股市走牛 银行理财产品跟着吃肉？12家理财子公司大扫描

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自3月以来，a股持续上涨，深证综指在6月和7月上涨逾10%。虽然8月份已经进入大幅上涨后的震荡期，但股市总趋势仍在好转，牛市在不断召唤。

在股市看涨的背景下，股票基金在7月份崩盘。市场上还有一种声音:股票银行的理财产品指日可待！

银行理财的投资会流向股市吗？对此，8月6日，我们对7月31日前1487家银行理财子公司发行的理财产品进行了梳理和统计。

超过20%的财富管理产品涉及股票资产

首先，看看今年银行理财的总体情况。根据荣360数据研究所监测的数据，今年前七名中，银行理财产品的月平均发行量为7682件，而去年同期为9494件，同比下降19.09%。2020年7月，银行理财产品发行数量为7400种，同比下降2.73%，其中非结构性理财产品7289种，结构性理财产品111种。

这样，银行理财产品的发行量就下降了。那么，随着新的财务管理条例的出台，银行的财务管理子公司的表现如何？

根据《新资产管理条例》和《新金融管理条例》的要求，理财产品根据投资性质不同分为固定收益、股权、商品和金融衍生产品以及混合理财产品。除股权理财产品外，募集的资金可以投资于股权资产，包括混合资产。

截至7月31日，即本次发行的开始日，中国财富管理网披露了12家财富管理子公司的1487种理财产品，其中367种为混合型，涉及股票等股权资产的股权理财产品占24.68%。

就发行的理财产品数量而言，国有大银行的理财子公司仍是“领头羊”。具体来说，工行、建行、交行、中行和农行位列前五名，分别发行了615、248、218、200和71种理财产品。其中，排名前五位的机构是中国工商银行理财、中国银行理财、中国农业银行理财、交通银行理财和中国建设银行理财，它们分别发行了239、41、31、27和8种相关产品。

不管财富管理产品的总量，还是混合和股权财富管理产品的数量，这些大型国有银行的财富管理子公司都可以“走在前面”，这可能与它们更早的开业时间有关。具体而言，工行理财、建行理财和交通银行理财均于2019年6月开业；中国银行财富管理在同年7月稍晚开业；其次，中国农业银行于同年8月开业。

作为一家大型国有银行的金融子公司，中国邮政于去年12月宣布开业，其发行的金融产品总数只有18种，其中包括5种“混合+股权”产品，在12家金融子公司中排名“前五”。其次是招商银行理财产品，发行的理财产品总数和“股权+混合产品”的数量更低，分别为15和4。

数量排名垫底的三家机构都是城市商业银行的金融子公司。它们是尹航财务管理、宁银财务管理和银辉财务管理。这三家机构发行的产品数量分别少于10种、7种、5种和3种。有趣的是，这三家机构发行的产品都是固定收益的，即“股权+混合”产品的数量为0。

读完绝对数量指数后，让我们来看看相对比例指数。从“股权+混合”产品在该机构发行的全部产品中所占的比例来看，五大财务管理子公司中有四家属于国有银行。具体来说，排名前五位的是中国农业银行、中国工商银行、中国邮政、招商银行和中国银行，分别占43.66%、38.86%、27.78%、26.67%和20.5%。

在五家机构中，除三家未发行“股权+混合”产品的金融子公司外，建行金融以3.23%的比例排名倒数第四，其次是兴业金融，占比12.28%。

7月份，理财子公司“股权+混合”产品的发行量达到了去年的新高

2019年6月，建行金融管理、工行金融管理、交通银行金融管理相继正式开业，成为中国最早的银行业金融管理子公司。然而，根据中国财富管理网披露的理财信息，三大国有银行的理财子公司集中开业当月(根据理财产品的理财时间)没有发行理财产品。

截至2019年7月19日，建行金融率先推出了两个产品:“甘源”建行金融粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品(01号)和“甘源-瑞信”科技创新封闭净值人民币理财产品(2019年01号)，其中前款产品为混合型理财产品。

2019年第三季度，中国银行金融管理、中国农业银行金融管理、光大金融管理等三家银行金融管理子公司再次开业。但同期市场上理财子公司发行的理财产品仍处于零星状态，整个季度总共只有10款，其中5款为混合型理财产品，占50%。值得一提的是，中行理财在2019年8月推出了两个理财产品，都是混合型产品，是该行理财子公司当月推出的仅有的两个产品。

截至2019年第四季度，银行理财子公司的产品数量开始升温，整个季度共推出325种产品。其中，10月份，银行理财子公司的30种理财产品上市；在接下来的11月和12月，发布的产品数量激增，分别达到145款和150款。

与此同时，2019年第四季度，该行理财子公司发行的首只股票产品出现。11月，工行金融推出“工行财富系列工行量化理财-恒盛配置理财产品”。统计显示，第四季度325种理财产品中，有39种是股权产品和混合产品，占12%。

