全球疫情“此消彼长”大类资产该如何配置？

本篇文章1622字，读完约4分钟

2020年，一场意想不到的新冠肺炎疫情席卷全国，市场对宏观经济和资本市场结构的预期发生了巨大变化。随着国内疫情的好转和海外疫情的蔓延，全球金融市场继续波动，期货市场波动较大。

3月15日下午，在“第六届中国商品工业网上论坛周”上，新湖期货董事长马文升表示，自疫情爆发以来，期货市场在短短一个月内经历了三次大的波动:中国疫情的蔓延引发了春节后市场开盘的波动；海外流行病的蔓延引起了全球市场的恐慌和波动；沙特阿拉伯和俄罗斯引发了一场史诗般的崩盘，油价暴跌31%，美国股指期货融合。

面对这三次海啸冲击，中国期货市场运行平稳，经受住了市场的考验。期货市场品种的多样化、工具的多样化以及期货经营机构服务的专业化，使得企业和机构能够在流行病期间创建许多风险管理的案例模型，例如面具期权、原材料价格的保全保险、成品价格的最终确定等。从而避免了许多涉及国民经济的实体和金融机构的金融资产受到市场波动影响的风险。

马文升认为，在宏观层面上，中国对疫情的有效控制和集中的金融投放使我们对战胜疫情充满信心，对中国经济的长期发展充满信心；在中间，中国期货市场也将发挥其功能和作用，面临更好的发展机遇。微观上，在疫情期间，期货公司的“1+6”转型战略和“五条线、四个板块”专业服务体系发挥了更大的作用:客户经受住了三次波动的考验，降低了系统性磨损的风险，公司客户实现了3.4亿元的净利润；公司自主经营的创稳定系列资产管理产品未受疫情影响，但净值不断创新高；公司的风险管理业务、流动业务、场外交易业务和做市商业务运行平稳，不仅服务上下游客户，为市场提供流动性，而且利润丰厚。

对于“疫情后大规模资产配置战略”，凯丰投资管理有限公司首席宏观研究员张彩婷认为，从全球新冠肺炎肺炎疫情的演变和影响来看，在我国疫情相对稳定、海外疫情加速的背景下，海外资本市场波动较大，中国金融市场受影响相对较小；据估计，这一流行病对经济和金融市场的影响主要体现在短期内，而中长期内仍相对乐观。

从pmi(采购经理人指数)、库存销售比、房地产等库存指标分析当前经济周期，张彩婷认为，疫情可能会中断经济即将进入补货阶段的进程，有必要关注各国自下而上的政策能否在未来迅速生效。

张彩婷认为，欧洲经济未来进入衰退的风险更大。从当前金融周期的角度，她分析了未来空各经济体的扩张情况，特别是从主要经济体的信贷占gdp的比例、各部门的杠杆率、央行资产规模和降息幅度等指标来分析。她认为空海外经济的总体扩张是有限的，而中国仍有相对较大的扩张空间。

至于未来的资产配置，她特别建议我们应该关注两个风险，即美国大选和海外债务违约。从资本和估值的角度来看，张彩婷认为，中国的资产在未来总体上占主导地位，主要建议包括大票、政策支持和支持性资产。最后，她表示，今年的风险很频繁，资产价格波动很大。总体战略就像开封市年初的“命在体育”的论断一样，需要密切跟踪经济数据和政策的变化，灵活进行战略调整。

新湖期货研究所所长兼首席分析师李强认为，疫情是今年全年的逻辑。即使疫情已经过去，第一季度疲弱的国内生产总值也将带来刺激政策对经济的影响。今年，房地产仍然需要承担一定的稳定经济的功能，房地产周期的前、后都有一定的机会。

从时间轴上看，经济已经从之前的高预期、之后的低预期转变为高预期，这影响了商品时间维度的价格关系。大多数商品会反映出先弱后强的反套策略，但现在估值优势不再明显；从周期的角度来看，一些工业产品仍有支撑，但疫情会分阶段扭曲价格。

在供给方面，在经济复苏过程中，关注产能负荷调整难度的行业不如需求恢复增长率带来的价格支撑；在需求方面，对加工环节的需求正在逐步提高，终端需求值得期待。但是，我们也要注意海外疫情蔓延对我国出口的影响，尤其是对出口依存度较高的商品。在今年补充栏目的预期下，农产品(000061，诊断股票)将有一定的机会。此外，由于市场通缩等因素，贵金属经历了大幅下跌，但其长期配置价值仍值得关注。