中信证券策略聚焦：今年第二轮上涨的时间和空间

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今年的第二轮上涨已经开始，预计将持续至少一个月，直到7月底，区间预计将触及之前的高点。建议配置应继续坚持价值主线，以金融消费为底部，以成长股为龙头寻求弹性，积极参与全球流动性宽松转折点下大宗商品和工业品的轮换机会。

6月底中国和美国之间的20国集团谈判

预计它仍将争取额外的2个月时间

一方面，立即对3250亿美元商品征收关税将使谈判陷入死胡同，美国将失去最重要的制衡；另一方面，中国在多轮谈判中充分展示了自己的诚意和底线，6月17日开始的税收听证会遭到了反对。相比之下，与其他经济体的贸易摩擦和与伊朗对抗的加剧给美国经济造成了更大的负担，中美进入谈判缓冲期是一个更现实的选择。

预计这一轮会上涨

它至少持续一个月直到七月底

在贸易争端已缓和约两个月的前提下，全球流动性已进入放松的转折点，投资者对流动性放松的预期正在上升，这一点至少在7月底之前很难伪造。至少在7月份，国内投资者对于加快资本市场改革、在科技股上市前稳定市场以及稳定经济的预期仍在上升。受全球流动性拐点和预期驱动的市场，可能会持续至少一个月，直至7月底。

1)全球对流动性宽松的预期至少在下个月是明确的。自5月份以来，许多央行开始降息，美联储(Federal Reserve)也改弦易辙，全球正式进入流动性转折点。至少在美联储7月31日召开利率会议之前，很难伪造全球宽松预期。在国内，央行通过slf等操作，引导主机构进行流动性管理，缓解了市场对流动性分层和信贷分层的担忧。国内短期流动性最紧张的时期已经过去。到7月中旬，央行将有更大的可能性发起另一轮有针对性的RRR降息。

2)国内资本市场改革预计将继续升温。6月20日新的重组规则征求意见稿是资本市场改革的一项重要任务，它有助于激发市场活力，提高和优化股票市场的公司质量，吸引产业资本，加快优质非上市资产证券化。今年资本市场改革有三大任务:试点登记制度、基础制度改革和提高上市公司质量。新的重组条例的修订，使市场预期将继续加热相关政策，以支持和提高上市公司的质量。

3)预计科技股将于7月下旬正式上市，短期内金融稳定仍是重中之重。根据目前企业会议的进展情况，假设第一批20只新股一次登陆，估计科技股板块的正式开盘时间将在7月底，在此之前市场的稳定非常重要。

4)自6月份以来，经济基本面已经稳定。即使考虑到当前贸易争端的影响，6月份的经济数据也不会比4月/5月份更糟，并将在第三季度继续改善。预计7月中旬集中发布的经济数据将好于市场预期，并缓解市场对基本面的担忧。尽管第二季度制造业投资和消费仍呈下降趋势，行业和消费中期报告也没有什么亮点，但在8月下旬重量级企业中期报告集中披露期之前，不会对市场造成明显干扰。

这一轮上涨有望在今年前达到最高点

下半年，市场净增长的绝对规模预计将降至2500亿元左右，远低于年初至4月中旬的6800亿元增长。基本面也有制约因素。2000亿商品关税生效后，我们预计2019年所有a股和非金融板块的利润增长率将分别只有3.0%/1.8%。本轮加息的幅度和节奏将弱于今年第一季度。在中央的冲击下，市场仍将保持缓慢的上升趋势，很难突破之前的高点。

继续坚持价值的主线

下半年，增量资金的主体是外资和回购。增量基金结构和投资者结构的变化决定了a股金融和消费行业的领军企业未来将获得更高的确定性溢价，但以并购为逻辑的壳公司和中小创意产业系统性投机市场将永远不会回归。

在配置上，建议继续以金融消费为底部，争取集成电路、半导体、生物制药等成长型产业的灵活性，在全球流动性宽松的转折点下，积极参与大宗商品和工业品的轮换机会，近期重点关注黄金、原油和铜。

风险因素

全球货币宽松低于预期；中美分歧加剧；国内经济数据低于预期。

(文章来源:中信证券(600030，诊断)研究)