结构性存款：保本理财替代者

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新的资产管理条例实施后，理财产品不再是刚性支付，银行迫切需要为保本理财产品寻找接班人。结构性存款被认为是最适合银行融资的选择。根据央行近日发布的数据，截至今年4月底，中资国有银行结构性存款规模已增至9.15万亿元，仅前三个月结构性存款就增加了1.84万亿元，超过了2017年全年1.8万亿元的增幅。

去年，资本保全和财富管理的规模占据了双升

“根据银行业金融登记托管中心的年报数据，2017年，全市场保本理财规模达到7.37万亿元，同比增长24%以上，规模和比例均为双升，表明很多银行在债务侧和非保本理财方面压力较大。在增长相对疲软的背景下，大力推进保本财务管理的发展。”南京银行资产管理业务中心的周、王(601009，诊断学)指出:“但新的资产管理规定强调资产管理业务是金融机构的表外业务，不允许金融机构在表内开展资产管理业务。如何在未来实现资本保全和财富管理的转型，值得市场高度关注。”

据公布相关数据的上市银行统计，与保本融资相比，2017年上市银行非保本融资总规模超过20万亿元，但较2016年底下降3.15%。

结构性存款的风险很低

据了解，根据央行《存款统计分类与编码标准(试行)》的相关规定，结构性存款是指金融机构吸收的金融衍生产品中嵌入的与利率、汇率、指数等波动相关的存款。或实体的信用状况，使储户可以在承担一定风险的基础上获得高收益的商业产品。

“结构性存款也称为创收产品。根据定义，它们指的是金融衍生品的使用(包括但不限于远期、掉期、期权或期货等)。)在普通存款的基础上把投资与利率、汇率、股票价格(股票篮子价格)、商品价格(石油、黄金等)联系起来。)、信贷、指数(股票价格指数、商品价格指数)和其他金融或非金融主题。中国证券银行首席分析师杨蓉表示。

杨蓉指出，结构性存款的风险相对较低，在银行通常被评为一级或二级，整体风险低于无担保理财产品。“理财产品有五个风险等级，从低到高依次为低风险、低风险、中风险、高风险和高风险(对应部分银行，表达式为r1至r5)。除了低风险(r1)之外，其余四个等级没有保证，利息也没有保证。在较为常见的理财产品中，除结构性存款风险较低外，其他产品的风险基本上都在较低水平以上。”

“值得注意的是，尽管结构性存款和结构性理财都是结构性产品，但它们的风险完全不同。”杨蓉指出，一般结构性存款是存款产品。尽管它们可能达不到最高的预期回报率，但资本保全的问题并不大；结构化财富管理是一种财富管理产品。虽然预期回报率高达6%甚至7%，但其风险实际上来自金融市场趋势的不确定性，而结构的复杂性使其比结构性存款具有更高的风险。

沈万红源(000166)分析师孟也表示，结构性存款的收益率更市场化，风险和收益介于定期存款和无担保理财产品之间，因此可以获得相对较高的收益率优势和较低的风险，并且可以根据风险偏好定制产品，收益率形式更加灵活。与定期存款相比，结构性存款的利率一般高于普通定期存款，但其收益率表现出不同的形式，最终利率取决于挂钩资产的价格。

杨蓉指出，市场上各银行推出的结构性存款产品结构相似:将本金投资于银行的定期存款，将定期存款的全部或部分利息投资于期权市场，以获得投资收益。“期权类似于赌博，其中标的物的价值、间隔或价格趋势是在某一时间点或某一时期内。下注权，期权被行使，客户获得额外的浮动收入；如果赌注是错的，期权就没有权利，损失将只作为期权费的利息，这不会影响客户的本金。因此，通过这种结构设计，获得了资本保全，有时部分收入得到保证(当银行仅取出部分利息投资于期权市场时)，还有一种浮动收入的“结构性”存款产品。”杨蓉表示，总体而言，结构性存款为客户提供了一个更安全但收益率相对较高的投资选择，并为银行提供了一个相对合规和有吸引力的存款方式，具有重大的现实意义。正是因为如此，它们才受到银行和客户的欢迎。

未来结构性存款“支撑大梁”

“新的资产管理规定实施后，银行理财产品转为净值，产品不再刚性支付，盈亏取决于实际投资情况。对于客户而言，转型后的银行理财与公共基金没有太大区别。但与此同时，目前银行理财的股票客户仍是追求刚性赎回和绝对回报的投资者。”杨蓉指出，“因此，为了避免银行资产流失，银行在各种产品中选择保本理财的接班人迫在眉睫。结构性存款的期限灵活，预期年化利率可以标定，利率可以突破监管窗口指导的上限，是最适合银行财务管理的目标。”

中泰证券(China tai Securities)分析师戴志峰指出，就存款来源、标的资产和收益率而言，结构性存款不同于担保财富管理。在存款衍生方面，结构性存款本质上是表内存款，受准备金率、流动性管理、贷款额度等多重控制，货币衍生能力较弱；由于“资产池”和“资金池”模式，财务管理受约束较少，存款衍生能力较强。就基础资产而言，他指出:“保底财富管理更像是一个黑匣子。客户不需要也不会有兴趣知道银行理财产品投资的基础资产，只需比较产品期限和收益率。事实上，银行保本和财务管理的投资也非常广泛，包括债券、非标等等。对于结构性存款，客户需要根据自己的认知选择挂钩期权的目标，银行衍生品工具仅限于利率和汇率。”

“作为一种资产负债表上的存储工具，两者之间的收益率差别不大。预计结构性存款监管规则出台后，银行结构性存款的整体收益率将下降，保本理财将转化为结构性存款。”戴志峰说道。