美债失宠了吗？

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自今年8月以来，美联储已经连续三次降息。许多海外资本无法承受美国债券收益率下降的压力，并利用美国债券价格上涨获利。

11月21日，美国财政部的数据显示，基准10年期美国债券收益率为1.77%，而9月3日，这一数字跌至1.47%的低点。11月19日，《华尔街日报》(Wall Street Journal)发表了一篇名为“2017年以来外国持有的美国国债最大跌幅”的文章，报道称海外投资者持有的美国国债规模在9月份达到近两年来的最大跌幅，美国国债收益率从接近历史最低水平上升。

在出售美国债券的同时，海外资本也秘密增加了其他美国长期证券。根据美国财政部发布的最新国际资本流动月度报告，9月份海外资本分别购买了88亿美元、149亿美元和260亿美元。

海外买家抛出美国债券

11月19日清晨，美国财政部发布了最新的议会报告。该报告最引人注目的部分是，海外买家在9月份大幅减持了美国国债。其中，美国国债的最大黄金持有者日本卖出最多。

报告显示，自今年5月以来，日本开始大幅增持美国国债，并在6月超过中国成为最大的海外买家。8月份，日本增持了439亿美元，为2013年以来最大单月增持额。值得注意的是，日本9月份出售了289亿美元的美国国债，至1.146美元(日本仍是美国国债的最大海外持有者)。换句话说，日本一个月前仍在大举买入，第二个月开始疯狂抛售。

其他国家也逐渐显示出减持的迹象。在五大持股国中，除爱尔兰略微增持外，其他国家均不同程度减持。作为第二大海外持有者，中国已连续第三个月减持美国国债。数据显示，在过去12个月中，中国减少了490亿美元的美国债务，而排名第三和第四的英国和巴西也分别在9月份减少了37亿美元和103亿美元的美国债务。

总体而言，在过去9个月里，海外投资者已经抛售美国国债6个月了。据《华尔街日报》报道，9月份美国外债存量下降了1.2%，至6.78万亿美元，这是自2017年底以来的最大降幅。财政部的其他数据显示，9月份外国投资者对新发行政府债券的需求也达到了金融危机以来的最低水平。

值得一提的是，9月17日，美国短期融资市场的隔夜回购利率突然从约2%飙升至创纪录的10%。一段时间以来，联邦基金的实际利率也被推动突破了2.3%的目标区间。为此，美联储不得不立即通过反向回购向一级交易商提供750亿美元的流动性，以维持利率目标。回购利率飙升还导致许多海外杠杆投资者的持有成本大幅上升，这已成为抛售美国国债以规避风险的重要原因之一。

然而，在日本一家投资银行工作的金融分析师赵元山(化名)对《国际金融新闻》记者表示，“这一现象的主要原因是，由于美国债券价格和息差上升，美联储降息，导致美国债券收益率迅速下降。”缩水不利于短期投资，持有者有获利的冲动。”

自8月份以来，美联储已经连续三次降息。此外，紧张的贸易形势引发了避险资金涌入美国债券市场，导致美国债券收益率下降的压力突然加大。9月初，10年期美国国债收益率一度跌至1.456%的多年低点。

此外，由于衡量美元兑16种其他货币汇率的《华尔街日报》(Wall Street Journal)美元指数在9月底达到多年高点，加拿大蒙特利尔银行(Bank of Montreal)政府债务策略师乔恩希尔(jon hill)认为，美国债务持有量的下降也可能是由外国央行主导的。“一些新兴市场官员可能一直在抛售美国资产，以捍卫本国货币对美元的汇率。”琼恩·希尔说。

未来取决于美国的政治局势

尽管海外买家9月大幅抛售美国国债，但赵元山认为，从资产配置的角度来看，美国国债仍是全球流动性最强的资产配置。“从中期和长期来看，日本对美国债务的投资不会停止。此外，流出美国债务的资金可能会继续配置美国股票，而不会真正流出美国。”。

事实证明，在大举抛售美国债券的同时，海外资本秘密持有美国股票、机构债券和公司债券。

根据tic数据，从2018年5月到今年5月，外国投资者连续13个月抛售股票。今年8月，外资流出209.87亿美元，9月，海外投资者买入88.25亿美元。除美国股票外，公司债券和机构债券的持有量也分别达到149亿美元和260亿美元。

荷兰合作银行策略师皮奥特·马蒂斯(Piotr matys)认为，9月份，当市场担心美国经济走弱时，海外资本逆着这一趋势增持了美国股票，主要是因为美联储降息带来的短期上行势头。随着道琼斯指数自10月份以来不断创出新高，目前海外资本9月份抛出债务、投资股票的头寸调整策略已经获得了很大的利润。

那么，这一趋势何时会继续？赵元山告诉《国际金融新闻》，这主要取决于美国的政治局势。“因为明年美国大选可能会爆发政治危机，引发一定的金融风险，在市场前景不好的时候，美国债务相对受到青睐，美国债务的前景应该是好的。随着两党斗争的加剧，民主党可能会通过打压美国股市来攻击特朗普。