2020年，银行理财子公司的发行已成为常态。截至7月底，全年共发布了1152款车型。尤其是今年第二季度以来，每月发行的产品数量约为200种，其中204种是在4月份发行的。

在产品类型方面，今年1月至7月，本行理财子公司共发行了203种混合型和股权型理财产品。除1月和2月春节及疫情影响外，其他月份混合产品和股权产品的募集数量均在40个(含)以上，约占当月产品总数的20% ~ 30%。

值得注意的是，在市场高喊“牛市即将到来”的背景下，今年7月，银行理财子公司发行的混合理财产品和股权理财产品数量较上月增加了14种，一下子达到55种，占当月产品总量的28.50%，同时也创下了银行理财子公司上市以来该类产品的最高月价值。

超级7变成了一个封闭的净值类型，风险水平大多是中等

在股权和混合理财产品数量不断增加的同时，这些产品的运作模式和风险是什么？

记者从中国财富管理网了解到，共有367种股权产品和混合产品，包括预售、销售和存续。经统计发现，这367种产品均为净值产品，其中74.66%以封闭式净值模式运营，其余25.34%以开放式模式运营。

所谓的封闭式净值理财产品将宣布一个固定的赎回日期，否则产品无法在到期日之前提前赎回。相比之下，开放式理财产品的运作模式更加灵活，赎回日期将在期限内设定，赎回申请可以在赎回日提交。

此外，对于投资者来说，理财产品的风险水平需要清楚了解。记者发现，在这367种产品中，风险等级大多为三级，即中度风险，361种产品的风险等级为三级，占98%。只有4种产品的风险等级为四级(中高风险)，其余2种产品为二级(中低风险)。

单位净值前五名的理财产品都是混合的

在公布累计净值的混合产品和股权产品中，前五名的净值排名均为混合产品(为了尽可能反映最新结果，统一观察基准，累计净值取2020年7月最后一周披露的最新数据)，其中中行财富管理有3个席位。值得注意的是，根据公布的净值，混合型和股权型理财产品的最低净值为“1”，没有低于“1”的情况，而净值为“1”的理财产品有20多种。

在前五名中，最高净值为1.5286。如果按每股1元的初始净值计算，相应的收益率为52.86%。

从产品开始时间看，中国银行理财产品均在2019年12月底之前，且均为封闭式运作，风险等级为三级。

除了债务资产，一些混合产品投资于股票资产，如二级市场股票。记者注意到，自2019年12月初以来，a股已经先后推出了几轮小牛市。上证综指从2019年12月3日的2869.88点开始，接连攻克许多新的点位，最终突破3000点，创下3127.17点的阶段性高点。2020年2月初，a股再次强势上涨，从2685.27点开始，用了一个月的时间才在3月5日达到3022.93点的新一轮高点，然后在3月底，他们再次开始马拉松式的奔跑，直到7月13日达到3458.79点的高点。

在连续几轮牛市中，中行理财的三个产品刚好赶上了前夜，这也与它的表现相吻合。

案例分析:产品二级市场的持仓比例超过40%

由于未获得2012年工行理财“月居月英”专项基金理财的第一份产品手册，以2019年排名第二(灵活配置)的中行理财-芝罘(封闭式)为例，进一步观察操作情况。

记者发现，2010年2月中旬，中国银行理财产品的净值曲线开始一个接一个上升，显示净值分阶段上升。

根据产品规格，中国银行理财根据市场不同阶段的变化，注重固定收益资产的配置，灵活配置股权等资产，适当参与金融衍生品交易，以拓宽集合的有效边界，让客户在风险相对可控的情况下，分享多方位、多层次市场发展的机遇和红利。

股权投资策略主要是通过风格、行业配置模型和定性与定量相结合的选股策略获得超额收益，并灵活跟踪市场趋势交易机会。

该产品披露了2020年第一季度的运营报告。截至3月31日，该产品在二级市场持有40.04%的股份，是各类资产中最高的类别，占公共基金的26.37%，占债券的20.92%。

产品持有的前十大资产中，三峡集团持有的eb1比例为7.90%，银华持有的日利润比例为6.96%，浦发银行持有的可转换债券比例为6.93%，盈科医疗(300677，诊断股)为6.01%，华宝兴业现金天一etfa为5.23%，贵州茅台(600519，诊断股)为4.88%

中国银行理财产品始于2019年12月19日。以贵州茅台为例，当日开盘1149.58元，7月份突破1700元，每股涨幅超过600元。

一季度经营报告披露了市场前景后的投资策略。预计2020年国内经济仍将保持底部震荡格局，新冠肺炎疫情对经济基本面的影响仍需关注。结合国内资本市场开放的不断推进和科技创新周期的全面开放，预计固定收益和股票市场都将出现结构性投资机会。在投资策略上，在控制整体回撤的前提下，产品自上而下不断优化资产配置结构，自下而上选择固定收益和股权目标，稳定核心资产收益，积极把握结构热点机会。