纳斯达克再迎造车新势力 理想汽车如何应对“生死时速”

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理想汽车几天前登陆纳斯达克，成为继威来之后第二个在美国上市的中国汽车制造新力量。

业内人士指出，与其他汽车制造领域的“贴牌生产”新生力量不同，理想汽车掌握在自己手中，属于“资产密集型学校”，这有利于控制产品质量，但同时也面临着缺乏汽车制造经验带来的风险。随着日益激烈的市场竞争和新生力量的离去，如何应对理想汽车的“生死速度”值得关注。

市场价值正在逼近威来

在大众订阅的推动下，理想汽车上市之路已经获得了足够的人气。理想汽车首次公开发行9500万股美国存托股票(ADS)，定价为每股11.50美元，每股美国存托股票代表该公司的两支a股普通股。

上市首日，理想汽车股价表现良好，每股15.50美元的开盘价较发行价上涨34.78%。盘中高点升至17.50美元/股，涨幅52.17%；收盘价为每股16.46美元，上涨43.13%，市值为139亿美元。威来也是一只美国股票，市值143亿美元。理想汽车上市第一天的市值就接近了维来。

理想汽车这次采用的是ab股权结构，即每股a股对应1票，每股b股对应10票。其中，乙类股份由李翔独家持有。

首次公开发行前，李翔持有25.1%的股份，是最大股东，投票权高达70.3%。王星及其关联方美团的总持股比例为23.5%，分别占第二大股东和第三大股东的席位，表决权为9.3%。首次公开募股后，李翔拥有21%的股份，而王星和美团将持有比李翔更多的股份，从23.5%增至24%。

天空调查显示，理想汽车之前已经经历了几轮融资。其中，美团创始人王星尤为有趣。2019年8月，王星亲自出资2.85亿美元，美团子公司龙珠资本出资1500万美元，共计3亿美元，参与理想的循环融资。基金认捐他持有的美团点评股份。今年6月底，理想汽车获得了5.5亿美元的D系列融资。其中美团牵头投资5亿美元，李跟进投资3000万美元。迄今为止，“美团部”已连续投资8亿美元购买理想汽车，持股比例超过20%。

招股说明书显示，王兴旗下的励志精英投资有限公司和紫金环球分别持有2.06亿股和1.27亿股a股普通股，是理想汽车的第二大股东和第三大股东，持股比例分别为14.5%和8.9%，投票权分别为5.8%和3.5%。

“重资产派”建立了一支新的力量

这是李翔第二次带领公司在美国股市敲响警钟，最后一次是他创办的汽车垂直网站“汽车之家”。李翔18岁开始创业，24岁创办了全球访问量最大的汽车垂直网站car home。

2015年6月，李想辞去汽车之家总裁一职，同年7月，他创办了理想汽车的前身——车和佳。李翔最初的想法是建造一个小型纯电动汽车。由于低速电动汽车属于政策灰色地带，2018年的sev计划戛然而止。

后来，李想把制造汽车的重点转移到理想的汽车上。与其他新能源汽车的纯电动路线不同，理想一号选择了增程电动汽车来构建动力系统。与插电式混合动力电动汽车类似，增程电动汽车主要使用电池，辅以燃油，电力系统中增加了汽油发动机，可通过燃油为电池供电。“城市用电、长途用油”生动地表达了这一技术特征。

据工业证券(601377)分析师称，理想的综合续航里程高达800公里，扩展的程序技术减少了纯电动汽车对充电基础设施的依赖，从而消除了里程焦虑。与纯电动汽车相比，增程电动汽车具有更好的经济性，因为它们不需要昂贵的大容量电池，并且广泛使用了电动汽车通常需要的轻质材料，从而有效地降低了成本。成本结构使制造商能够提供更具竞争力的价格并获得更好的经济效益。

还有一种观点认为，在800公里的巡航范围内，只能为180公里提供电力，而高巡航范围主要是通过燃料实现的。这条技术路线没有突出新能源的概念，属于过渡车型，与传统车型没有太大区别。随着纯电动汽车续航里程超过600公里，理想车辆的竞争优势将逐渐减弱。

与其他新的汽车制造力量选择的贴牌生产模式不同，理想汽车坚持建立自己的工厂，并于2018年12月以6.5亿元收购重庆力帆汽车，获得汽车制造资格。

一位证券汽车行业的分析师对《中国证券报》表示，与在威来、小鹏等地寻找传统汽车制造商的“原始设备制造商”相比。理想的汽车可以通过申请或购买资格来控制生产过程。这是汽车制造新生力量中为数不多的“重资产派系”之一，有利于直接控制产品质量，但同时也面临着由于缺乏汽车制造经验而导致产品质量受到质疑的风险。

理想汽车在江苏常州建立了自己的工厂，设计年生产能力为10万辆汽车，涵盖冲压、焊接、喷漆和总装四个车间。除常州工厂外，理想汽车还于2018年8月宣布将投资110亿元在重庆两江新区建设一个年产40万辆整车的生产基地。

2018年10月，理想汽车的第一款产品——理想一号于2019年11月发布、量产，并于2019年12月交付给用户。截至2020年6月，理想车型已交付10，000多辆。根据协会新能源乘用车销售清单，理想一号在今年上半年新能源汽车累计销售清单中排名第九。此外，理想的汽车将在2022年推出全尺寸suv，并继续采用扩展范围的动力系统。

毛利转为正数

与早期被贴上“烧钱”标签的威来相比，理想的汽车“小气”。

近日，《中国证券报》记者来到北京蓝港的理想汽车线下商店。这家商店有一个小卷首和简单的装饰。店里有两辆理想的一款样车和一款底盘式的增程电动车。一位销售人员向记者详细解释了增程式电动汽车的工作原理，并表示更注重商店的运营效率和用户对产品的理解是理想的。

根据招股说明书，2020年第一季度，理想汽车的营业收入将达到8.5亿元(下同)。其中，电动汽车营业收入8.41亿元，其他销售和服务营业收入1062万元；营业总支出为3.03亿元。其中，销售管理费用1.13亿元，研发费用1.9亿元；净亏损7710万元。

今年第一季度，理想汽车的毛利转为正数。毛利6828.8万元，毛利率8.02%。其中，汽车销售毛利率为8.45%。

尽管首次公开募股已经获得了足够的关注，但理想能通过下一个“生死线”吗？今年上半年，交付了9666辆理想车辆。然而，这一交付量实际上是自2019年4月预售开始以来的累计订单。随着累积订单的消耗，销量能否保持稳定成为核心问题。目前，汽车制造新力量的竞争异常激烈，如何化亏为盈是理想汽车需要解决的难题。