2017遭遇水逆的P2P 会在2018迎来春天吗？

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回顾2017年，p2p行业还没有摆脱“坎坷”这个词，展望2018年，“大分化”和“大突破”可能是两个重要关键词。

p2p行业在2017年经历了什么？p2p行业在2018年会欢迎什么？信不信由你，答案可能就在这篇文章里。

回顾2016年底，作者对p2p行业做了一个盘点(“2016年即将过去，曾经辉煌的网上借贷行业做得好吗？”)，并断言:

展望2017年，“混乱”一词将逐渐消失，“变化”一词将成为主导，“困难”一词将继续存在。随着网上贷款新规的实施，网上贷款行业的混乱局面将会慢慢消失，投资者购买网上理财产品遭遇雷击的概率将会大幅下降。

同时，对于这个加速差异化的行业，企业只有积极寻求变革，才能更好地生存，其营销理念、商业模式和品牌形象必须改变；最后，“困难”仍然是第一个词，大多数企业都很难摆脱平庸的结局，只有少数企业应该以“改变”来突破。"

你想知道当时的“断言”是否可靠吗？答案也在本文中。

p2p在2017年进展如何？

先说说结论:从2017年的数据来看，运行平台数量大幅下降，行业潜在风险得到有效控制；对于行业来说，7月是一个分水岭(具体原因见文章第二部分的分析)。7月份之后，行业交易量、投资者情绪和净资本流入均出现微弱增长甚至下降；从市场结构来看，行业分化加速趋势明显，集中度明显提高。仅在一年内，前30名平台的周转率就增长了近30个百分点，达到近60%。

接下来进行具体分析:自2017年以来，正常运营的p2p平台数量持续下降，从2016年底的2448个下降到2017年11月底的1954个，共有494个平台退出行业。

其中，问题平台的数量(现金提取困难、经济调查干预、逃跑等。，不包括主动转型或暂停业务)。2017年1月至11月，共有204个平台出现问题，为2014年以来的最低水平，表明行业内最恶性的运行风险得到有效控制。

受7月份下发的《关于进一步做好互联网金融风险专项整治和整改工作的通知》中“采取有效措施，确保辖区内互联网金融机构数量和业务规模在整改期间下降”等政策因素的影响，从p2p行业的月营业额数据来看，在2017年7月达到2537亿元阶段性高峰后，开始呈现下降趋势。

从行业待偿还余额来看，截至2017年11月底，为1.2万亿元，行业资金继续保持净流入。然而，从环比增速来看，自2017年下半年以来，环比增速逐月呈现明显下降趋势。与2016年相比，2017年总体增速处于较低水平，表明资本净流入趋势明显放缓。

从行业受欢迎程度来看，2017年8月，借款人数量首次超过投资者数量，之后差距逐渐拉大。在某种程度上，借款人数量的激增与现金贷款的整体热环境有关。随着现金贷款新规(即12月1日《关于规范和重组现金贷款的通知》)的出台，借款人数量可能会出现回落。自8月份以来，投资者数量的增长一直疲软，这表明该行业在获得客户方面遇到了瓶颈。扩大低风险偏好的大众投资者是必要的，尽快摆脱污名标签是非常重要的。

我们用总部平台的换手率来反映行业集中度(由于金鹿证券交易所上半年的换手率波动很大，所以从数字中扣除了lufax数据)。不难发现，该行业在2017年呈现出明显的集中趋势。2017年11月，前30大平台的月营业额接近60%，比1月份高出近30个百分点。

2017年p2p行业在忙些什么？

从重要性和关注度方面考虑，我认为2017年p2p行业的发展主要集中在以下五点:

1.行业整改延期，合规整改仍是今年的主线

2017年6月，央行等17个部门联合下发了《关于进一步做好互联网金融风险专项整治、清理和整改工作的通知》，明确提出整改工作必须在2018年6月底前完成，并承认整改工作存在变相拖延。事实上，根据《互联网金融风险专项整治实施方案》的相关部署，仅留出4个月的整改时间(2016年8月-11月，进入监管、评估、验收阶段)，低估了相关问题整改的难度和复杂程度。

以网上银行存管为例，不到四个月就可以完成，这已经成为大多数p2p平台合规整改道路上的最大障碍。

根据网上贷款平台的数据，截至2017年12月4日，共有879个正常运营平台宣布与银行签署了直接存管协议(包括已完成资金存管系统对接和上线的平台)，占同期p2p网上贷款行业正常运营平台总数的44.98%。其中，663个正常运营平台完成了与银行直接存管系统的对接和上线(包括尚未发布存管标准的平台)，占p2p网上贷款行业正常运营平台的比重。

整改延伸本身对行业的最大影响在于整改期间难以去除污名标签和“双限”政策。从投资者的角度来看，行业整顿不是一天就能结束的，行业风险也不是一天就能清除的，行业的有色眼镜也拿不起来；从平台上看，只要还在整改期，就会受到“双限”政策的制约，难以追求规模增长。

2.交换产品从货架上移除，大标准模式结束

2015年7月，《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》初步明确了小规模包容性互联网金融的监管定位。2016年8月发布的《网上贷款行业暂行办法》进一步明确规定:

