牛市最大考验来了！基金经理紧盯重仓股 最怕踩雷

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受新冠肺炎肺炎疫情影响，今年上半年各行业a股公司的表现存在较大分歧。最近，随着上市公司半年度业绩预测的密集披露，公共基金开始“跟随地图”，并开始调整头寸，以重仓换股，以优化投资组合。

许多投资者认为，上市公司的财务报告是观察宏观经济阴晴圆缺的“风向标”，将对其投资布局产生重要影响。从公开发行的尴尬股票的业绩预测来看，市场最关心的医药、消费和技术的整体表现正在改善，支持高估值；金融和房地产也有改善的迹象，但估值的修复将会结束。

该公司的上半年业绩预测得到了充分披露

公开发行尴尬股票的表现令人欣喜

最近，一些公共基金尴尬的股票发布了上半年业绩预测，许多公司的表现是前高兴，二级市场的增加是显而易见的。

例如，汇川科技(300124，诊断)在7月8日发布了其性能预测。上半年，公司净利润约为6.77亿元至7.97亿元，同比增长70%-100%；汇川在发布技术公告的当天，涨停了。7月7日，长春高辛(000661，诊断学)宣布上半年净利润约为12.35亿元-13.81亿元，增长70%-90%，同期沐源(002714，诊断学)净利润为105亿元-110亿元；另一只公开发行的重量级股票，李勋精密(002475)，也预测净利润约为21.02-24.02亿元，同比增长40%-60%。

许多基金经理表示，今年第二季度宏观经济和各行业的复苏值得特别关注，上市公司的财务报告也成为他们投资研究的重要参考。

民生银行优先股基金经理高松表示，基金经理非常重视半年度报告，最关注业绩增长。主要基于两个原因:第一，由于疫情的影响，一季度大部分行业经营都受到不同程度的影响，第一季度业绩同比大幅下滑，掩盖了子行业的繁荣和个别公司的经营趋势。3月底，国内疫情基本得到控制，经济逐步恢复正常。因此，第二季度的业绩对于验证各行业的繁荣程度和公司的经营状况尤为重要；另一方面，自3月底以来，市场连续三个多月反弹，幅度超过30%。许多股票大幅上涨。目前，市场情绪高涨，许多行业和股票的估值处于历史高位。此时，业绩能否兑现成为基金经理判断估值是否有足够支持的重要标准。业绩不佳公司的估值缺乏安全边际，随后的调整可能会发生。

宏德基金瑞泽混合基金经理秦毅也表示，在对公司进行深入研究的过程中，财务报告本身是验证和跟踪公司认识的重要参考。

秦毅介绍说，他在做公司研究的时候，主要注意两个方面，一是行业和公司的基本面分析，在行业中选择好的公司；二是通过估值研究确定投资时间。其中，在进行估值分析时，公司将采用绝对估值模型进行量化定性分析，进而预测公司的未来价值。

秦毅表示:“当上市公司的财务报告出来后，我们会将估值模型中的假设数据与财务报告中公布的实际数据进行比较。一致部分证明预测是正确的，但我们更关心不一致的部分。我们需要分析这种差异背后的原因，它在业务流程中是否超出或低于预期，原因是什么，以及它将对公司的长期价值产生什么影响。分析清楚后，调整估值模型，重新审视公司的投资价值。”

具体来说，他将重点关注以下指标，如资产负债表中与公司经营相关的指标，反映经营效率；第二，利润表包括公司过去一段时间的经营情况，如盈利能力、成本控制和各种子业务的发展情况；最后，现金流量表显示了公司创造现金流的能力。

一位在北京公开发行业绩突出的大型基金经理也表示，上市公司半年报也是经济的“晴雨表”，半年报中披露的行业间的中位增长率和变化，是基金经理进行宏观研究、跟踪高景气行业、选择优秀公司的重要参考，为下半年的投资启动打下基础。

重视上市公司的绩效支持

医药消费的表现正在改善

金融房地产估价可能到位

就基金经理而言，头寸和股票表现的巨大变化将如何影响其自身的头寸和股票转移操作，中期报告的哪些业绩指标将导致投资组合的调整？

秦毅告诉记者，在换仓和换股过程中，最令人担忧的指标是投资组合的风险收益率。在判断这一指标时，他的团队将整合许多因素，包括行业空空间、商业模式、竞争壁垒、估值等。在不同的时间点，将对投资组合中不同公司的风险收益率进行比较，并在此基础上对投资组合进行排序、优化和调整。

“在半年度报告中，我们将首先将差异与我们的预期进行比较，然后判断其风险收益率特征是变好还是变坏，然后决定如何调整。”他说。

然而，根据上市公司披露的业绩预测，上半年，由于疫情的影响，行业间的分化加剧，部分行业受疫情影响较大，但部分细分的龙头企业逆市增长明显，其股价也受到二级市场基金的追捧。市场最关注的医药、消费和科技的高估值能否得到业绩的支撑，已成为上述行业和其中的优质企业公开发行的焦点。

在秦毅看来，总的来说，医药、消费和科技行业的一些子行业受疫情影响较小，甚至有积极的贡献，因此它们的业绩会更好。无论是医药、消费还是科技，这三个行业都有很多上市公司，但是大多数公司的投资价值并不大，所以我们关心的不是整个行业的业绩，而是高质量公司的业绩。

高松还认为，根据今年第一和第二季度报告的预测，医药、消费和科技领域最繁荣的子行业的领先表现良好，这支持了高估值。我们认为，其中一个重要原因是，疫情作为一次性负面事件的影响，加速了各行业管理不善、抗风险能力弱的小企业的退出，加快了龙头企业的市场份额，从而使龙头企业在经济复苏时表现出较强的现象。

尽管被低估的房地产和大型金融行业受到疫情的影响，但该行业存在许多负面因素，但这些行业的基本面也显示出积极迹象。

秦毅表示，由于疫情的影响，金融和房地产行业的表现将在半年度报告中受到影响，但这些负面因素已经反映出该行业估值偏低。这两个行业的基本面实际上略有改善，市场可能对这些负面因素反应过度。

高松还分析称，在低价值房地产金融领域，7月初出现了一波快速的估值修复，因为经济数据的复苏超出了预期。

高松表示:“随着疫情的结束和宽松的货币信贷政策下经济的快速复苏，房地产金融的基本面肯定会逐月好转，而之前的估值处于历史低点，因此估值的恢复是合理的。但是，它基本上已经到位，缺乏继续上升的根本基础。”

表1:今年上半年部分公募基金尴尬股的业绩预测