美联储计划“托市”公司债和债券ETF 债券ETF应声大涨

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美联储推出的无限制“量化宽松政策”可能会缓解美国债务市场的“黑暗时刻”。

3月23日晚，美联储推出的一项无限制量化宽松政策在市场上引发了热烈讨论:美联储将推出一项etf购买计划，包括投资级公司债券和债券。这两项购买计划也是美联储历史上的第一批救助措施。

美联储的举动显然感受到了美国债券市场迫在眉睫的流动性危机。3月22日，美国一只公共债券基金的净值在两天内下跌了27%，其后流动性不足导致债券下跌；最近，美国一些高收益债券交易所交易基金的二级市场价格与净值相比高达10%；相当数量的债券交易所交易基金，特别是高收益债券交易所交易基金的日平均价差已飙升至平时的4-5倍，表明二级市场的大额卖出订单大幅增加。流动性危机的迹象出现了，以至于一些投资机构高喊美国企业债券市场“基本结束”。

机构消息人士认为，美联储的举措将有助于缓解美国债券市场的流动性危机，并增强基金的风险偏好。但是，防疫和控制仍然是决定市场后续走势的关键因素。

债券交易所交易基金大幅上涨

在美联储的无限制量化宽松政策中，美联储推出了前所未有的购买计划，包括投资级公司债券和债券ETF，这迅速刺激了相关产品的飙升。

市场参与者最关心的ETF之一——贝莱德安硕iboxx投资级公司债券ETF，在美联储3月23日宣布这一消息后，改变了连续几天下跌的趋势，很少上涨7.39%。该etf约为237亿美元，是美国最大的投资级债券ETF之一。与此同时，优质企业在美国债券市场的信用利差收窄，新发行的债券被超额认购。

诺亚控股集团(Noah Holding Group)首席研究官夏纯指出，美联储的无限制量化宽松政策主要是为了解决信贷和债券市场的流动性危机，因为这两个市场远远大于股市，只有这两个市场危机解除后，股市才会稳定。他表示，历史经验是，当高收益债券的息差达到900个基点时，如果美联储行动缓慢，股市将继续下跌40%。政策出台后，美国各种资产的无差别下降有所缓解，黄金等避险资产上升，纳斯达克指数停止下跌，尤其是恐慌指数下跌。夏纯认为，这是危机初步缓解的迹象。

然而，据了解，美联储的传统量化宽松购买目标包括国债、市政债券和抵押贷款支持证券(mbs)，不包括投资级公司债券和债券ETF。这意味着美联储购买公司债券和债券交易所交易基金的正式登陆需要国会的批准。

尚不清楚美联储将购买哪种投资级债券或债券交易所交易基金。夏纯表示，为了缓解流动性危机，美联储可能会选择购买“麻烦更多”的债券型ETF，比如那些净值和价格折扣较大的ETF。

弘毅投资房地产金融部董事总经理李淑敏认为，美联储的一个重要考虑是缩小交易所交易基金的折价。如果美联储以净值购买ETF，就相当于向市场发出了一个信号，即投资者可以在二级市场“零折价”出售ETF，这将在一定程度上起到抑制恐慌性抛售的作用。“将etf和债券购买结合起来很重要。仅购买基础债券可能无法抑制etf二级市场的恐慌性抛售。仅仅购买交易所交易基金无助于基础债券的流动性。”李淑敏说。

防疫和控制是关键

尽管在美联储推出无限制量化宽松政策后，债券市场的流动性危机有所缓解，但夏纯认为，无限制量化宽松政策的作用不应被夸大。

夏纯表示，近年来，美联储不断加大并多次推行量化宽松政策，但并未解除经济中的结构性矛盾，贸易失衡、财政失衡、利差分化等问题越来越严重。更重要的是，这促使金融机构不断提高风险偏好，以扩大收入。目前，投资者对央行缺乏信心，使得美联储的救助效果低于预期。夏纯认为，现阶段任何刺激措施都难以阻止艾滋病在海外的发展，需求和供应的恢复也难以实现，市场的悲观预期也难以在短时间内逆转。因此，关注疫情在未来的发展比关注政策更重要。

摩根资产管理公司(Morgan Asset Management)全球市场策略师朱朝平也认为，市场趋势将更多地取决于疫情防控的进展。如果疫情在短期内继续发酵，可能会导致经济持续衰退，投资者的关注焦点将转向经济基本面和企业利润数据的调整，这可能会给风险资产价格带来持续压力。