小米冲击CDR第一股 估值的“考卷”上能得多少分？

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存托凭证的全称是“中国存托凭证”，它是持有股票的凭证。根据cdr的发行和管理办法，vie结构和ab股份被释放，小米与vie结构和ab股份在内地上市。11日凌晨，小米的cdr招股说明书在网上发布。小米将很快成为中国首家发行cdr的新经济独角兽公司。

虽然高考刚刚结束，小米仍然在上市的“试卷”上争取更高的分数。11日凌晨，小米的cdr招股说明书在网上发布。小米将很快成为中国首家发行cdr的新经济独角兽公司。

小米cdr招股说明书披露:第一季度营收为344.12亿元

小米于6月7日通过了香港上市听证会，并于当天向中国证监会提交了cdr招股说明书。

存托凭证的全称是“中国存托凭证”，它是持有股票的凭证。根据cdr的发行和管理办法，vie结构和ab股份被释放，小米与vie结构和ab股份在内地上市。

根据招股说明书，小米将在上海证券交易所发行cdr，中信证券(600030)有限公司是此次发行的发起人和主承销商。发行的信用违约互换数量、价格和与基础股票的转换比率尚未公布。cdr与香港股市的比率也没有显示。

扣除发行费用后，此次募集的净收益预计将用于以下目的:

1.30%用于研发核心独立产品；2.30%用于扩大和加强物联网、消费产品和移动互联网服务(包括人工智能)等主要产业的生态链30%；3.40%用于全球扩张。

值得注意的是，小米cdr招股说明书也披露了小米第一季度的数据。

2018年第一季度，小米的收入为344.12亿元，调整后的营业净利润为16.99亿元。随着全球智能手机市场同比下滑2.9%，小米手机出货量达到2800万部，同比增长87.8%。

与此同时，小米构建了世界上最大的物联网平台，连接了1亿多台智能设备。根据艾瑞咨询的数据，2018年第一季度，小米很多网络设备(不包括智能手机和笔记本电脑)的市场份额为1.9%，在同行业中排名第一。

此外，该文件还表明，集团打算采取股权激励措施，逐步剥离小米金融作为独立经营实体。剥离完成后，小米金融集团将不再是小米集团的控股子公司，雷军、小米财务管理及关键人员将获得小米金融期权。

截至招股说明书签署之日，小米集团分别向小米金融集团提供了约8.3亿美元和2.99亿元人民币的小米金融重组贷款。从2018年开始，未来三年，除了小米集团为小米金融重组提供的一次性重组贷款外，小米集团为小米金融提供的金融服务最大额度分别为127.7亿元、149.5亿元和145.5亿元，合计422.7亿元。此外，双方还对营销服务、综合支持服务、支付结算服务等设定了最高交易限额。

小米很有可能成为a股市值最高的科技公司

早期，许多中国互联网公司都是竞争结构，包括英美烟草、搜狐和新浪。根据中国以前的法律，外国投资者不得投资互联网公司，因此这些互联网公司在香港和美国上市。与此同时，以前的港股不支持同一只股票的不同权利，而阿里和百度等公司只能去美国股市。

cdr政策出台后，batj等上市公司和小米等新经济独角兽将全部在a股上市。

根据cdr发行的相关要求，境外上市的大型红筹企业市值不低于2000亿元人民币；未在境外上市的创新型企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业收入不低于30亿元人民币，估值不低于200亿元人民币，或者营业收入增长较快，具有自主研发和国际领先技术，在同行业竞争中具有比较优势。

中信建设投资有限公司(601066)预测，符合试点条件的企业有小米、百度、阿里巴巴、JD.com和网易五家，这五家公司的cdr发行总规模预计在1360亿元至2200亿元之间。

a股上市后，小米很可能会成为a股市值最高的科技公司。

虽然有很多关于小米估值的传言，但基本上在600-1000亿美元之间。据接近小米ipo的相关消息人士称，投资者，尤其是基石投资者，正处于激烈的竞争之中，估值一般在750亿至850亿美元之间。一些机构给出的估值超过800亿美元，但基石投资者尚未敲定。

目前，刚刚上市的富士康是a股市场市值最高的科技公司，市值3906亿元。

根据招股说明书，富士康上市前的估值为430亿美元，远低于小米的估值区间。与其目前的市值相比，如果按照600亿美元(3841亿人民币)来计算，不管上市后的每日限额是多少，它都和富士康差不多。如果按照750亿美元(4802亿元人民币)来计算，小米显然超过了富士康目前的市值。

毫不奇怪，小米将成为首家在香港和Mainland China上市的公司。

小米在a股市场的估值可能高于香港股市，也可能反过来推高小米在香港股市的估值。更重要的是，中国内地市场无疑最了解小米模式，这有利于小米的估值。

虽然硬件综合利润率不超过5%的承诺引起了很大争议，但数据不会说谎。

根据idc数据，今年第一季度，小米手机销量在全球排名第四，在中国排名第二，这与全球下滑趋势相反，同比增长了87.8%。印度的地区市场份额已达到30.3%，并已进入14个海外国家。在中国市场下滑的情况下，小米是中国四大制造商(华为、小米、ov)中唯一一家在中国市场销量大幅增长的制造商，同比增长41.8%。

此外，“新零售”的故事很容易在内地市场买到。

2016年底，雷军和马云在同一天提出了“新零售”的概念。这个概念在2017年爆炸，现在它已经成为业界的共识，甚至小商人都在谈论它。在给HKEx的招股说明书中，新的零售业务被称为“增长战略的核心组成部分”，迅速传播的小米之家将是小米未来的关键。

对于cdr政策的实施，小米作为首家发行cdr的公司，也将起到示范作用。如果小米在a股市场获得更高的估值，将增加英美烟草和其他公司重返a股市场的动力，而等待上市的新经济独角兽也将更多地考虑a股市场。

此外，小米提议的股权激励计划将向雷军、小米财务管理层和关键员工授予小米财务期权。通过运营小米金融期权计划，该公司预计小米金融未来将不再是小米集团的控股子公司。未来三年，小米集团为小米金融提供的最大金融服务金额分别为127.7亿元、149.5亿元和145.5亿元。

随着h股+cdr招股说明书的提交，小米进入了上市冲刺阶段。小米能在估值的“试卷”上得多少分，很快就会拨出最后一层纱。