“好声音”和解背后 岌岌可危的唐德做错了什么？

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在鼎盛时期，唐德花了6000万美元购买了《中国好声音》第五至第八季的版权。然而，唐德的《好声音》最终未能问世，但唐德陷入版权纠纷长达两年多。有一次，唐德率先向灿星提出了5.1亿元的巨额索赔。6月25日，发布公告，与残星就《好声音》版权纠纷达成和解。

49亿，这是唐德影视的最新市值(300426，诊断股票)。与股价峰值时的160亿英镑市值相比，它缩水了逾三分之二。

在投资界，投资者的焦虑仍在蔓延:《巴青传》的“地雷”何时会爆炸？范冰冰的税收问题会不会进一步延长？

人们还记得2015年2月唐德影视上市的那一天，两个“格格”手拉着手按门铃的场景。随后，唐德影视连续退出11个涨停板。

在巅峰时期，唐德还斥资6000万美元(约合4亿元人民币)购买了《中国之声》第五至第八季的版权。然而，唐德的《好声音》最终未能问世，但唐德陷入版权纠纷长达两年多。

唐德一度态度强硬，曾率先向原告残星提出5.1亿元的巨额索赔。就在几天前，即6月25日，唐德发布公告，就“好声音”的版权纠纷与残星达成和解。

“双方和解，止损，提振股价；一个是首次公开募股。在资本利益面前，版权问题只能是落后的。”一位经纪分析师分析了娱乐资本理论，税务检查被许多部委提上日程。影视股的未来非常艰难，唐德和残星只为自己做出了最有利的选择。

经过一系列事件，如塔帕单方面终止合约、股价暴跌、高云翔性丑闻、遥远未来的《巴青传》播出以及范冰冰的阴阳合同风波，唐德几乎“跌入”谷底。

更大的风险来自股权质押。唐德影视股份质押率达到49.62%，其中控股股东吴洪亮的个人股份质押占其所持公司股份总数的84.31%。当股价下跌然后再下跌时，崩盘的风险正在逼近...

岌岌可危的唐德无疑是当前影视行业的一个缩影。我们不禁要问，在这个多变的时代，唐德做错了什么？

唐德的退出残星拥有《好声音》的所有版权

这场以唐德“撤军”而告终的争端，实际上是从2017年底开始被披露的。

去年11月15日，荷兰版权方塔尔帕(talpa)明确终止了与唐德影视就……之声的版权问题达成的许可协议，并于12月6日再次发表声明，宣布唐德不再拥有在大中华区制作中国之声的合法权利。

同时，talpa的原始公告声明:“talpa将放弃并不再申报使用“中国好声音”这五个汉字及其在中国的商标，也不会寻求“中国好声音”的新许可合作...“在中国。”这也意味着自去年以来，塔帕已经决定放弃“中国好声音”的称号。

“因为塔帕已经放弃了中国好声音的名字，这个中文节目的名称没有争议，属于浙江卫视。”三方和解协议的内容是撤销围绕该计划名称的所有诉讼，因为没有争议，也没有诉讼的必要。”残星的宣传总监陆伟告诉《娱乐资本》。

可以肯定的是，目前浙江卫视和灿星已经正式向广电总局提交了报告，即将今年7月13日《归来》中的“中国新歌”更名为“中国好声音”。根据娱乐资本理论，在新一季《中国之声》中，转椅模式将再次回归。

中文名称“中国好声音”的版权似乎属于浙江卫视。整个程序模式的版权是什么？喜欢经典的“转椅”设计吗？残星之后会继续与塔帕合作吗？

“我们已经宣布不再引进外国车型。因此，即使“中国好声音”的名字是“回归”，这个名字的节目也是一个原始的模式节目。”陆伟介绍娱乐之都。目前，新赛季的《好声音》属于原创版权节目，比赛系统将重新设计。最引人注目的是，转椅将成为“魔镜”转椅。在盲选过程中，讲师看不到学员，但学员可以看到讲师的实时表情。

从那以后，中国之声与唐德和塔帕没有任何关系。

自2016年初唐德与talpa签署“好声音”版权协议以来，已经过去两年多了。在此期间，不仅唐德版的《好声音》没有声音，而且残星和浙江卫视把《中国好声音》的名字改成了《中国新歌》，已经播了两季了。虽然《新歌》在巅峰时期失去了“好声音”的荣耀，但同期也排名第一。

