真金回归“螺纹金”褪色 避险选老牌还是新贵？

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3月24日上午，市场一开盘，国内金银资产就跟随外盘金银走势一夜之间走强，出现了每日涨停。金银期货、概念股和etf产品大幅上涨，成为昨日最耀眼的资产。然而，早期独立且强劲的黑色期货在不久的将来将会走弱。真金与回归，在“线金”褪色的背后，他们的逻辑发生了什么变化？

黄金资产全面走强

“嘿，白银期货周一下午被拉平了，现在整个人都不好过。”期货投资者对前一天的空头头寸感到后悔。根据文华财经数据，截至3月24日下午15:00收盘，上海黄金和上海白银期货分别上涨5.69%和6.99%，至358.46元/克和3335元/公斤。

a股贵金属的概念也不甘示弱。数据显示，截至24日收盘，有色金属(中信)指数上涨4.27%。在个股中，银泰黄金(000975，诊断股)、赤峰黄金(600988，诊断股)、山东黄金(600547，诊断股)、湖南黄金(002155，诊断股)均有跌停板；金钟黄金(600489)和西部黄金(601069)都增长了8%以上。此外，华安基金黄金etf上涨5.57%。

在经历了“黄金和全球股市回归原地”的奇迹之后，黄金似乎正在逐渐“找到自己”，在上周下半年显示出稳定和反弹的迹象。“随着美联储(Federal Reserve)继续实施量化宽松政策，黄金和美国国债上周已初步成为避险资产。鉴于流动性压力依然存在，预计将推出更多流动性管理工具，黄金可能成为首批推出的主要资产之一。”中泰证券分析师谢红河表示。

许多分析师对黄金的短期和长期前景持乐观态度，一些人甚至重申了黄金价格将在12个月内达到每盎司1800美元的预期。

“多种股票指数空黑”再次响起

在黄金作为一种避险工具重新绽放的时期，早期独立而强大的黑色体系，尤其是螺纹钢期货，犹豫了。

中信期货研究部的张戈和曾宁认为，从今年来看，在疫情的冲击下，房地产行业可能会加速迎来一个拐点，海外疫情的不断发酵也将对出口需求产生巨大影响。作为反周期调整手段，空基础设施建设有一定的增长空间，但很难独善其身，对钢铁码头的需求也不容乐观。扣除铁矿石供应和废钢源产量，可以看出全年铁供应仍有增加，铁的供需格局将相对宽松。因此，随着钢铁供需格局的松动，钢铁产品、上游铁矿石、煤焦等品种的重心将全年整体下移，可配置为空头。

从基本面来看，迈克期货当当网团队认为，螺纹钢的需求侧正在逐渐恢复，产量也在上升。在后期，有必要关注哪一方比去年同期上升得更快，这最终体现在库存下降率上。总体而言，钢铁市场供应方的复苏基本符合预期。虽然需求方已基本恢复到旺季水平，但可持续性仍有疑问。目前，该盘已随外部市场进行了调整，整体形势处于抗跌节奏。近几个月合约的现货属性增强，而远几个月的表现由于悲观预期而减弱。晚期黑市是否会发展成成本崩溃导致的螺旋式下降需要进一步验证。

在交易市场上，通过“多重股指空黑”进行商品金融套利的声音再次出现。根据中信期货研究，在全球范围内，人民币资产在空利率、政策环境和价值基本面方面具有比较优势，尤其是a股是今年最具成本效益的资产。尽管国内经济将在第二季度出现反弹，但全年仍将很有可能出现疲软。寻找自上而下相关性强的“对冲”资产将有助于提高投资组合的整体稳定性。从实体经济和大宗商品的角度来看，今年黑色金属将整体重心下移，这可以配置为空头。“多元股指空黑”策略在历史上类似的宏观环境中得到了验证。