消费金融“蓝海”背后的隐忧：你是理性消费还是过度消费？

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做好百万资产高净值群体的理财工作，致力于为盈利企业和机构客户提供投融资服务。与这些业务相比，金融领域更“下沉”的市场和更小更分散的业务已成为大型金融机构、特许机构甚至互联网巨头竞争的新战场。这被认为是具有巨大潜力的“蓝海”——消费金融。

消费金融爆炸的时代即将到来，在新的河流和湖泊中，哪些力量在战斗？在金融技术的庇佑下，谁的游戏能更好地占领制高点？跑得快时，你会面临什么样的风险和挑战？在“五一”假期期间，《经济观察报》发表了一期关于消费金融的特刊，让你深入了解这一领域的巨大变化。

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在竞争激烈的消费金融市场上，有一群“幸运儿”——获得许可的消费金融公司。他们一出生就戴着光环，让人羡慕，被黄金消费者称为消费金融的“正规军”。

自2010年第一批四家消费金融公司获批以来，共有23家公司。在目睹黄金消费市场从“蓝海”走向“红海”的过程中，这些“正规军”是否凭借其先天优势占据了“高地”？他们接下来会面临更多的机遇还是挑战？

“正规军”的格局初步确定

稀缺的许可资源，强大的股东背景...这些是被许可的去黄金公司长期以来贴在他们身上的“标签”。所谓特许黄金淘汰公司，是指经银监会批准在中国境内设立的非银行金融机构，不吸收公众存款，本着小额分散的原则，为中国境内居民个人提供消费贷款。

事实上，特许除金公司最初是作为商业银行消费金融业务的补充进入会展业的，其产品具有单笔授信额度小(不超过20万)、审批速度快、抵押担保要求低(多为纯信用贷款)等特点。在风险容忍度和客户群体选择方面，特许黄金消费公司也比银行更宽松，可以为更多长尾客户提供服务。

目前，特许消费黄金公司提供的产品主要分为两类:现金贷款和分期付款消费，涵盖网上购物、校园消费贷款、租房、旅游、家居装修、教育、医疗美容等。

华北一家持牌消费金融公司的负责人告诉记者，从持牌消费金融公司大股东的机构属性来看，持牌消费金融公司可以分为三类:银行部、工业部和电商部。早期成立的持牌除金公司主要是银行部门和行业部门，依靠线下网点开展业务。此后，随着互联网的发展，特许黄金消费公司开始结合自身特点，尝试利用互联网展示自己的业务，其业务模式和产品也在向多元化方向发展。

从特许黄金消费公司的经营模式来看，主要可以分为三类:以线下渠道为主的特许黄金消费公司(如金城消费金融和吉藏消费金融)；互联网程度高的消费金融公司(如兆联消费金融和即时消费金融)；将线下业务与互联网相结合的消费金融公司(如海尔消费金融、苏宁消费金融和中国邮政消费金融)。

以吉索消费金融(以下简称吉索)为例，其目标群体是传统金融服务无法覆盖的人群。通过长期深入培育“居民式”贷款，销售点设在合作商户的店铺内，由各销售网点的销售代表操作维护。截至2018年9月，吉索的营业网点覆盖312个城市、29个省市，客户可以在超过25万个分销网点享受服务。然而，记者注意到，近年来，Gitzo也开始努力在网络场景中实现“两条腿走路”的线上和线下。

还有一个以兆联消费金融为代表的纯在线模式。与前两家依靠线下网点开展业务的特许公司不同，兆联消费金融主要通过互联网开展业务，其最大优势在于通过在线渠道获得客户的成本远低于通过自营渠道获得客户的成本。目前，兆联消费金融拥有“好贷”、“信用支付”、“零花”三大产品体系，已全面覆盖购物、旅游、教育、装饰等消费场景，业务覆盖全国30多个城市。

总的来说，越来越多的持牌淘金包公司倾向于选择较轻的在线运营模式。随着行业竞争的加剧和商业模式的整合，一些特许黄金消费者更加积极地与零售商合作，创新消费信贷产品，推广网上分期付款和贷款业务。

基于经营模式、开放时间、不同的业务推广速度等因素，特许黄金消费者的利润表现存在明显的不均衡和差异化。根据注册消费金融公司上市公司股东公布的信息，2018年注册消费金融公司排名前三位的分别是吉藏消费金融、兆联消费金融和即时消费金融，净利润分别为13.96亿元、12.53亿元和8.01亿元，位列注册消费金融公司第一梯队。然而，从净利润增长的角度来看，消费金融和兆联消费金融呈现出明显的放缓迹象。

与2017年相比，其他特许消费黄金公司的净利润增幅最大，其中中国邮政消费金融和海尔消费金融的增幅分别达到200%和252%，与兴业消费金融和中行消费金融并列第二梯队。2018年净利润降幅最大的是华融消费金融，同比下降88%。

