银行活期理财将成翻版“货币基金”收益率在3.4％3.8％区间

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分析认为，随着监管的收紧，其在收益率和流动性方面的优势将不复存在

更高的收益率和更强的流动性...自2019年以来，银行t+0理财等需求产品进入越来越多投资者的视野，成为互联网宝贝最大的竞争对手。然而，这种情况在2020年可能会改变。随着监管政策的实施，以t+0财富管理为代表的银行现金管理产品在盈利能力和流动性方面的优势被认为不复存在。

收入一度高于货币基金

现金管理产品是指商业银行或银行金融子公司的金融产品，只投资于货币市场工具，可以在每个交易日认购和赎回产品股份。产品名称中有“货币”、“现金”和“流动”等类似词语的金融产品都是现金管理产品。

2018年4月，新的资产管理条例出台，要求银行打破只交易模式，进入净资产转换阶段。同年7月20日，新《资产管理条例》的补充规定出台，明确规定“在严格监管的前提下，银行的现金管理产品应参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值”，并首次提出现金管理产品的概念，要求严格监管，允许在一定条件下以摊余成本计量。

随后，各银行相继推出了净资产现金理财产品，成为转型阶段的重要过渡产品。其中，自2019年以来，银行更加注重自身现金管理产品的设计和推广。较高的回报率也赢得了投资者的青睐，成为婴儿理财的最大竞争对手。

“与货币基金相比，银行的t+0财务管理优势非常明显。工作日利率和资金赎回实时支付，大额资金实时赎回，收益率也高于货币资金。”融360分析师表示，以11月14日为例，18家大银行45种t+0理财产品的平均收益率为3.27%，而同期货币基金的平均收益率仅为2.38%，两者之间的差异非常明显。

然而，这种情况在2020年可能会改变。最近，中国保监会和中央银行发布了《关于规范现金管理金融产品管理的通知》(征求意见稿)，进一步明确了现金管理金融产品的投资范围、投资集中度要求、流动性和杠杆控制。受此影响，现金管理产品的固有优势被认为不复存在，并可能在未来成为“货币基金”的复制品。

未来的收益优势很难保持

事实上，从目前市场来看，银行类商品的收益率大多在3.4%-3.8%之间，高于公开发行类商品的收益率(大多在2.4%-2.8%之间)。“造成两者收益率差异的主要因素是，银行类产品在投资目标和期限要求方面没有明确定义，可以通过投资高收益资产和延长长期期限来提高收益率。”中银国际证券研究报告指出。

以一家国有银行为例，截至1月1日，该行“干元——私人净利润(现金管理——每日)净值产品”，7日的年化收益率为3.18%；“甘源恒英(每日)开放式净值理财产品”和“甘源安信(每日)现金管理开放式净值理财产品”的7天年化收益率均为3.21%。本行出售的“建新现金添一A”和“汇天富与聚宝”两种货币基金产品的7天年化收益率分别为2.92%和2.66%。

根据征求意见稿，现金管理产品的投资范围与货币基金趋同，仅限于现金；期限不满一年的银行存款、债券回购、中央银行票据和同业存单；剩余期限在397天以内(含397天)的债券、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券等。同时，在产品期限方面，现金管理产品组合的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余期限不得超过240天。

“投资短期和aaa级债券将导致现金管理产品的收益率下降。”刘银平认为，产品的平均剩余期限越长，产量越高。如果持续时间受到限制，产品的产量无疑会下降。

对投资者的吸引力已经下降

除了较高的收益率，t+0的大量赎回也是现金管理产品对投资者更具吸引力的一个重要原因。但是，根据意见稿，商业银行和银行理财子公司应认真设定投资者在提交现金管理产品赎回申请当日获得的赎回金额，并设定单个投资者在单个销售渠道单个自然日持有的单个产品的赎回金额上限不超过1万元。受此影响，未来现金管理产品的流动性将大幅降低。

总体而言，“我行理财子公司发行的现金管理产品在销售门槛(基本无门槛)、销售渠道(允许网上销售)、赎回要求等方面基本符合货基的要求。将在同一起跑线上竞争。”国盛证券分析师马婷婷认为。

需要注意的是，“未来，面对面购买的理财产品将会发布，也可能通过其他金融机构出售，这将非常类似于货币基金。”刘银平表示，目前该行理财产品的购买门槛仍为10000元，首次购买需要亲自在柜台签字，其他金融机构也不能出售，因此当前理财产品对投资者的吸引力将大大降低。

马婷婷认为，现金融资的无门槛、t+0赎回和摊余成本估值等以往特征，使其更类似于投资者的高利息活期存款，成为许多银行争夺客户的工具，这也增加了银行存款的竞争压力。与基于商品的管理严格类比将促进存款的回报，并减轻银行负债的压力。“与新的结构性存款监管规定对存款市场无序价格竞争的监管类似，这也有利于全社会无风险利率的大幅下降和风险资产价格中心的改善。”