Vanguard：全球多地经济复苏 货币政策将继续宽松

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2020年7月2日，先锋集团发布了对市场和经济前景的展望。数据显示，全球许多地方的经济增长正在逐渐恢复，各国将继续保持宽松的货币政策。然而，这一流行病造成的债务问题、国际贸易关系和需求疲软是迫切需要解决的问题。

世界许多地方的经济增长正在逐渐恢复

先锋对2020年几个主要市场国内生产总值的预测与上月基本一致。然而，由于最近亚洲和澳大利亚市场各行业的高频数据，先锋集团可能会在下一个展望中提高对相应地区的预测。展望的前提是，对经济活动的限制将在6月底之前大大放松，没有必要再次实施国家封锁来控制可能的第二波流行病。

出人意料的是，国际货币基金组织(imf)预测，2020年新兴市场的经济将萎缩1.0%，但与这一趋势相反，亚洲新兴市场将录得1.0%的正增长。

单位美国

根据目前的数据，美国可能正在经历有史以来最大的经济衰退。vanguard预测，2020年美国经济将下降7%至9%，第二季度将下降30%至40%。然而，它也将经历历史上最短的衰退。预计中国经济将从第三季度开始复苏，恢复正增长，并可能在今年下半年达到两位数增长。

令市场惊讶的是，5月份美国新增就业岗位的数量超过了失业人数。根据先锋的基线情景分析，失业率预计将在年底前降至10%左右。

中国

根据中国国家统计局发布的数据，中国经济可能在第二季度恢复增长，这好于先锋的预期。然而，由于疫情已蔓延至全球许多国家，预计今年下半年中国出口行业将面临更大的外部需求冲击。先锋集团没有调整之前对中国1%至3%的年增长率预测。

数据显示，面对面接触行业的经济活动仍远低于新冠肺炎疫情爆发前的水平。其中，零售业仍处于负增长范围，但房地产和汽车销售正经历强劲反弹。基础设施投资同比增长11%，表明鼓励地方政府发行基础设施建设专项债券的刺激措施取得成效。

欧元区

第一季度，经济下滑了3.8%，为历史最大跌幅。先锋集团预计第二季度的收缩率将高达20%，但随后经济将在今年下半年开始复苏。

总体而言，先锋集团对欧元区年经济下滑11%至13%的预测保持不变。然而，欧盟为“下一代欧盟”提出了7500亿欧元的财政应对计划，这将是欧盟走向财政统一的第一步。

在可预见的未来，各国央行将保持宽松的货币政策

受疫情影响，全球经济收缩，货币政策呈现宽松趋势，部分国家和地区货币政策提前。然而，从主要经济体仍面临经济收缩和失业的情况来看，短期通胀不是重中之重，因此预计货币政策将继续保持宽松。

美联储

Vanguard预测，美国的基准利率至少在2022年底之前将保持在接近零的水平。最近，美联储更新了二级市场企业信贷机制，允许美联储购买企业债券以支持市场流动性，向大型企业提供贷款，确保企业的现金流，并稳定就业和经济增长。

中国人民银行

华润万家预计中国人民银行将再次下调存款准备金率。考虑到近期的低通胀率，可以看出，持续一段时间的宽松货币政策并没有造成高通胀，因此先锋认为一年期存贷款利率也将下调。

欧洲中央银行

鉴于该病毒可能长期存在，以及新冠肺炎肺炎疫情可能正常化，欧洲央行将大流行紧急采购计划的规模增加了6000亿欧元，总额达到1.35万亿欧元，并将该计划延长至2021年6月，以支持欧盟国家的经济复苏。

债务可持续性和金融工具

注:计算中包括的发达国家有澳大利亚、加拿大、法国、德国、意大利、日本、西班牙、英国和美国。

情景1假设名义gdp增长率为4%，十年平均回报率为1.2%，预算赤字率为2%。

情景2假设名义gdp增长率为3%，十年平均回报率为1.2%，预算赤字率为2%。

情景3假设名义gdp增长率为3%，十年平均回报率为1.2%，预算赤字率为5%。

资料来源:先锋根据汤森路透数据流数据计算。

大多数政策制定者和市场参与者都明白，债务可持续性，即债务成本和经济增长之间的关系，远比表面数字重要。扩大债务可以促进经济从衰退中复苏，但一旦债务过度，可能会将经济拖入更深的泥潭。

上述情景1表明，随着全球经济从流行病造成的衰退中复苏，先锋集团预计这些经济体将在未来几年实现稳定增长，其债务水平将在未来十年逐步恢复到流行病爆发前的水平。

上图中的情景2显示，由于政府发行的新10年期债券的票面利率低于1%，即使假设增长率较低，债务水平仍可保持持续下降。

上图中的情景3表明，财政手段必须遵守一定的纪律，赤字绝对不可能失控。如果财政赤字系统性地高于3%，即使票面利率低于1%，也难以摆脱债务困境。

贸易将继续萎缩

中美关系的现状是一个主要的结构性不利因素。vanguard预计，相关情况在美国总统大选年将难以改善，这可能会加速供应链区域化的进程。

需求仍然疲软

Vanguard预测，经济重启后，商品供应最终将增加，但由于收入下降和对新型冠状病毒感染的担忧，个人消费需求仍然疲弱。因此，先锋认为，通胀放缓(即通胀增长放缓)将在中期继续。