王健林主导百亿影视重组 万达电影押注泛娱乐

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经过一年多的酝酿，备受关注的万达电影(002739，股票咨询)重组计划终于浮出水面。

6月25日晚，暂停已久的万达电影突然一口气发布了近30条公告，其中包括收购万达影视的草案，这是万达影视自2017年7月停牌以来最受股东关注的。

根据公告，万达电影拟以现金和发行股票的方式，向万达投资等21家交易对手购买万达影视96.83%的股权，交易价格为116.19亿元。

其中，现金支付部分由万达电影支付给万达影视的大股东万达投资，金额为26.93亿元；其余部分将以每股50.00元的价格向交易对手发行1.79亿股股票。发行完成后，万达影视将成为万达电影的全资子公司。

6月26日，万达电影公司的高管们，包括万达电影公司的总裁，接受了各种媒体有关重组事宜的采访。

万达电影的重组和收购方式是现场记者问得最多的问题。

按照现金收购%2b股权的方式，万达电影总裁曾茂军在接受媒体集团采访时给出了一个关键的回答:按照原计划，应该是全股互换收购，后来换成部分现金加部分已发行股权，一方面是为了满足监管要求；另一方面，超过20亿元的现金支付分三个阶段完成，对上市公司和股东更有利。

万达影业重组为万达影视充满波折，并不是第一次重组，所以受到媒体的广泛关注。

马也金融指出，与2016年的重组计划相比，重组计划在交易模式、标的构成、交易对价和估值方面都有很大变化。

万达影视估值下调

万达影视是万达的重要文化部门，与万达电影有着密切的关系。

数据显示，万达影视成立于2009年，由万达电影和万达集团发起，前期联合投资5000万元。经过一段时间的快速增长，万达影视开始引进新的投资者，经过几轮股权转让，万达影视逐渐退出。

从商业角度看，万达电影以电影收入为主要收入，而万达影视以影视产业为主要收入。从产业整合的角度来看，将万达影视纳入万达电影是理所当然的，这也是各方的期待。

万达电影直到2016年6月3日才披露其收购计划，并提出将万达影视归还给其子公司。不幸的是，重组仅持续了两个月，却徒劳无功。暂停的原因是万达影视收购的青岛电影投资和互爱互动需要整合，而另一项目标资产传奇电影由于业绩不佳，需要独立运营一段时间以证明其盈利能力。

一年后，万达电影调整了计划，并于2017年上半年再次开始收购万达影视。与2016年相比，新披露的重组草案与2016年的最大区别在于估值。

根据2016年万达电影的收购协议，公司对万达影视的整体估值超过370亿元，但中华评估师出具的最新评估报告显示，截至2018年3月31日，万达影视100%股权的估值为120.02亿元。

至于万达影视的整体估值，万达影视总裁曾茂军向野马金融表示，估值下调是由于市场环境与2016年相比发生了巨大变化。

“三年前，影视行业的市盈率一般在50-70倍之间。如今，万达电影对万达影视的估值为116亿元，市盈率为13.52倍。这个水平实际上低于万达电影和行业的水平。此外，内容没有上限，还有电影院。在上市公司中设立一个没有上限的部门，对股东和市场来说都是一个巨大的折扣。”曾茂君说。

另一方面，与以往的重组相比，资产组合也有所不同，即传奇电影产业被剥离了，但也增加了一些新的内容。

从这一点来看，万达电影在估值上选择了“不涨价就涨价”，并通过贴现估值注入了更丰富的格式，显示了其收购的诚意和重组的决心。

此外，在此基础上，万达电影在草案中增加了业绩承诺，万达电影承诺2018年至2020年的净利润不低于8.88亿元、10.69亿元和12.71亿元。

在三年的表现中，赌博的信心是什么

从草案披露的财务数据来看，万达影视近两年的财务状况依然光明。

公告显示，万达影视在2016年、2017年和2018年第一季度分别实现营业收入9.95亿元、20.20亿元和8.84亿元，实现净利润3.64亿元、5.97亿元和4.07亿元，收入和净利润稳步增长，业绩强劲。

