资金信托新规推出 挑战与机遇并存

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中国网银5月20日电(记者陆凯)本月上半年，在大多数信托公司披露了2019年年报后，作为行业“一把手”监管单位，中国保监会开始征求社会各界对《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)的意见。这也被业内人士视为“新资产管理条例”配套规则中的最后一块拼图。

强有力的监管延续了新的规则和新人

通过《办法》，不难发现监管当局有意从多个维度对信托公司的基金信托业务发展进行监管，以控制具有影子银行特征的信托融资规模，严格限制渠道业务，促进基金信托业务回报的初衷，并继续进行强有力的监管。在新规定中，投资者的资格、资金的使用方式以及关联交易的重新定义都是重要的出发点。

《办法》对投资者的准入条件、数量和渠道做出了明确要求。在遵循新《资产管理条例》要求的基础上，新增了养老及其他社会福利基金、qfii/rqfii和资产管理产品三类合格投资者，资产管理产品需要通过识别进行识别，但不需要合并计算人数。

至于数量限制，在符合新资产管理规定的200人限制的同时，还保留了300万以上投资者人数不计算在内的要求。在客户访问渠道方面，新规定明确要求仅限于六家持照金融机构，并向信托公司提供客户信息。

除了对投资者标准的严格要求外，《办法》还对资金的使用提出了严格要求。规定“投资于同一融资人及其关联方的非标准化债务资产总额不得超过信托公司净资产的30%”；“向他人提供贷款或投资其他非标准债务资产的总额，在任何时候均不得超过全部集合资金信托计划实收信托总额的50%。”

从表面上看，非标准资产比例不超过50%的要求已经放宽，相比之下，银行理财的限制比例为35%。然而，由于信托计划的非标准资产的长期投资目标，这一要求大大减少了信托业务的空空间。

与上述要求相比，对关联交易的监管有所放松，但一些信托公司仍将面临大规模减持的压力。根据《办法》的要求，单一关联实体不得超过公司净资产的10%，合计不得超过公司净资产的30%，集合资金信托计划不得超过公司净资产的15%；有自营基金参与的，单项合计不得超过公司净资产的20%，合计不得超过公司净资产的50%。

面对新的规定，对整个行业来说将是一个巨大的挑战，挑战的背后也隐藏着转型红利。

后新监管时代的挑战与机遇

从《办法》中不难看出，对投资者人数的规定更加严格，信托产品的属性被牢牢定位为私募，从而否定了信托公司开展公开发行业务的可能性。然而，资本实力较弱或融资不规范、业务发展模式单一的信托公司将面临更为紧迫的资本补充和业务结构调整压力。

从信托贷款占信托资产的比例来看，非标准投资仍是信托资产的主要用途，14笔以上的信托贷款占50%以上。另有31家信托公司占信托贷款的30%~50%，但如果考虑长期股权投资等其他形式的非标准资产投资，实际非标准比例接近或超过50%。

此外，近年来，对信托资产规模和房地产业务的监管意味着，当信托公司不能将标准产品做大时，非标准金额就不能提高，大多数信托公司投资房地产的信贷资金规模也将不得不缩小。信托公司不能公开发行股票。为了使标准产品更大，他们只需要投资于标准产品和股票投资。然而，标准投资市场竞争激烈，股权投资风险高。过去几年，大多数信托公司没有积累足够的股权投资能力。

此外，截至2019年底，行业内25家公司的信托资产和关联方交易规模超过净资产的30%，其中建行信托和英达信托的交易规模超过净资产的30倍，远远超过《办法》规定的上限。另外，为了促进产品的快速落地，信托公司一般通过自有资金以桥梁的形式承担产品配额，要求单个产品的投资不超过总份额的20%可能会对产品发行产生一定的不利影响。

同时，我们也应该看到，根据《办法》的限制，关联交易比新的资产管理规定更加自由化，只需要遵守相应的限制，如集中；封闭式基金信托放开了单票头寸的比例，使固定增加、员工持股和基金配置等业务有了一个合规的空空间；固定收益基金信托将被释放并回购为基金。同时，以委托服务为主要服务内容的信托业务将不再纳入基金信托，包括家庭信托、资产证券化信托、企业年金信托、慈善信托和其他经监管部门认可的服务信托，无论其信托财产是否为基金形式。

以上符合风险防控和信托业转型发展的需要，为保持基金信托健康发展提供了制度保障。整个行业也面临着机遇和挑战。“如果严格按照新规定执行，估计有一半的信托公司会比较困难，包括传统信托公司专注的房地产业务、渠道业务和融资业务。转型并不困难，但真的很少。”南方一家信托公司的研究员说。中国网银将继续关注行业转型进程。