前20年不负债你傻 后20年负债太多你当心

本篇文章1852字，读完约5分钟

债务可以是“甜蜜的负担”，也可以是扼杀希望的利剑。时间捉弄人。在过去的20年里，这是债务投资的黄金时代。快速的经济增长和大规模的城市化周期以及相互作用使得资产价格上涨足够快，大大超过了市场利率，但总有大多数人后来才知道。

未来20年，中国将继续向欧美先进的消费理念靠拢，进入“一般债务时代”。然而，在这个时候，制定合理的债务而不是使用以前的“债务经验”是一种智慧。那些倾向于过度负债的人应该特别小心。

不要只看到政府和企业部门仍在忙于去杠杆化。目前，个人和家庭的债务警钟已经敲响！

刚才，最新的研究报告指出，到2017年底，中国居民部门债务占国内生产总值的比例可能已经超过56%。56%的概念是什么？“杠杆率几乎与许多发达经济体60%以上居民的杠杆率相同”。

这一研究结论发人深省的一点是，中国住宅行业的杠杆率正在沿着一条快速的“路径”上升，而不是逐渐上升——美国住宅行业的杠杆率用了近40年才从20%上升到50%以上，而中国用了不到10年的时间。

与此同时，中国住宅行业的债务占可支配收入的比例也从2006年的18.5%跃升至2017年8月的77.1%。

显然，如果中国居民部门杠杆率的上升趋势保持过去10年的惯性，那么在未来10年内将是不可持续的！此外，金融体系将面临系统性冲击的风险。考虑到住房贷款在中国住宅行业中的关键作用加上杠杆率，住宅行业的杠杆率过高甚至很容易让人想起2008年的美国次贷危机。

在过去的20年里，贷款买房可以说是个人投资债务的标准方式，也是最简单但最成功的方式。

事实上，对于房地产投机者来说，一、二线城市过去20年的房地产价格曲线或投资回报，很好地解释了“人有多大胆、土地有多有生产力”的含义——在过去20年里，平均资本成本为6%，但一、二线城市的房价年均涨幅高达13%，两者之间的差距高达7%。

但现在，20年债务投资的黄金时期已经过去。由于抵押贷款，不仅个人和家庭的债务越积越多，而且过去支持房地产债务投资的逻辑也在改变——在未来，资本借贷成本和资产价格上涨之间的“差价”空只会越来越小。

是时候忘记过去20年的“债务哲学”了。10年后，个人过度负债将受到考验。

2017年，万达出售了房地产资产，这标志着房地产时代已经远去，也是对企业和个人过度负债的警示。

在未来20年里，保持合理的个人债务水平有很多原因。从中长期来看，包括养老和医疗在内的社会保障体系并不真正成熟和健全，随着人口老龄化的到来，养老压力隐约显现，医疗需求和支出将快速增长；经济转型社会面临压力，消费备受期待。中长期而非短期的消费升级趋势是经济的关键支撑...

事实上，乐观地说，至少在未来10年，中国居民负债的风险可能会通过一些社会热点事件部分暴露出来，但不太可能对金融体系产生系统性影响。但同时，这10年也可能是我们优化家庭债务结构和水平，解决10年后债务风险的宝贵窗口。

长期以来，媒体一直在谈论中国家庭的高储蓄率。可以说，近年来，高负债的反面问题逐渐暴露出来。

显然，在城市化仍在进行的同时，高房价导致的消费和家庭储蓄透支是导致债务水平上升的重要因素。同时，在互联网和新经济的刺激下，消费需求的提高和消费观念的转变也是一个不可忽视的点。众所周知，中国移动互联网的发展远比美国繁荣。

新经济取代房地产是一个明显的趋势，但不要忙得不可开交。

目前，中国正以前所未有的力度推动房地产市场软着陆，完全不存在对以往房地产政策的路径依赖。此外，不能低估我国政府系统地平衡和控制各种经济部门的能力。因此，住宅行业的债务水平不太可能在未来十年内演变成系统性危机。

然而，近10年来经济和社会的快速发展提醒我们，现在是时候思考和规划未来20年甚至30年可能出现的问题了。

虽然中国经济仍在中高速增长，理论上讲，持续增长可以解决或掩盖债务问题，但我们也必须看到，在未来很长一段时间内，我们应该致力于消化粗放型增长的成本，而人口老龄化只是其中之一。

此外，大数据和人工智能等尖端技术的快速变化和应用将不可避免地导致巨大的社会变革，并牺牲一两代人的利益。因此，利益的重新调整和经济阶层的分化可能会让大多数人更加困扰，而不是更少，这一点已经被以前的工业革命所证实。

你负债太多了吗？如果我们以未来20年为时间尺度，这显然是一个现在需要关注的问题。从整体经济形势来看，当社会处于快速上升期时，系统性债务风险很容易化解。目前，中国正处于经济深度调整时期和gdp增长压力下降的转型期。时间会证明为什么过度负债是不合适的。