资金瞄上“定增” 万亿市场将进入“黄金坑”时代

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自2019年11月初中国证监会发布再融资政策修订草案以来，固定市场一直被许多基金视为“肥肉”和套利机会。目前，很多基金都在等待政策的声音。

分析师认为，新规正式发布后，贴现率上限将提高，锁定期将缩短，固定收益市场的套利机会将凸显。规模超过1万亿元的固定收益市场将进入“金坑”时代。

基金开始变得兴奋起来

“我们对这项再融资政策的自由化感到非常兴奋。其中，折扣允许为20%，锁定期从一年改为半年，允许35名投资者，而不是10名。如果今年再融资政策有所下降，我认为固定利率上调将是整个金融市场的最佳时机。”大研资本首席执行官王一平表示，他们正全力以赴为业务增长做准备，只是在等待政策的正式实施。

记者了解到，相当多的基金对即将到来的新固定市场持乐观态度。深圳的一位市场人士直言不讳地表示，在过去两年里，他基本上放弃了固定收益业务，但在看到再融资草案后，他发现了一个巨大的机会。“只要再融资的新规定能够实施，固定收益市场的业务肯定会重新发展，我也打算‘回归老本行’。现在，我正在做一些初步准备，以联系基金和感兴趣的上市公司。”

据了解，2019年11月初，中国证监会发布了《再融资规则》修订稿，征求公众意见。从征求意见稿的内容来看，非公开发行制度的修订大大超出了市场预期。如果发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票平均价格的10%，则改为20%；锁定期从目前的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且减费规则的相关限制不适用；目前，主板(中小板)和创业板的非公开发行对象数量将分别从不超过10家和5家调整到不超过35家。

正是在上述政策的巨大刺激下，相关市场的参与者异常兴奋。王一平直言不讳地表示，今年的市场将非常大，因为上市公司已经“饿”了很长时间。

对上市公司有好处

在2015年和2016年前后，私募因其相对宽松的发行条件、灵活的定价时机和较低的发行风险而受到上市公司的追捧。然而，在固定收益市场上也出现了一些混乱，例如过度融资和跨境投机。针对固定增长的不合理倾向，2017年2月，中国证监会正式出台新的再融资规定，收紧固定增长规模，限制再融资频率，引导再融资结构的改善；同年5月，新的减持规定也正式出台，堵塞了大股东和董事减持的漏洞，也限制了参与固定资产增持的机构减持，这确实有利于避免集中、大规模、无序减持扰乱二级市场秩序。

然而，这一措施也使固定收入市场的规模大大缩小。根据《东方财富》(300059，诊断股)的选择数据，2016年至2019年，与2016年(金麒麟(603586，诊断股)分析师)2019年的峰值相比，实际募集金额分别增加了1.69万亿元、1.25万亿元、7525亿元和6875亿元，同时，市场上出现了大量“突破”固定增长和发行失败的情况

对此，上海证券还指出，此次新的再融资规定出台后，由于市场原因，主题融资“骗局”难以避免，否则将出现“死灰复燃”。然而，市场已进一步恢复其融资功能，预计企业将获得新的注资，以扩大其资产负债表。

在王一平看来，金融应该为实体经济服务。上市公司再融资是金融服务实体经济的一种方式。二级市场是投资者的资金投入实体经济，上市公司融资后获得的收益也可以由全民分享。“我们不能简单而消极地将再融资理解为‘圈钱’。大多数上市公司从投资者那里获得资金，最终进入这个行业。”

川财证券分析师邓丽君指出，再融资规则的修订可能会在短期内分流现有资金，但从长期来看，这将有助于改善上市公司的融资状况和资产质量，从而引导长期增量资金进入市场。拓宽企业直接融资渠道，进而提高上市公司特别是中小企业的财务报表质量。

固定增加也必须被“选择”

“对于投资者来说，投资者可能会犹豫不决。因为在过去的两三年里，投资者在购买固定金额时会赔钱，尤其是在2018年。因此，在新规定生效后，投资者可能不会很快进入这个市场，而上市公司正在加紧准备，这可能导致今年的折扣非常大。如果有20%的折扣加上固定的增加效应，并且持有时间只有6个月，利润就太高了。我们对此感到非常兴奋。”王一平说。

在前面提到的深圳市场参与者看来，他们在现在进行固定涨幅的时候会有所创新，尤其是在投票选择方面。“过去两年，市场的投资风格发生了很大变化。我们基本上不会再像之前的猜测那样做了。现在我们主要接触一些高质量的上市公司。”

王一平说，当他第一次提议固定增长时，他认为许多基金固定增长是不专业的。“固定增长的专业性主要体现在两个方面。首先，当我们固定增加时，我们也会选择票，我们也会分散风险。选择票是为了增加收入，分散风险是为了进行组合投资，这样我们的固定收益产品比其他固定收益产品有更多的超额收益；第二，钱在那里，你不能马上得到固定收益产品，钱在那里。我们正在通过量化投资等其他投资来解决资金问题。”

国海证券(000750)指出，对于固定市场的需求方，有必要关注潜在的高折价实体，如中小企业。中小上市公司由于规模小，股价波动比大企业高得多。在相同的锁定期内，它们通常要求投资者认购更高的折扣。因此，开放贴现和锁定期对中小企业的边际影响更大。