对于持牌黄金消费公司的业绩分化现象，Sack Research Institute研究员吴泽来表示，2018年持牌黄金消费公司的主要资金来源是股东资金、同业拆借、银团贷款、发行金融债券和资产支持证券。其中，融资成本由低到高依次为:股东资金、同业拆借、资产支持证券发行、金融债券和银团贷款。一些早期成立的总部许可黄金淘汰公司通过股东资金和资产支持证券发行以较低的成本筹集资金，并获得较高的利润，这加剧了许可黄金淘汰公司的业绩差异。

记者还注意到，自去年下半年以来，许多持牌消费金融机构通过股东增资的方式大力“补血”。据中泰证券3月份发布的金融科技行业月度报告显示，据不完全统计，从2018年至今，已有11家注册消费金融公司增资，总额超过100亿元。

“一些表现不佳的机构可能与开放时间短、场景开发不尽人意以及交通成本上升等因素有关。一些银行也是黄金消费公司，它们仍有经营理念，仍依赖传统分支机构作为主要业务渠道。该业务依赖于B方的扩张。C端的服务能力仍然不足。”上述特许黄金淘汰机构的负责人告诉记者，每一项发展都有其自身的特点，这与每一项经营战略都有关联。前几个获得许可的黄金消费机构根据不同股东的资源，在不同领域设立了某些壁垒。他们的共同之处在于，他们对金融技术等核心竞争力进行了持续投资。

进入下半场

消费金融市场未来会有多大发展？特许黄金消费者能占据更多市场份额吗？

显然，在国内宏观环境进入新常态、经济增速放缓的背景下，消费成为拉动经济增长的最强劲引擎。国家统计局的数据显示，2018年前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率为78%，同比增长14个百分点。

值得注意的是，《2019年政府工作报告》指出，要不断释放内需潜力，充分发挥消费的基础性作用，提出发展新的消费方式。消费金融作为一种新的商业模式，可以促进消费升级，刺激内需，促进经济从生产驱动型向消费驱动型转变。

清华大学中国经济思想与实践研究所中国与世界经济研究中心发布的《2018年中国消费信贷市场研究》显示，仅消费金融规模就从2010年1月的6798亿元攀升至2018年10月的8.45万亿元，国内贷款占比从1.7%上升至6.3%。然而，与国际形势相比，2015年国内消费金融业仅占总消费支出的20%，低于韩国的41%和美国的28%。因此，从相对意义上讲，中国消费金融发展落后于发达国家，仍有/的广阔发展空间。

“随着中国消费对经济贡献的增加，消费贷款在贷款总规模中的比重增加，抵押贷款、汽车贷款等中长期贷款在消费贷款中的比重下降，持牌黄金消费公司可以凭借自身优势大力扩张。商业银行开发的无担保和无担保消费贷款大大提高了无担保和无担保消费贷款在全部消费贷款中的比重。未来，有执照的黄金消费公司将迎来万亿蓝海市场。”清华大学中国经济思想与实践研究所教授李稻葵说。

与此同时，消费金融行业已进入下半年的洗牌期，经过对p2p和现金贷款的监管整顿和打击恶意逃废债务的行动，整体回报逐渐恢复正常。“获得许可的黄金消费公司的最大优势是合规管理。目前，在贷款主体资格、信息披露和现金贷款监管更加严格的背景下，具有许可优势的特许黄金消费公司将有更大的发展机遇。”苏宁金融研究所高级研究员赵青早前在接受记者采访时表示。

然而，在看到未来发展机遇的同时，我们不应低估我们面临的挑战。中国邮政消费金融相关负责人直言，随着“严控”政策的不断加强，长期贷款等市场混乱逐渐暴露，风险不断释放和清理，贷款回收率呈直线下降趋势，消费金融业整体不良资产大幅增加，上升速度远高于传统商业银行。在此基础上，要根据国家政策和监管要求，结合行业实际，不断调整和创新发展思路，在科技授权消费金融的基础上，严格控制信用风险，不断优化以客户为中心的客户体验。

海尔消费金融的负责人也强调了客户体验的重要性。“从近年来消费金融的发展过程来看，用户更年轻、更普遍。以生活消费为目的的小额短期贷款服务将继续扩大，客户基础将逐步从白领扩大到蓝领和农村人口，年轻家庭也将成为消费金融的主要客户。鉴于许多持牌黄金消费机构今年面临新的业务瓶颈，除了维持旧客户和提高再借款率外，新客户扩张仍应是主要方向。这是吸引服务客户群和提升客户体验的关键。”

回归现场和深度种植对特许黄金消费者也非常重要。记者了解到，许多持牌黄金消费者，如吉藏、中国邮政消费金融、海尔消费金融等。，正在不断加强情景的开发。在黄金消费行业的许多从业者看来，面对日益垂直化和细分化的消费金融情景趋势，未来将不会出现只有一家或两家特许黄金消费机构的情况，但每家机构都将在各自的专业领域深入开展工作。对于持牌黄金消费者来说，要把好的产品和场景结合起来，使风险控制系统、资金管理能力和场景能够有效互补。