从178元涨到850多元 为什么很少有人能长期持有茅台股票？

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前海开源基金首席经济学家杨德龙

3月29日，在白马股的带领下，沪深股市强劲上涨。在良好业绩的推动下，贵州茅台(600519)的股价创下新高。作为白股票的领军人物，贵州茅台无疑是其中的佼佼者。

3月28日晚，贵州茅台递交了2018年的成绩单，公司总经理李保芳也在博鳌亚洲论坛上表示，贵州茅台的年度报告很漂亮。细读数据显示，报告期内，贵州茅台实现收入736.39亿元，净利润352.04亿元，每股收益高达28.02元。如果按一年365天计算，贵州茅台每天的收入为9645万元，这是一家既有增长又有强劲现金流的公司。

白股票是我在过去三年中提出的一个概念，即白马股票加行业领袖。一直以来，我对以贵州茅台为代表的白股票肯定是乐观的。自2016年以来，贵州茅台的股价从最低的178元涨到850多元，充分验证了白股份的投资魅力，也说明价值投资是赢得长期投资的法宝。

除了贵州茅台，其他白股票也表现良好。这表明，经过20多年的发展，价值投资的概念已经被a股市场所采纳。个人投资者应该从市场波动中吸取教训，坚持基础研究，配置具有长期增长潜力的白股票。

当新兴市场波动时，a股市场趋势相对稳定，“聪明钱”外资继续流入。一些外国投资银行官员表示，许多海外投资者对a股越来越感兴趣。原因是，一方面，a股市场正在加速对外开放的进程，越来越国际化；另一方面，经过多年的下跌，a股市场上的许多优质股票都有投资价值。随着a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数、富时罗斯国际指数和S&P道琼斯指数，外资对a股的配置需求将不可避免地增加。

从外国投资者购买的股票来看，大多数都是高质量的蓝筹股，反映了他们的价值投资理念。贵州茅台的股价达到新高，充分证明价值投资正在成为a股市场的主流投资理念。

对于普通投资者来说，他们必须逐渐改变投资理念，回归基本面选股，成为公司的好股东。市场会让投资者意识到只有价值投资才能带来良好的长期回报。市场波动是正常的，过度关注短期市场波动可能与价值投资背道而驰。

沃伦·巴菲特的朋友、亚马逊董事长贝佐斯曾问巴菲特:“为什么很多人学习你的价值投资，但只有你成为最富有的人？”巴菲特幽默地说:“因为没有人想慢慢成为首富。”投资价值是一种实践，分享企业的成长需要时间，而不是急于求成、追求短期回报或过于关注短期波动。

每个人都知道贵州茅台是一家好公司，不应该有太多的差异。但是为什么很少有人能够长期持有它的股票呢？有些人甚至一天都没有持有贵州茅台的股票。这是因为，从任何角度来看，贵州茅台的股价都不便宜，但投资者忽略的是，好公司可以消化利润增加带来的估值压力。俗话说，好公司会不断给你惊喜，而垃圾股会不断给你惊吓。因此，只有坚持价值投资，积极拥抱高质量的白马股，才能真正分享a股市场的“黄金十年”。