大神指路！手把手教你黄金投资术

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当黄金牛市到来时，我们如何抓住这个投资机会？什么样的品种值得关注？这篇文章将一篇接一篇地为你呈现。

一般来说，黄金有三个属性。首先，它具有与普通金属相同的商品属性，此外，它还具有货币属性和金融属性。本文将从长期、中期和短期三个角度逐一分析黄金价格的影响因素，而分析黄金的投资机会需要综合考虑不同的因素。

影响黄金价格的长期因素

从长期来看，影响黄金价格的因素主要包括美元指数和美元利率。黄金基于其货币功能，与美元的价值和购买力相关。

尽管布雷顿森林体系的崩溃使黄金与各国货币脱钩，但黄金作为一种货币的功能却深深扎根于人们的心中，各国政府仍将黄金视为重要的储备。因此，《牙买加协议》签署后，美元和黄金之间形成了相互替代的关系，两者发生了变化。黄金价格的波动主要受利率和美元指数的影响。美元利率反映了美国的国内经济运行情况，而美元指数则是经济全球化背景下国内外经济相对实力的一个指标。这两个指标构成了黄金价格的估值中心。

从长期来看，黄金价格和美元指数之间存在显著的负相关关系(见图2)。自布雷顿森林体系崩溃以来，两者之间的相关系数为-0.48。

美联储的货币政策总是影响着整个世界的神经。美联储降息通常向市场发出两个主要信号:首先，美国经济正处于衰退之中；其次，美国的通货膨胀低于预期。

众所周知，实际利率=名义利率-通货膨胀率，降息会使名义利率在短期内迅速下降，而通货膨胀率是一个长期指标，短期内波动很小，因此实际利率也会迅速下降，从而推高风险资产和黄金的价格(见图3)。

这是因为在无风险利率迅速降低后，它就失去了原有的吸引力，这使得无息黄金的相对价值凸显出来。在牙买加体系建立的整个过程中，在美国的货币宽松周期中，美元指数的下降加上全球通货膨胀的反弹将推高黄金价格，而在美国的货币紧缩周期中，情况正好相反。

影响金价的中期因素

从中期来看，影响黄金价格的重要因素是供求关系。

从供应方面来看，目前的黄金地面库存约为20万吨，但受开采成本的限制，年供应增量相对平稳。2008-2017年黄金产量复合增长率为2.6%，2018年为0.9%，2019年同比下降1%，这是一个非常明显的下降趋势。受疫情影响，主要黄金生产国的产量在2020年大幅下降。预计未来黄金的供应或生产将逐渐减少。

从需求方面来看，全球需求变化主要来自官方储备和私人投资。自2008年以来，全球央行不断增加黄金持有量，从3万吨增加到近3.5万吨(截至2020年5月)。在私人投资方面，随着黄金etf市场日益活跃，投资者的注意力日益增加，这扩大了对实物黄金的需求(见图4)。截至2020年5月，全球黄金etf持有量达到3510吨，并仍呈现加速增长趋势。

影响金价的短期因素

短期内，黄金价格将受到风险事件和流动性因素的影响。

短期事件刺激黄金的主要原因是风险事件的突然发生，相应的风险资产和国家汇率将大幅波动，这将导致国家信贷支持的纸币贬值，保值黄金将受到青睐，黄金价格将呈脉冲式上涨，这主要与黄金的避险属性相对应。回顾历史，20世纪70年代的石油危机直接提高了美国的通货膨胀率，也影响了日本的经济增长势头。例如，20世纪80年代里根政府的伊朗门事件、90年代末的亚洲金融风暴、21世纪初的911事件、2008年的美国次贷危机、进入20世纪后的欧洲债务危机、英国退出欧盟、贸易摩擦、美伊冲突、伊朗核危机、新冠肺炎疫情等等，都产生了短期效应

流动性是影响资产价格的一个常见因素。当全球大规模的货币投放导致流动性泛滥时(见图6)，追逐有限资产的快速增加的盈余资金将使大多数资产上升。与货币供应量的快速增长相比，黄金供应量极其稳定，这极大地推高了黄金的价格。

普通人应该如何投资黄金？

黄金主要有三个投资目标:实物黄金及相关投资产品、黄金期货和黄金股票。对于普通投资者，我们只简单介绍实物黄金、相关投资产品和黄金股票。

在实物黄金中，一种重要的投资产品是黄金etf，它相当于现货黄金，为投资者提供了按最小单位(1g黄金)购买黄金的机会，并具有较低的交易佣金、印花税豁免、t+0交易和良好的流动性。虽然黄金不能赚取利息，实物黄金etf可以通过黄金租赁业务获得额外收入。

与黄金交易所交易基金相比，黄金股票更加灵活。以a股山东黄金(600547，诊断股)为例。从2003年8月到2011年8月，伦敦黄金上涨了386%，而山东黄金的股价上涨了4775%；从2015年11月到2019年5月，伦敦黄金上涨了32%，山东黄金上涨了126%。

当然，黄金股票比实物黄金更加灵活，这不仅体现在黄金价格的上涨期，也体现在黄金价格的下跌期。从2011年8月到2015年11月，伦敦黄金下跌了42%，山东黄金股价下跌了61%。

综上所述，实物黄金更适合风险承受能力较低的投资者，而黄金股更适合风险承受能力较高的投资者。