下半年A股投什么？券商看好消费和大创新

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最近，券商的中期战略会议一个接一个地召开，不少券商如兴业证券(601377)、华泰证券(601688)和中国证券(601066)(港股06066)对下半年a股走势的判断也逐渐浮出水面。许多券商认为，经济转型的进程仍在继续，下半年总体形势动荡。a股估值接近长期价值领域，重大创新和消费升级等关键领域值得探索。

经济转型迎来新的投资机会

在政策方面，中信证券首席宏观分析师黄表示，宏观经济正处于从高速增长到高质量发展的关键阶段。在政策的中期目标中，稳定增长的比重下降，经济转型的重要性增加，“高质量发展”和“新经济”成为政策的主要基调。在新的政策基调下，预计以房地产投资、基础设施投资和出口为代表的旧动能将会减弱。

在供需方面，华泰证券表示，去产能、去库存工作已逐步结束，大国制造业建设已进入“快车道”，短板将继续发挥其实力。在可控杠杆率下，核心在于提高全要素生产率，重点是促进城乡之间的人口、土地和资本流动。预计年消费增长率将先低后高，下半年汽车消费将开始好转；制造业投资与去年持平，而基础设施和房地产投资与去年相比均有所下降。

至于去杠杆化，安信证券(Essence Securities)首席经济学家高善文认为，去杠杆化在结构上造成了“国家进步和公民撤退”的矛盾，这种紧缩可能会蔓延成结构性流动性危机。然而，何时开始纠错仍然是一个很大的不确定因素。

华泰证券认为，目前的外部环境和内部需求指向对外开放，但各种资产的价格仍未达到预期，因此预期可能存在较大差异。与新兴市场相比，中国有明显的优势。从中长期来看，a股可能引发一轮外源性的流动性宽松的牛市。

黄指出，投资机会有五个维度:一是促进结构优化和产业升级的领域，如高端制造业、国防和民用技术集成、集成电路、生物医药等。；二是提高民生福利和消费升级的效益，主要是大众消费、出境旅游和娱乐消费；第三，区域振兴计划惠及粤港澳大湾区等地区；第四，农村振兴战略惠及农业机械等领域；第五，环保效益领域，如新能源汽车。

估值接近长期价值领域

对于下半年a股整体走势，兴业证券策略研究中心总经理王表示，在流动性紧张、风险偏好时有波动、新旧动能转换过程中经济基本面压力阶段性加大的背景下，a股仍处于波动的市场格局中。

广发证券(000776)(香港股票01776)策略研究首席分析师戴康也表示，2018年a股市场波动较大。2017年是一个“利润领袖”，利用趋势而不是交易。2018年是“掉头就跑，再平衡”。在慢牛模式的动荡时期，在不形成贸易趋势的情况下进行反向投资是勇敢的。

华泰证券认为，自2018年以来，流动性的边际改善有望主导a股市场的估值重塑。目前，政策拐点将拉动资本支出，资本支出将成为引领下一阶段a股投资逻辑的核心变量。

东北证券(000686)认为，从a股估值的分布结构和在股市中的资金比例来看，它接近长期价值区，而保持经济弹性是市场运行的“垫脚石”，因此对市场的整体走向持乐观态度。预计下半年，利润确定性的实现将成为市场最重要的驱动力。

安信证券首席策略师陈果自年初以来继续对创业板市场持乐观态度，认为新的经济投资周期即将开始，目前坚持防御性投资策略。早在年中报告期，晚至第三季度报告期，创业板指数有望在下半年引领a股市场。

工业证券研究所副所长张益东表示，第三季度的投资可以坚持价值投资，采取更具战略性的眼光，把重点放在上半年被弃价值股和周期性股中被错杀的资产上，包括房地产、保险、手机产业链、航空空、造纸等子行业领军企业，在“控股集团”行业寻找真正的核心资产进行热身。

对消费升级和重大创新持乐观态度

许多经纪商对消费领域的投资机会持乐观态度。光大证券(601788，咨询股)(港股06178)认为，在新经济时代，消费是真正的增长，而全要素生产率(tfp)是两大趋势机遇。德邦证券还表示，消费升级行业值得关注，因为它的增长相对稳定，但它需要警惕通胀上升的风险。中信证券还表示，从经济发展的主线来看，经济转型和消费升级是长期历史的主线。

广发证券首席经济学家沈指出:“中国消费升级的必然性相对较高，只有消费升级才能带动制造业升级。在消费领域找到确定性，在消费领域打造世界级企业，是一种新的投资理念。”

王认为，a股创新成长型股票的周期将持续2-3年，建议以大创新为主线。他进一步指出，从结构上看，今年将进入大创新主线的“春天”。对消费类电子产品、半导体、创新药物、基本面逆转的军事股、半导体设备和大创新领域的工业自动化以及计算机领域本地化和独立控制的领先领域持乐观态度。

戴康认为，对于有相对收入的投资者来说，市场风格已经向均衡转变，现在正处于新旧经济的过渡时期。建议投资者优先考虑前期已经全面调整的周期性板块，包括地产股、航空空股等。

此外，中国证券表示，创新将推动新经济的转型，芯片、创新药物和新能源汽车等新经济将会出现。

张益东表示，他对下半年港股较为乐观，二季度末至三季度初将是年内增持港股的较好时期。今年到目前为止，我们继续推荐淡仓，我们对第三季度坚持价值投资持乐观态度。第三季度，“风险偏好、资本和基本面的三大预期差异”预计将得到纠正，香港股市预计将出现反弹，并恢复上行弹性。