在资产方面，2016年、2017年和2018年第一季度，万达影视的总资产分别为57.51亿元、72.78亿元和79.02亿元，呈逐年上升趋势。其中，2017年公司负债16.88亿元，比2016年增加21.26亿元，同比下降20.60%。

参照万达影视以往的经营收入和资产状况，2018年第一季度公司净利润达到4.07亿元，几乎是2018年8.88亿元业绩承诺的一半。从万达影视目前的实力来看，完成演出的希望值还是比较大的。

根据草案披露的主题资产，万达影视涵盖了三大内容领域:影视投资、网络游戏运营和发行，其业务结构也更具竞争力。

在影视方面，万达影视在电影投资、制作和发行方面的实力不言而喻。近年来，其代表作《记忆大师》、《寻龙》、《唐人街侦探》和《火锅英雄》获得了良好的市场反响。据统计，万达影视自成立以来，总票房已达415亿元。2018年，《唐人街探案2》横扫春节，取得33.96亿票房的成功。

如果万达影视能够成功融入上市公司体系，万达电影有望越来越强大，能够在电影投资、制作、发行和放映的各个环节上充分衔接上下游。

此外，万达影视控股子公司Eslite(主要负责电视剧业务)及其全资子公司Eslite(主要负责网络游戏业务)彼此相爱、互动，两者实力非凡。

例如，许多电视爆炸节目，如《好妻子》、《绝地武士之枪》和《如果爱情可以重来》，都是由新媒体Eslite制作的。游戏公司相互热爱，相互交流，他们也是中国少数几个在网络游戏和移动网络游戏市场收入排名靠前并占据主导地位的出版商之一。

如此高质量的资产增持，无疑为万达影视成功履行业绩承诺提供了有力保障。

腾讯、阿里和温投资股票，帮助构建知识产权矩阵

除了出色的业绩、高质量的盈利和稳定的资产外，在重组计划实施之前，阿里和文头的持股，以及与腾讯和文悦的合作，也是万达电影未来收购万达影视的一大长远利益。

至于此次收购的意义，万达电影也明确表示，此次交易是公司在“会员+”和“360 ip”战略指导下，围绕其强大的影院终端优势和庞大的会员体系，构建娱乐生态系统的重要举措。

今年2月初，阿里巴巴集团和文投控股(600715)有限公司在北京与万达集团签署了战略投资协议。阿里巴巴和文投控股以每股51.96元人民币的价格收购了万达集团持有的万达电影12.77%的股份。交易完成后，他们分别成为万达电影的第二大股东和第三大股东。万达集团仍然是万达电影的控股股东，持有48.09%的股份。

根据万达的消息，阿里巴巴的资金已经全部到位，而文投控股后期的一些资金还没有到位。双方利用各自优势全面展开合作。

阿里巴巴将利用大数据和内容网络平台来支持万达电影的发展。文投控股将与万达电影在电影加盟和电影广告方面进行全方位的合作。温头集团将利用丰富的土地和旅游资源，与万达集团开展文化旅游合作。

另一方面，重组目标万达影视于2017年6月与腾讯影业、腾讯游戏和文悦集团成立了合资公司，利用知识产权的联动效应打造了一个文学知识产权影视。据悉，万达影视已在阅读平台上获得热门网络ip《破空》的全部版权运营，该电视剧将于2018年夏季上映，相关大片《破空》正在拍摄中，相关游戏将于稍后上映。

关于知识产权联动营销的运作思路，媒体见面会主席曾茂军也提到，知识产权在万达正在努力打造的主题公园和网络游戏中发挥着重要的联动作用，一个知识产权往往可以延伸很多商业产品，未来还会有更多。

据该协会介绍，阿里、文头、腾讯等娱乐巨头无疑将成为万达电影打造独特ip娱乐矩阵、打造泛娱乐生态系统不可或缺的力量。