2020年首次降准 央行6次提及“支持实体经济”

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2020年1月1日，政府正式宣布了央行期待已久的RRR全面降息。同日下午，央行宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点(不含金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。据中国人民银行相关负责人介绍，此次RRR降息释放的长期资金约为8000亿元。

《国家商报》记者注意到，在央行官方网站上与RRR降息相关的两项内容中,“支持实体经济”被提及多达六次。那么，这一总体缩减将对中国实体经济的当前发展产生什么积极影响呢？

许多接受采访的专家表示，RRR整体减排的一个更突出的功能是提振基础设施建设行业和相关的上下游产业，如建筑材料和汽车。一些专家认为，中国目前的融资方式不断多元化，对创新实体的影响可能不大。

2007年以来中国存款准备金率走势(单位:%)

▲据《东方财富》(300059)统计，自2015年以来，我国大型金融机构和中小金融机构存款准备金率呈下降趋势。

对冲公司纳税以创造流动性缺口

央行选择在2020年的第一天宣布全面的RRR减排措施。它能对当前实体企业的运营产生什么积极影响？兴业银行(601166)首席经济学家鲁正伟分析说，1月份是纳税的大月份，1月份可能会陆续发行新的特种债务，导致1月份流动性缺口较大。RRR降息的宣布可以弥补1月份的流动性缺口。

记者注意到这里提到的“一月纳税大月”对整体流动性和企业的影响。华泰期货研究所宏观组曾发表研究报告称，1月是一年中企业所得税纳税最大的月份，这给流动性带来一定压力。一般企业在下一季度的第一个月缴纳所得税，而作为第四季度的1月份受企业年终冲刺业绩的影响，通常是一年中税收收入最大的月份。

在企业集中纳税的同时，春节等因素的叠加也会导致流动性紧张。因此，央行需要通过引入RRR减息措施来对冲这一流动性缺口，并进行宏观反周期调整。

水泥建材行业迎来机遇

RRR全面减排措施出台后，基础设施、房地产等行业的未来走势一直是市场关注的焦点。易居研究院智库中心研究主任严跃进向《国家商报》表示，2019年，他提出要稳定固定资产投资，并明确提出了降低基础设施投资资本充足率等措施。这一削减将释放流动性，让基础设施行业获得更多资金，这将使该行业在2020年有更好的发展。

此外，基础设施等固定资产的扩张还将带动一系列上下游产业，如上游水泥和建筑材料，以及下游电机和建筑材料。这些行业也有望迎来发展机遇。

联讯证券首席经济学家、该研究所所长李麒麟也分析说，下调存款准备金率的背后，是空下半年需要充分的政策调整和盈余，基础设施项目的融资需求将相对上升，这就要求央行投入中长期流动性，将地方债务与中长期信贷联系起来。

沈万红元(000166，医生)认为，RRR降息将有利于科技的增长和平稳的周期，同时，或使春季市场的解释更加顺畅。在具体方向上，科技增长需要选择个股，重点是游戏、影视、消费电子和新能源汽车。pro cycle专注于竞争格局优化的机械、设备和建筑材料，以及低价值的银行、房地产和建筑装饰。

记者还注意到，从刚刚发布的数据来看，虽然目前是建筑行业的传统淡季，但与基础设施相关的许多行业的景气度是“上升而不是下降”，这表明目前基础设施行业相当火爆。

根据2019年12月31日发布的中国非制造业pmi分项数据，由于基础设施项目加速落地等因素，12月份土木工程建设行业新签工程合同数量大幅增加，生产相对活跃。本月数据显示，土木工程建设行业的业务活跃指数和新订单指数分别为57.0%和60.6%，分别比上个月高出0.7和5.3个百分点。

新行业有新的融资渠道

但是，有专家指出，在当前中国资本市场改革的进程中，证券、债券等融资形式发挥着越来越重要的作用，许多新的商业实体不再完全依赖银行贷款等传统融资方式，因此RRR减持等措施与这些商业企业关系不大。

中泰证券研究院政策组组长(首席分析师)杨昌表示，从目前的实地调查来看，具有一定技术含量和模式创新的企业，如生物研发企业和科技型制造企业，往往是天使投资和风险投资的对象，而不是单纯依靠银行贷款作为主要融资方式。事实上，他们很少关注融资成本的水平。

目前，中国高新技术企业的发展速度明显快于整个实体经济的增长速度。可以看出，它们不受融资成本等因素的制约。

杨昌还表示，从目前的政策趋势来看，除银行融资外，未来通过债券市场对民营企业的融资可能只会增加而不会减少。考虑到2019年12月28日修订后的《证券法》的审议通过，对发行人的标准进行了重大调整，对原有的禁止大量民营企业发行债券的条款进行了修改。因此，使用债券工具的私营企业数量预计在未来将大幅增加。