北上资金本周300亿加仓A股 再次抄底成功

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本周，a股市场震荡反弹，北行资本大幅增持，之后卖出的股票得到了强劲补充。随着市场风险偏好的恢复，半导体行业再次领涨，该行业此前曾大幅下滑。此外，从估值和中美比较来看，a股处于底部。

周五(4月17日)，a股全面反弹，上证综指收盘上涨0.66%，至2838.49点；深圳成份股指数上涨0.55%，至10527.99点；创业板指数上涨0.62%，至2020.77点。这两个城市的营业额超过7000亿元，与前一天相比大幅增加。

市场活动有所改善

周一，a股成交量达到今年以来的最高水平，不到5000亿元。随后几天，随着市场的反弹，成交量稳步上升。4月17日，万达广场的营业额达到7376亿元，创半个多月来的新高。尽管与之前的万亿成交量仍有一定距离，但市场活动已明显改善。

半导体涨幅最大

从本周行业的大起大落来看，除了电信服务以外，其他所有行业都有不同程度的上升，其中半导体行业排名第一，增幅为6.49%，而食品行业增幅在前一时期最高，落后于其他行业。我们也可以看到板块旋转的规律。当市场风险偏好较低时，基金大多选择避险的食品和医药行业。随着疫情的稳定，市场风险偏好再次上升，科技行业重新获得关注。

个股分化依然明显

4月17日，a股上涨了1500多只股票，但有2000多家公司下跌，每日涨停的公司数量只有50家左右，显示出明显的市场分化。总的来说，虽然大多数股指上涨，但个股上涨不如指数强劲，下跌股多于上涨股。

北行资本本月购买了超过400亿元人民币

4月17日，北行资本当天净流入86.24亿元，本周连续四天净流入，累计净流入300.22亿元；北行资本熟悉的买入买入又回来了。考虑到全球在疫情防控方面的合作以及各国的经济刺激政策，北行资本的风险偏好最近再次增强。

今年第一季度，北行资本的购买力度继续减弱。1月份，它购买了380多亿元人民币，2月份，它只购买了100多亿元人民币，3月份，累计销售金额接近700亿元人民币。同时，自沪港通开通以来，单个月净卖出量也创下新高。4月份，市场情绪明显好转。仅仅半个月，累计净购买量就超过了400亿元。

根据沪深港沪港通前十大活跃股票列表统计，在过去4个交易日中，有27只股票累计净买入，其中贵州茅台(600519，诊断股)、宁德时报(300750，诊断股)、美的集团(000333，诊断股)和五粮液(000858，诊断股)累计净买入量最高，均超过100只。

根据第一财经报道，外管局表示，第一季度全球金融市场普遍下跌，市场避险情绪上升。因此，当美元流动性紧张时，一些投资者减少对股市的投资是正常的。第一季度，外国投资者减持了约100亿美元的国内股票。与中国股市的规模相比，这个比例其实很低，对市场的影响也很小。同时，股票市场的资本流动没有连续的方向，一般呈现双向波动，3月中旬为净流出，3月下旬为净流入，因此相关投资的变化在合理的范围内。未来，中国市场和人民币资产仍将对海外资金有很强的吸引力，因为总体而言，中国经济基本面的长期积极趋势没有改变，国内市场仍有很大潜力。

这两只基金都很谨慎

与北行资本的积极布局相比，两家公司近期的融资更加谨慎。截至周四(4月16日)，a股融资融券余额为10603.10亿元，较前一交易日的10581.95亿元增加21.15亿元，本周基本持平。如果从3月初的高水平计算，两家公司的资金将减少600多亿元。

主要资金净流出超过450亿英镑

从本周行业资本流动来看，主要资本净流出超过450亿元，各行业均呈现净流出。其中，医疗卫生行业净流出超过110亿元，居首位；此外，日常消费、材料、选择性消费、工业等部门也有较大的净流出。总的来说，消费和医疗保健在前一时期有了很大的增长，但现在出现了资本撤出的迹象。

a股底部信号？

北行资本通常被认为是一只嗅觉灵敏的“智能基金”。当大量买入时，它通常对应于a股的重要底部或底部区间。

例如，2019年11月26日，北行资本单日买入逾200亿元人民币，之后在今年2月6日，市场强劲反弹。此外，北行资本很少在市场顶部或顶部大量买入。在多次超过100亿元的买入交易日中，市场点数大多分布在2500至3000点之间，估值在10至14倍之间，整体处于历史低点。这也显示了北行资本擅长低反转布局和“买便宜股票”的思想。

估价已进入底部范围

从估值的角度来看，目前a股已经进入历史估值的低位区间。风能数据显示，自2010年以来，a股市场出现了三次底部，分别是2013年6月、2016年1月和2018年12月。在这三次的底部，沪深300指数的动态市盈率分别为9倍、11倍和11倍，平均为10.3倍。截至4月17日收盘，沪深300指数上涨了11.38倍，与底部时期的pe特征一致。

从近十年来中美股市估值水平的趋势来看，a股的估值一直低于美股。目前，a股仍处于历史估值的底部，两者之间的估值差距正在加速趋同。截至4月15日，沪深300指数整体市盈率(ttm，下同)为11.38倍，近十年平均市盈率为12.56倍。

至于美股，目前S&P 500整体市盈率为19.6倍，S&P 500近十年平均市盈率为19.43倍。相比之下，a股现在更接近历史估值的底部。

光大证券(601788)发布了一份研究报告，称在a股市场，投资者对确定性的追求越来越极端，一季度业绩喜人、二季度无忧的医药、食品、饮料和游戏继续走强，一些龙头企业和子行业的估值水平已回到历史高点。这一现象反映了市场对经济基本面的悲观预期。然而，由于公司利润是一种货币现象，财务数据的改善将在未来公司利润的改善中逐渐体现出来。当悲观的预期得到缓解时，持有群体信心的方式也会改变。目前，a股市场估值隐含的增长率预计将低于经济的长期潜在增长率。仍有迹象表明，如果市场大幅下跌，长期基金可以继续买入。前期强调的四个变量预计会在本季度出现，然后短期资金的右边买入点也会出现。