场外兑付再现 10亿中票延期3个月付息！这家“中国版LV”也告急？

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3月16日晚，上海清算所宣布“19如意科技mtn001”为付息日。截至当日末，山东如意科技集团有限公司(以下简称“如意科技”)支付的利息款尚未收到，暂时无法代理发行人支付该债券的利息。

如意科技被外界称为“中国的路易威登”。3月17日，公司宣布，在上次股东大会上，全体股东一致通过决议，同意2020年“19如意科技mtn001”的全部权益通过非现场方式收取。同时，持有人承认“19如意科技MTN 001”未通过上海清算所渠道完成2020年的利息支付，不构成违约。

《全国商报》记者注意到，这是继“18中融信达mtn001”之后的又一笔场外债券支付。

此外，发行人对评级机构的“愤怒的交换”的闹剧再次出现在债券市场。3月13日，大公国际宣布收到如意科技发出的终止信用评级函，如意科技决定终止与大公国际的合作，不再委托大公国际继续进行信用评级。两天前，大公国际刚刚降级。有趣的是，如意科技也发布了一份通知，称“没有错”。

中期票据的利息将在场外支付。

就在几天前，我声称如意科技一直生产经营正常，利润稳定。我没想到一年10亿元的债券连利息都不能按时支付。

“19如意科技mtn001”是由如意科技于2019年3月14日发行的中期票据，总金额为人民币10亿元，票面年利率为7.50%，期限为3年，起息日为2019年3月15日，到期日为2022年3月15日，由大公国际评级机构评级。

我以为这是一个普通的“违约”，但我没想到这是一个场外赎回。

根据3月17日发布的公告，“19如意科技mtn001”主承销商民生银行(600016，咨询股)召集并主持了3月13日的股东大会。本次会议为非现场会议，共有9家机构参加会议，为“19如意科技mtn001”持有总发行面值10亿元人民币，占总发行面值的100%。

会议审议了“19如意科技mtn001”的议案，所有议案均获全体持有人一致通过。在第一个方案中，同意所有持有人在2020年通过场外方式收取“19如意科技mtn001”的利息。同时，持有人承认“19如意科技MTN 001”未能通过上海清算所渠道完成2020年利息支付不构成违约。

关于债券利息支付安排，如意科技已与所有持有人达成利息延期支付协议，约定本期利息延期3个月至2020年6月15日，期间应付利息按本期债券年化利率7.5%计算，并承诺按协议约定完成本期债券2020年度利息支付。

如意科技还表示，“19如意科技mtn001”可以正常在二级市场支付利息，利息支付将根据协议在约定时间统一支付给已签署协议的持有人。

如意科技表示，目前，公司在严格实现疫情防控的基础上，进一步大力有序推进下属生产单位恢复生产，消除了不可抗力的影响，确保了生产经营的稳定，充分保护了债券持有人的合法权益。

每次有记者注意到，这种场外支付方式又一次出现在债券市场。最后一次采用该方法是中融信达集团有限公司(以下简称“中融信达”)发行的“18中融信达mtn001”。

3月2日，上海清算所宣布当日未收到“18中融信达mtn001”的付息资金，不能代发行人支付利息。

根据中融信达的公告，“18中融信达mtn001”持有人会议的第一个提案主要规定，所有持有人将通过场外方式收取“18中融信达MTN 001”2020年度利息。同时，持有人承认“18中融信达MTN 001”未能于2020年3月2日通过上海清算所完成2020年度利息支付不构成违约。也就是说，该债券2020年的利息支付方式由上海清算所现场支付改为非现场支付，该方案得到了所有持有人的一致同意。

相比之下，通过召开股东大会，审议通过相关议案，一致同意采用异地支付方式，如意科技的做法可谓是众融的新版本。

短期偿债压力大，评级降低

然而，可能很难通过偿还市场来“掩盖”资金紧张的现实。

3月11日，大公国际将如意科技的信用评级从aa+下调至aa-，并将其评级前景调整为负面。“17如意科技mtn001”、“18如意科技mtn001”和“19如意科技MTN 001”的信用评级均下调至aa-。

大公国际下调了如意科技的主体及相关债务评级，主要基于三个方面:

首先，如意科技的再融资能力有限。根据如意科技上市子公司如意毛纺织有限公司披露的信息，截至2019年9月底，如意科技直接持有如意毛纺织有限公司6051.47万股股份，全部处于冻结质押状态。如意科技面临着巨大的再融资压力，同时也存在失去对子公司控制权的风险。

二是近期，如意科技及其实际控制人多次被列入执行人名单，法律风险和财务风险上升。自2019年11月起，如意科技及其实际控制人多次被列入执行人，总目标为4.38亿元。

第三，如意科技短期偿债压力很大。截至2019年6月底，计息债务总额为317.75亿元，其中短期计息债务为149.84亿元，占计息债务总额的47.16%。

大公国际认为，如意科技面临的法律和金融风险不断上升，短期偿债压力巨大，再融资能力有限，偿债能力下降。因此，其主体和相关债务被降级。

但大公国际将“15如意债”的信用评级维持在aa+级，济宁城建投资有限公司为该债券提供无条件、不可撤销的连带责任担保，具有增信功能。

根据风能数据，目前仍有4只债券存在，总余额超过54亿元。

发行人“解雇”了评级机构

评级被下调，发行人很不高兴。3月11日，也就是评级下调的同一天，如意科技发布了《关于近期相关事宜的通知》。

根据上述通知，公司生产经营正常，利润稳定，发展得益于各级党委、政府、监管部门和金融机构的支持。公司还制定了2020-2022年企业改革发展规划。目前，正积极利用国内a股、日郑东、法泛欧三大上市公司平台，推进现有资产的资本化，提高主营业务的盈利能力和现金偿还能力。

之后，评级公司被解雇。3月13日，如意科技致信大公国际终止合作，大公国际当天回复并宣布终止合作。根据公告，大公国际表示已收到如意科技发出的终止信用评级函，如意科技决定终止与大公的合作，不再委托大公继续进行信用评级。

因此，大公国际决定终止对如意科技主体及“15如意债”、“18如意01”、“17如意科技mtn001”和“19如意科技mtn001”的信用评级。原始信用评级有效期至2020年3月13日，评级不会更新。此后，如如意科技主题及上述债务发生重大变化或产生不利影响，大公将不再履行持续跟进的义务。

如意科技表示，这是因为大公国际未能履行协议，公司于3月13日致函大公，要求终止合作。如意科技还表示，公司生产经营活动一切正常，银行融资和授信稳定。

数据显示，如意科技成立于2001年。近年来，通过国际并购进入国际高端时尚品牌领域，先后收购了Rena、smcp、Libang、bally等国际知名企业或品牌的大部分股份，并将法国、英国、德国、日本等30多个知名时尚品牌纳入旗下。本集团拥有a股上市公司如意集团(002193，(002193.sz)，在法国泛欧交易所上市的smcp公司，在日本主板上市的著名公司，以及在香港上市的利邦控股(Libang Holdings)，被称为“中国lvmh”。