李嘉诚抛弃的项目 这家房企没钱还想接盘？ 上交所疑惑

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自2018年2月26日月泰股份有限公司宣布收购碧海银狐股权以来，市场上出现了诸多质疑，主要集中在负债率高、货币资本低的月泰股份有限公司如何支付高达22.92亿元的收购款，以及碧海银狐收购对价在短期内不断上升是否损害了中小投资者的利益。

近日，粤泰股份有限公司(600393)回复了上海证券交易所关于收购江门碧海银湖房地产有限公司(“碧海银湖”)的询证函。

根据新披露的收购计划，悦泰股份有限公司计划以现金方式收购碧海银湖60%的股权，总交易对价为22.92亿元。

自2018年2月26日月泰股份有限公司宣布收购碧海银狐股权以来，市场上出现了诸多质疑，主要集中在负债率高、货币资本低的月泰股份有限公司如何支付高达22.92亿元的收购款，以及碧海银狐收购对价在短期内不断上升是否损害了中小投资者的利益。

值得一提的是，此次收购构成关联交易。根据该数据，本次交易的交易对手之一江门市乐活企业策划有限公司(以下简称“江门市乐活”)是月泰实际控制人杨树平控制下的企业。

粤泰股份有限公司在回函中表示，公司实际控制人杨树平承诺，江门乐活约6.55亿元的转账款可以不计息延期支付。

杨树平似乎很随和。

至于收购资金的来源，岳泰股份承认仍有很大压力。

经过许多波折之后

悦泰股份长期以来一直仰慕碧海银湖，但收购过程经历了许多波折。

据公开消息，碧海银湖原是李嘉诚旗下和记黄埔的项目公司，并被命名为“江门和记黄埔房地产有限公司”。

然而，在2017年8月公布的“李嘉诚出售内地项目”名单中，碧海银湖却令人印象深刻。

随着李嘉诚的退出，江门乐活一度成为碧海银湖的唯一股东。

据资料显示，该项目曾规划为大型豪华度假旅游住宅区，配有星级酒店、游艇俱乐部、游艇码头、商业设施和社区配套设施。

然而，据媒体报道，截至2018年4月，除农业生态园外，其他宣传规划项目均无进展。

2017年6月，月泰公司的实际控制人杨树平开始逐步获得碧海银湖的控制权。

截至2017年8月8日，杨树平通过关联交易和增资支付总成本18.28亿元，收购碧海银湖57.1429%的股权。

但是，由于碧海银湖项目仍处于开发初期，资产负债率很高，资金需求量很大，仍然不可能通过对外销售来偿还债务。

因此，杨树平通过增资5.8亿元，引进三家投资者(悦丰园、中汇英、宇坤投资)增资15亿元，缓解了碧海银湖发展资金的短期需求，但不想为后续收购埋下隐患。

随着粤港澳大湾区计划的消息传出，三名投资者拒绝以股票作为交易对价，而是要求以现金购买，以较高的转让溢价。

此外，由于资金链紧张，悦泰股份有限公司随后调整了收购碧海银湖的交易计划，从发行股票到购买100%股权，再到购买60%的现金股权。

“洞”仍然没有被填满

根据该询证函，上海证券交易所要求悦泰股份有限公司披露三大问题。问题的核心在于，悦泰有限公司以近23亿元现金收购了碧海银湖60%的股权，但自身财务状况紧张。交易最终能完成吗？钱从哪里来？

悦泰股份有限公司回复，如果本次交易中上市公司在支付股权转让款时确实存在财务压力，可以优先向其他三名股东支付股权转让款。

换句话说，粤泰有限公司应付江门乐活的6.55亿元股权转让款可根据上市公司的财务状况酌情延期。

此外，月泰股份有限公司的控股股东杨树平或广州月泰控股集团有限公司将支付三位股东的融资成本，融资成本超出年化收益12%。

经简单计算，不包括可延期的转让价格6.55亿元和岳泰股份实际控制人支付的融资成本7730万元，岳泰股份此次交易仍需提供约15.6亿元。

然而，截至2018年第一季度，月泰股份仅有货币资金3.49亿元，流动资产17.74亿元，短期贷款39.49亿元，流动负债95.41亿元，面临巨大的债务偿还压力。

对此，粤泰股份有限公司秘书长办公室相关负责人向《国际金融新闻》记者表示，此次收购22.92亿元人民币并非一次性付款，该公司在广州、金边、柬埔寨、郴州、江门、海口、海南、三门峡等地的部分项目。已经销售给外界，销售收入已经成为月泰资本的主要来源之一。