央行论文：大量表外业务回归表内 适度降低法定准备金要求

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中国网银财经6月20日报道，中国人民银行研究局研究员徐中19日在央行网站上发表了题为《高质量经济发展阶段中国货币监管模式的转变》的工作论文。文章指出，随着各项监管措施的逐步实施，大量表外业务将回归表内。在金融市场风险得到有效缓解的同时，银行的资本充足率和准备金率也将面临明显的约束。中国还应适度降低法定准备金要求，从而减轻金融机构的准备金税负，并理顺利率传导机制。

徐中在论文中强调，长期以来，中国的僵尸企业和低效投资项目大量挤占了金融资源，总量问题所掩盖的结构性矛盾更加突出。空的货币政策非常有限，而准备金率是货币政策的“利器”,资产负债表效应和信号意义都很强。在潜在增长趋势下行趋势和经济周期性下行趋势重叠的背景下，大幅下调存款准备金率将释放出强烈的宽松政策信号，这显然与稳健中性的货币政策基调不一致。

因此，中国人民银行主要通过反向回购业务、slf和mlf弥补市场流动性的数量缺口，并始终将法定存款准备金率保持在较高水平。特别是，随着2015年底以来继续实施供给侧结构性改革，中国人民银行坚持保持货币供给的主闸门，没有进行全面的RRR减息和有针对性的RRR减息，只是在2018年1月结合普惠金融发展进行了有针对性的RRR减息。

自2017年以来，中国加强了对地方政府隐性债务的治理和整改。同时，以降低国有企业杠杆率为当务之急，做好应对僵尸企业的工作，中国微观主体的预算约束将真正硬化，有利于打破刚性赎回。

与此同时，中国加强了金融监管，采取了渗透的原则，加强了监管的合力，组成了监管的空·怀特。随着各种监管措施的逐步实施，大量表外业务将回归表内。在金融市场风险得到有效缓解的同时，银行的资本充足率和准备金率也将面临明显的约束。中国还应适度降低法定准备金要求，从而减轻金融机构的准备金税负，并理顺利率传导机制。当然，作为一个发展中国家，长期保持相对较高的存款准备金率是不可避免的。