去年底，由于唐德延迟付款，talpa取消了许可协议，因此唐德支付的近1.2亿元版权费可能被浪费，更有可能面临支付剩余2.7亿版权费的裁决。因此，唐德向香港国际仲裁中心提交了针对talpa的仲裁，但迄今为止，唐德方面尚未披露仲裁过程和结果。

唐德内部人士告诉《娱乐资本》，“现在唐德只与方行达成了和解，但与塔帕的事情还没有结束。”

对于残星来说，已经强硬了两年多的唐德选择了低头。业内有传言说，残星将对唐德做出适当补偿，而这位唐德人告诉娱乐资本，这是一份保密协议，不便透露。卢伟直接否认了。“没有什么，也没有谈论未来的合作。唐德没有参与“好声音”项目

唐德的股价持续下跌

高质押率持有者能坚持多久？

唐德经历了糟糕的一年。

自去年年底talpa发布终止通知以来，唐德的股价在同一天下跌，唐德的股价自那以来一直在低位波动。

2018年，唐德的股价在3月份小幅上涨，但随后又出现了《八青传》男主人高云翔性侵的丑闻，这一丑闻被推迟备案，而唐德的股价也很匆忙。

祸不单行。5月底，崔永元在范冰冰身上爆出6000万元“阴阳合同”的消息，直接撕开了整个影视行业逃税的黑洞。税务局介入调查，处于舆论漩涡中的华谊和唐德的股价双双下跌。

自6月份以来，唐德股价一度跌至上市以来的最低水平，为12.04元。从3月份开始，只用了三个多月，唐德的市值就缩水了近一半。截至6月28日，总市值为49亿元。

与此同时，娱乐资本理论注意到，唐德控股股东吴洪亮在5月中旬推迟了两个到期质押订单的购买。2016年10月17日质押2，730万股，2017年5月15日质押1，075万股，共计3，805万股，占吴洪亮股份的25.33%，占唐德总股本的9.5%。

以2016年10月17日的质押为例，大致按照50%的质押率和10%的融资成本，前20个交易日的平均价格为26.85元，不计利息，本次股权质押的收盘价为20.67元。

自去年11月以来，唐德的股价经常跌破20元；自今年3月底以来，人民币从未反弹至20元以上。27日，收盘价为12.27元，约为收盘线附近价格的60%，这意味着出质人需要补充近70%的股份，以保证不会被平仓。(真正的情况是经纪人每天都在标记市场，每天都在补仓。这些估计数据并不严谨，只是用来解释一般情况。(

以2017年5月15日的质押为例，收盘价约为18.83元。如果你想保证你不会被强迫，出质人需要补充50%的股份。

如果上述两项质押交易不被强制平仓，空头头寸总数将约为2400万股。根据公告，吴洪亮总共质押了1.2663亿股，占其所持公司股份总数的84.31%，这意味着吴洪亮只剩下约2400万股可补。

一位负责资产管理的法人告诉娱乐资本理论(Entertainment Capital Theory)，“当经纪公司日复一日密切关注市场，并到达警戒线时，将通过电话和电子邮件提醒它，最好是融资人能够补充质押。当我们到达收盘线时，我们将首先要求融资人补充质押，我们不会首先选择强平。”娱乐资本理论从该人士处了解到，当质押股权接近清算时，上市公司不需要披露信息，但当低于清算线时，经纪公司会向融资人发出通知，提醒融资人所属的上市公司进行公告。

“平仓可以采取两种方式:补足保证金和补足股份。为了取出真金白银，大多数金融家选择补足股票数量。然而，对于质押率较高的控股股东来说，配股数量非常危险。股市不好的时候，一旦闭市，上市公司就会有大麻烦。”一名经纪资产管理业务人员表示。

目前，唐德尚未披露控股股东质押得到加强的公告。相反，它已经宣布推迟回购。经纪法人解释说:“只要融方没有问题，质押仍符合新规定，协调性好，将签署展期协议。”

唐德披露了质押式回购延迟的公告，这意味着质押股份尚未清算。至于是配股还是融资担保，吴洪亮面临着巨大的压力。他手中的股份不多，担保金可能高达3亿。

股票价格！稳定股价！

“有一位董事与唐德的合同最近即将到期。这位董事打算来我们公司。本来，我们有一个活动，想提前几天邀请这位导演来平台。然而，唐德直接打电话给我们的老板，说股价不能再降了。当导演来到讲台时，这将表明唐德是不稳定的，并要求放手。”制片公司的一位影视作家谈到了娱乐资本。

