资管产品开征增值税影响几何：是否＂保本＂成关键因素

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征收增值税后，资产管理产品的投资回报率将略有下降，税后回报率约为原回报率的97%。但是，考虑到税率相对较低，加上国债、地方债务、银行间业务等。大量项目是免税的，所以实际上对资产管理产品的收入和运营影响不大-

2017年最后三天，中信信托、诺安基金管理公司、朱雀股权投资公司、华泰证券(601688，股票咨询)、华夏基金子公司华夏资本等数十家不同类别的资产管理机构相继发布产品增值税缴纳公告。总体而言，过去在营业税制度下，资产管理产品很少纳税。自2018年1月1日起，普通投资者持有的公共基金、私募基金、证券公司资产管理等产品都需要缴纳增值税。在目前约100万亿元的资产管理产品“板块”中，新增加的部分税收负担最终将由投资者和产品经理分担。

对于普通投资者来说，持有资产管理产品的成本增加了多少？未来如何选择增加税收成本的资产管理产品？

“保本”是否是一个关键因素

各种资产管理产品是否缴纳增值税的关键指标之一是该产品是否为保本产品

2017年12月25日发布了《关于租赁固定资产抵扣进项税等增值税政策的通知》，这是资产管理引入增值税之前发布的最后一个“补丁”规则。从2016年3月至2017年底，中国围绕资产管理行业改革，不断出台了一系列财税政策。

国家税务总局以列举的形式对资产管理产品经理进行了界定，包括银行、信托公司、公共基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金经理、保险资产管理公司、专业保险资产管理机构和养老保险公司，共9类。

根据新规定，资产管理产品需要缴纳三种增值税:第一，资产管理人收取的管理费和服务按照“金融服务直接费”缴纳增值税。这种征税标准和其他现行服务业一样，要缴纳增值税。标准基本相同；二是金融产品持有期间(含到期)的利息收入和利息收入，根据贷款服务情况缴纳增值税；三是对金融产品转让的差价收入缴纳增值税。一般来说，各种资产管理产品的管理费、贷款服务和投资都需要征税，后两项是最有影响的，因为过去没有明确的税收法规。

“从投资者的角度来看，衡量各种资产管理产品是否缴纳增值税的关键指标之一是该产品是否为保本产品。”海通证券(600837)分析师朱正兴认为，如果是保本型资产管理产品，投资者获得的利息收入需要缴纳增值税，如果不是保本型产品，持有至到期投资者免征增值税。当然，如果在到期前转让，担保和非担保资产管理产品都需要为买卖价差支付增值税。

国泰君安证券分析师张捷(601211)认为，除了保本和非保本的标准外，如果资产管理产品的增值税在非保本产品之内，就有必要区分证券投资基金和非证券投资基金。无担保证券投资基金产品只对债券利息收入征税；非担保非证券投资基金产品不仅要对利息收入征税，还要对买卖价差征税。

综上所述，大型资产管理产品增值税征收范围主要包括以下几个部分:公共资金债券利息收入、非公共担保产品利息收入、非公共担保产品非免税项目利息收入和转让差价。

各种产品受到不同的影响

由于资产管理产品的种类不同，开征增值税的影响也不同，未来公共资金的优势可能会凸显出来

除了了解税务机构的分类，投资者还应该知道哪些产品需要缴纳增值税。根据新规定，资产管理产品包括银行理财产品、基金信托(包括集合基金信托和单一基金信托)、产权信托、公开募集证券投资基金、特定客户资产管理计划、集合资产管理计划、定向资产管理计划和私募。投资基金、债务投资计划、股权投资计划、股债结合投资计划、资产支持计划、组合保险资产管理产品、养老保障管理产品等十余个类别，基本涵盖了目前的情况

我应该为资产管理产品支付多少增值税？根据新规定，资产管理产品运营过程中，管理人员的增值税应税行为暂适用简单计税方法，增值税税率为3%。例如，假设贷款服务确认的收入被用作支付增值税的项目。以持有债券的到期收益为例，某资产管理产品购买的新发行债券面值为1000元，票面利率为5.15%，每季度支付利息的3年期债券共12批，支付总额为12000元，持有至到期。同时，假设利息收入在会计中按月确认。则应缴纳增值税的收入仅为5.15%的利率所得的含税利息收入:应纳税额为1.5元，即1000元×5.15%/(1+3%)×3%。

综上所述，人民币51.5元的利息收入需缴纳1.5元增值税，税后收入为50元，税后实际利率为5%，相当于原收益率的97%，投资者收入略有下降。按照同样的方法计算，如果对金融商品转让确认的收入项目征税，在债券到期出售时将支付一定比例的增值税，投资收益仍有97%左右的折让。

张捷认为，“营改增”后，资产管理产品的投资回报率略有下降，税后回报率约为原回报率的97%。但是，考虑到税率相对较低，国债、地方债务、银行间业务等大量项目的免税实际上对资产管理产品的收入和运营影响不大。值得注意的是，由于资产管理产品的种类不同，开征增值税的影响也不同。例如，证券投资基金买卖股票和债券的差价收入可以免税，而非证券投资基金买卖股票和债券的差价收入不免税，因此公共基金的优势在未来可能会凸显出来。

有些问题尚待澄清

保本产品的概念、私募股权基金如何纳税以及金融商品转让的范围仍需进一步明确，投资者需要密切关注

尽管新规定对资产管理产品如何缴纳增值税做出了详细规定，但仍有一些问题需要进一步澄清。在这方面，投资者在选择相关产品时需要密切关注。

首先，市场对保本产品的概念、持有期限的概念以及“保本收益”(合同明确承诺到期本金可以全部收回的投资收益)的内涵仍有疑问。目前，我国合同规定的保本产品主要集中在银行保本融资和公共保本基金两类产品上，总规模约为6万亿元。对于像公共基金这样的产品，理论上来说，只要管理得当，它们可以永远存在，并且不存在持有到期的问题。

其次，对于持有私人股本基金的投资者来说，不清楚他们是否应该按照金融机构征税。根据中国资产管理协会最新发布的《证券投资基金增值税会计与估值参考意见》及相关《解释》，不清楚公开发行是否被视为金融机构，私募基金是否可以免除中央银行票据、同业存单等。，需要与当地税务局确认。

第三，对于金融商品转让范围的界定，主管部门并不完全明确。例如，不清楚新三板的股票是否包括在内。基金业协会近日明确表示，证券投资基金的赎回行为不是持有人之间金融商品所有权的转移，而是交易行为导致的金融商品所有权的丧失，不属于金融商品的转移，因此不属于税收范围。

总的来说，新规定实施后，对于普通投资者来说，持有大部分资产管理产品的成本略有增加，实际收益下降，将是未来必须面对的问题。国泰君安证券(Guotai Junan Securities)分析师刘新齐认为，从中期和长期来看，加强积极管理(Return asset management business)的源头，为投资者赚取实实在在的利润，是资产管理行业迫切需要转变的方向之一。具有更强主动管理能力的基金、经纪人和信托公司可能更有益处。此外，不断上升的税收成本对渠道机构产生了重大影响，多层嵌套资产管理产品面临更大的税收负担。过去，依靠“刷”渠道“躺着赚钱”的机构需要加快转型。