净值转型缓和“刚兑”行为 银行理财机构风险减弱

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今年以来，理财市场上“踩雷”事件时有发生，也引起了投资者对各类理财产品风险的关注。根据溥仪标准最近发布的《银行理财产品市场系统性风险监控简要报告》(2019年第二季度)，虽然资金来源方的风险水平有所上升，但在银行理财机构和投资者风险弱化的影响下，银行理财产品市场系统性风险指数在第二季度呈下降趋势。

净值产品的比例继续上升

根据溥仪标准的监测，第二季度，中国银行业理财产品市场的系统性风险指数呈下降趋势。其中，投资者和银行金融机构的风险指数持续下降，而资金来源的风险指数上升。

从银行金融机构风险指数来看，在放松刚性赎回行为、进一步放松期限错配、改善信息不透明性和弱化资产负债网络相关性的共同作用下，二季度银行金融机构风险指数呈现下降趋势，比一季度末下降了8.44个百分点。银行机构的风险继续减轻。

值得注意的是，净值产品的比例持续上升，这被认为是缓解银行刚性赎回行为的原因之一。溥仪标准的研究员魏指出，第二季度，每个月预期收益产品的收入差异和预期收益产品的比重都为0，表明银行对预期收益产品的刚性支付行为仍然明显。另一方面，预期收入型产品的比重整体略有下降，表明该行的净值在过去一年中已由浅入深。

根据溥仪标准数据，2019年第二季度，市场上有9494种净资产理财产品，比上个月增长16.36%。2019年6月，全国银行净资产转换度指数为6.09点，同比增长4.57点。“总体而言，净资产产品比例的提高在一定程度上缓解了银行的刚性赎回行为。”

与此同时，期限不匹配的情况得到了进一步缓解。根据第二季度数据，银行理财产品平均投资周期从第一季度的121天增加到138天，增幅为14.05%，呈现明显上升趋势。

魏认为，理财产品平均投资期限的进一步延长，缩小了我行产品端与资产端的差距，有效缓解了期限错配带来的流动性风险和道德风险，进一步降低了系统性风险的发生概率。

第三季度，银行金融机构的风险趋于下降

从投资者的角度来看，债券市场和股票市场的风险在第二季度有所下降，宏观经济趋势保持稳定。因此，投资者的风险持续下降。

具体而言，债券是银行理财的重要投资对象，其回报和价格的整体波动性下降，信用利差大幅下降，这两者共同促使债券市场整体风险水平下降。与此同时，第二季度，股市整体迎来回调，投资热情处于合理区间，股市风险不确定性下降。此外，尽管汇率和黄金价格的波动性增加，但衍生品市场的波动性显著增加，衍生品市场的风险也显著增加。然而，由于衍生品在银行理财基金投资中所占比例相对较低，其变化对投资者整体风险水平影响不大。

此外，从资金来源来看，资本市场的回调削弱了投资者的风险偏好，扩大了理财产品的净购买规模，增强了投资者的羊群效应；与此同时，国内外经济增长放缓，这使得投资者信心下降。全面推动资金来源风险指数上升。

展望第三季度，魏玉瑶预测资本市场短期内可能会继续波动，这反过来又会带动资本投资者的风险水平小幅上升；但是，随着银行转型进程的逐步加快，刚性赎回行为和期限错配现象有望进一步缓解，信息透明度将继续提高，资产负债网络相关性有望进一步降低，银行金融机构的风险水平很有可能下降；然而，由于内外部经济发展放缓，加剧了金融产品市场的羊群效应，投资者信心恢复周期较长，资金来源的风险水平可能会有所上升。“总体而言，预计第三季度银行理财产品市场的系统性风险将呈现小幅上升趋势。”