购以来，奥本海默已在贵州茅台赚了数十亿美元，并成功实现了高水平的套现。

根据该公司的财务报告，奥本海默在2014年第四季度收购并出现在茅台的十大流通股股东名单中。据估计，奥本海默当时的购买成本在130元至150元之间。值得一提的是，奥本海默最初的qfii额度只有13亿元人民币，而它在贵州茅台的一只股票上花费了近10亿元人民币。

自那以后，贵州茅台的股价一直在上涨，奥本海默也从未减持。截至2016年第三季度报告，奥本海默首次减持了602，600股。根据当时的股价估计，这轮现金接近2亿元。2017年第三季度，随着贵州茅台的股价不断创出历史新高，奥本海默再次减持了125.65万股，这次变现约6亿元。

根据2018年第三季度报告，奥本海默已退出贵州茅台十大流通股股东。根据当时的股价，如果所有股票都减持，奥本海默在贵州茅台的利润可能达到几十亿元。

除了贵州茅台之外，方水晶，一个巨大的白酒牛市，曾经是几个合格投资者的猎物。

根据2012年年报，花旗集团全球金融、瑞银集团和摩根大通同时加入了方水晶十大流通股股东。此外，美林国际已经持有方水晶的股份，由四家qfii共同持有。此后，富达基金和香港上海汇丰银行加入了购买大军。根据2013年第三季度报告，qfii在方水晶十大流通股股东名单中占据六个席位。

此后，随着方水晶股价一路上涨，许多早期进入的qfii开始逐渐退出。到2018年6月，方水晶的股价创下59.48元的历史新高，然后掉头向下。根据方水晶2018年第三季度报告，在十大流通股股东名单中，只有一家高盛的合格投资者持有370万股股票。从2012年底到2018年6月的历史高点，方水晶的股价上涨了221%，这些外资赚了很多钱。