塔尔帕早在去年年底就宣称放弃《中国好声音》的中国版权，那么唐德才为什么要在半年后签署和解协议呢？此前，在残星与唐德之间的纠纷中，唐德的态度一直比较强硬。

根据影视行业一位资深媒体人士对娱乐资本的分析，talpa放弃中国商标只是其中之一。唐德和塔尔帕在香港的仲裁还没有结果，唐德仍然有空的调解。但是在这个时候，双方继续在版权问题上争吵，缺点是显而易见的。

“现在市场形势不好，影视股票更差，而且唐德的股价也看不到。如果控股股东爆仓，问题会太大。残星也在年初提交了ipo材料。原本预计5月份申请咨询和验收，但他还没有看到提交的验收报告。现在电影电视公司很难通过考试。如果有诉讼，障碍会更大。双方和解，一个止损，一个提振股价，一个进行ipo，而面对资本利益，版权只能倒退。”

娱乐资本理论指出，26日，在唐德宣布和解公告的当天，唐德的股价显示出自6月以来罕见的小幅上涨；然而，27日，股价再次下跌。

“一家公司股价的涨跌主要取决于投资者对该公司未来业绩的预期。”一位经纪业务人士告诉《娱乐资本》，“2018年，唐德太糟糕了，头牌剧无法播出，这意味着上亿的版权收入无法确定，深受其害的范冰冰因为崔永元事件走在了风口浪尖上。27日，各部和各委员会表达了联合检查税收的愿望，影视股不得不再次集体哭泣。唐德与残星的和解只能说是暂时的止损，但并不好。”

纵观唐德的财务报告，娱乐资本理论发现，2017年，唐德的主营业务电视剧收入为11.2亿元，其中第一笔是早期支付的《巴青传》，达到3.3亿元。目前，面对《巴青传》不能播出的困境，唐德2018年的收入可能会减少6亿多英镑。2018年，除了《巴青传》，唐德的其他戏剧都没有亮点，没有一线演员的祝福，也不是巨人ip。2018年唐德的收入和净利润应该依赖于什么？

回顾唐德自2014年上市以来的盈利情况，最大的武器是范冰冰的古装剧。《乌梅娘传奇》使唐德在2014年至2015年间实现了超过5亿元的收入；《巴青传》的版权收入最初预计将超过9亿英镑。现在古装剧受到限制，范冰冰的形象也因为阴阳的契约而受损。唐还有后来的举动吗？

令人欣慰的是，唐德和成龙再次合作的电影《愤怒的沙尘暴》宣布将于6月在上海上映。2016年，唐德通过出版成龙的《绝地逃脱》获得了超过3亿美元的保证收入，因此2016年唐德的电影发行业务同比增长超过200%，占总收入的47%。《愤怒的沙尘暴》有望在2019年上映，这对唐德的业绩预期非常有利。

此外，娱乐资本理论观察到，唐德控股股东吴洪亮最近一直在少量增持唐德股票，以提振资本市场信息。增加控股股东是唐德的惯用伎俩。每当负面消息传出，吴洪亮立即宣布控股股东的持股。不幸的是，唐德的股价始终不为所动。

例如，从6月初至今，唐德已经发布了五项关于增加控股股东的公告。根据内容，2017年底持股时间为12个月，吴洪亮将以自筹资金募集不超过公司2%的股份，总金额不低于3000万元。然而，唐德的股价只是自身下跌，而且也有一个跌停板。

此外，据wind统计，从2015年至今，吴洪亮已经进行了13次股票质押交易，并释放了其中的5次。其余8笔交易在2015年至2017年间完成，收盘价约为20元。根据当前股价的粗略计算，这些质押品已经跌破收盘线，但唐德没有相关的开仓公告，这表明融资人及时平仓。根据对股票数量和保证金的估计，可以说成本是巨大的。

从表中可以看出，2018年2月19日，一笔442万股的质押交易原已到期，但并没有解除质押的相关说明。此外，2018年将有三笔质押交易，共到期3330万股，1000万股的质押将于7月到期。那时，不管是回购还是延期，唯一确定的是股价不会再下跌。如果吴洪亮已经拿剩下的2400万股来填补空头头寸，如果股价继续下跌，“空头头寸”的风险将会逼近。