人民币汇率一路下跌 普通人如何抢抓投资良机？

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在美元强势升值的推动下，市场担心人民币汇率将再次遭遇811汇率改革前后的恐慌贬值压力。目前，人民币汇率贬值的原因是美元的强势升值推动了人民币对美元的被动贬值。相反，人民币汇率指数一直在稳步上升。人民币汇率目前的贬值和以前的贬值有什么区别？普通投资者如何应对新一轮贬值的预期？

6月25日，人民币对美元的收盘价为6.524，这是自2017年12月28日以来的最低水平，也是自2016年以来最长的八天连续下跌。

在美元强势升值的推动下，市场担心人民币汇率将再次遭遇811汇率改革前后的恐慌贬值压力。

问题是:当前人民币汇率的贬值和以前的贬值有什么区别？普通投资者将如何应对新一轮贬值的预期？

上一轮人民币贬值有三个主要原因

回顾过去，在2015年8月11日汇率改革之前，人民币对美元汇率长期保持稳定上升，但在汇率改革之后，人民币汇率指数和对美元汇率双双大幅贬值。这有三个原因:

首先是美元的强劲升值。自2014年7月以来，欧洲和美国经济基本面和货币政策的持续分化导致了美元的强劲升值周期，2015年3月，美元指数从80升至100。但同期人民币兑美元汇率没有调整(见下图)，人民币一次性调整压力很大。

其次，人民币汇率被高估了。2014年7月至2015年3月，美元大幅升值，但人民币对美元汇率保持密切关注，使得人民币汇率指数(对一篮子货币)被动大幅升值，升值幅度接近美元指数。然而，此时中国经济基本面正处于快速下行通道(见下图)，这使得如此高的汇率难以支撑，汇率高估问题更加严重。

最后，资本外流的压力。在人民币汇率高估的压力下，资本外流的压力急剧增加，主要表现在:2014年5月，人民币有效汇率指数开始上升，同期官方外汇储备达到39，932亿美元的历史峰值。

此后，人民币汇率面临巨大的贬值压力，官方外汇储备规模迅速下降，形成了外汇储备下降→人民币贬值→外汇储备下降的恶性循环。直到2017年初，外汇储备规模才开始触底反弹。此时，国家外汇管理局重新加强了企业海外投资并购和居民购汇额度审查，扭转了资本外流的市场预期。

具体来说，国内企业扩大对外投资是资本外流的一种重要形式。2014年至2016年，非金融企业对外直接投资净额分别为1231.2亿美元、1456.7亿美元和1961.5亿美元，三年累计达4649.4亿美元。外汇储备减少约50%，加上企业和银行偿还外债、个人购汇或通过各种投资和财富管理工具流出，

从人民币汇率贬值的市场预期来看，从2014年下半年到2015年底人民币高估的压力表明，在岸人民币兑美元汇率与更加市场化的香港不可交割远期外汇交易(ndf)人民币汇率之间的差距远远高于历史平均水平(见下图)，表明香港国际资本预期的人民币汇率在此期间明显高估，有可能进行一次性调整。

目前，人民币贬值的主导因素是单一的

与上一轮人民币贬值的多种原因不同，当前人民币汇率贬值更加单一，即美元的强势升值推动了人民币对美元的被动贬值，相反，人民币汇率指数在“永远保持”中稳步上升。

数据显示，自本轮美元升值周期以来，美元的升值幅度达到了6%，而人民币对美元的贬值幅度达到了3.9%。相应地，人民币汇率指数(cfets)已经升值了约1%(见下图)。

同时，上一轮人民币贬值的另外两个因素不再存在:

一方面，在811汇率改革中连续两轮贬值后，人民币汇率高估现象基本缓解，离岸市场与在岸市场的人民币汇率差距没有明显扩大。同时，目前中国经济基本面相对稳定，下行压力不大。

另一方面，自2017年以来，中国官方外汇储备基本保持稳定，在国际资本流动的有效管理措施下，2015-2016年没有出现居民大规模兑换、海外投资和企业并购等现象。今年1-5月，非金融企业对外投资规模为478亿美元，虽然与去年同期(345亿美元)相比有所增长，但与2016年同期(735亿美元)相比仍有较大差距。

此外，自2017年6月以来，qfii和rqfii新规不断放松，表明央行对人民币资产对国际资本的吸引力有信心。事实上，自2017年以来，海外机构持续增持中国债券，截至5月底，中国债券持有量达到1.41万亿元，连续16个月增长，同比增长82.44%。

人民币贬值预期下如何理财？

鉴于美国经济仍将强于欧元区和日本经济，美联储加息幅度可能超出预期，特朗普批评美元升值的态度已经改变，国际资本对冲需求增加，美元的阶段性升值短期内可能会持续一段时间，但不太可能突破之前的高点(103)，人民币兑美元汇率也很难触及之前的低点(6.993)此外，人民币对美元的汇率将随着美元的升值而被动贬值，人民币对美元的汇率将继续保持稳定上升的趋势。

在这种情况下，普通投资者可能希望及时调整他们的投资和资产配置策略:

首先，未来有美元外汇需求的家庭可以提前锁定风险。特别是对于下半年要去美国留学和旅游的家庭来说，在人民币对美元小幅贬值的趋势下，提前买入美元并锁定汇率波动的风险是一个合理的策略。

其次，投资者没有必要大规模配置美元资产。特别是当中美之间的无风险利差保持相对稳定时，人民币对美元的贬值可能小于中美之间的无风险利差，这可以通过大量海外金融机构增持人民币资产得到证明。当然，资产配置的合理多元化仍然是普通投资者努力的方向。

第三，金价可能会出现小幅回调。美元和黄金的反向趋势几乎已经成为一条铁律。随着美元的升值，黄金价格的下跌可能变得不可避免。自4月下旬以来，国际金价已从1，360美元跌至目前的1，270美元，跌幅为6.6%，基本相当于美元指数的升值。