“同一自然人在同一同业拆借信息中介平台上的贷款余额上限不得超过20万元人民币；同业拆借中同一法人或其他组织在同一信息中介平台上的贷款余额上限不得超过100万元人民币；同业拆借中同一自然人在不同信息中介机构的贷款总额不得超过100万元人民币；同业拆借中同一法人或其他组织在不同信息中介机构的总贷款余额不得超过500万元人民币。”

然而，由于整个行业正处于整改阶段，这项规定没有得到严格执行。截至2017年6月30日，与当地黄金交易所和股票交易所合作的常规理财产品仍是主流模式。《关于互联网平台与各交易场所合作清理整顿非法经营的通知》(整治办函[2017]64号)已经发布，明确要求所有互联网平台在7月15日前停止。

从黄金交易所移除这些产品的影响是巨大的。64号文件的公布曾在业内引起轩然大波。受谣言影响，陆法克斯发生了一次罕见的决胜事件，而具有代表性的大额竞价平台红菱创业投资做出了一个“痛苦的”决定，要逐步退出网上贷款行业。以7月份为分界点，行业交易规模、投资者受欢迎程度、资金净流入等数据开始微弱增长甚至下降，行业开始进入转型时期，以适应仍受其影响的“少量收益”定位。

3.在美国上市并竞争机会窗口

继2015年好又多贷款上市后，从2017年下半年开始，行业又开始上市，信托理财、信用、派特贷款等平台相继在美国上市，一度成为公众舆论的热门话题。

上市的好处无需提及。一方面，它可以扩大品牌效应，提高知名度，在一定程度上缓解目前行业面临的各种负面新闻；另一方面，开辟了融资渠道，为后续发展奠定了金融基础。

然而，舆论对互助黄金平台上市潮仍提出诸多质疑，目前仍处于整改期，抓住时间窗口已成为主流解读。笔者认为，金融风险是滞后的。随着强监管的到来，上市平台面临的最大问题是如何在ipo初期保持较高的估值水平。此后，随着现金贷款新规的出台，上市平台相继被打破。：

“问题是，国内消费金融市场将变得越来越规范，而强有力的监管干预是不可避免的。当前盈利模式的可持续性受到质疑，空的规模增长存在很大的不确定性，这影响了其估值模式。随着监管的收紧，有朝一日，互联网金融平台将面临与银行业相同的监管结构，其估值模式将不可避免地向传统银行靠拢。那时，天价的估值怎么能继续？因此，保持目前的高估值水平是对平台的一个巨大考验。有必要增加规模，更有必要不断创新模式，以确保您始终能够享受到新兴企业的估值红利。不过，这有点太难了。”

4.转向现金贷款，遭遇行业整顿

2016年下半年，p2p平台开始布局现金贷款业务，小额现金贷款刚刚符合监管方向，而市场空空间和利润空空间巨大，成为p2p产业转型布局的重要方向。事实证明，现金贷款是一种很好的资产类型。许多平台已经通过现金贷款成功地将亏损转化为利润，ipo的价格也很合理；工业借款人的数量也迅速增加，甚至超过了投资者的数量(见上文图5)。

然而，它总是会来的。2017年12月1日，互联网金融风险和p2p网上贷款风险专项整治领导小组办公室正式发布《关于规范和整顿“现金贷款”业务的通知》，内容涉及贷款资格、贷款援助方式、利率定价、杠杆率、收费方式(砍头利率)、收贷群体(无收入来源群体)等。主流现金贷款业务模式面临违规和被禁止的风险。只要平台违反了一条规则，它就将涉及合规性纠正。因此，在新规定下，几乎没有不受影响的平台，包括从事现金贷款业务的p2p平台。

新规出台后，现金贷款的暴利模式结束，p2p行业不得不再次走上转型之路。在小规模普惠框架下，除现金贷款外，还有情景分期和小规模供应链金融业务，这些业务都不容易开展。

5.发展金融技术，把握未来

金融技术是2017年当之无愧的热门词汇。我们已经看到了五大互联网巨头和五大银行之间的强大联盟，以及人工智能的普及。当然，p2p行业并不落后，金融技术几乎已经成为所有“有点追求”的平台的转型关键词。

纵观几个上市平台，他们在公司年报或招股说明书中都提到了金融技术在公司发展中的重要作用，并表示今后将继续加大对技术平台、机器学习、数据分析、人工智能等领域的投资，加强与第三方数据源的合作。在未上市平台开放的官方网站上，金融技术这个词几乎不会消失。

金融智能是大势所趋，p2p行业的智能也是大势所趋。在强监管的业务框架下，金融技术对业务流程的重塑可能成为产业转型突破的关键布局。因此，虽然很多平台的金融技术还处于画饼充饥的阶段，但笔者衷心希望大家能尽快在金融技术上有所建树，为不确定的未来增添更多的确定性。

2018年，p2p行业将走向何方？

回顾2017年，p2p行业还没有摆脱“坎坷”这个词，展望2018年，“大分化”和“大突破”可能是两个重要关键词。

所谓的大极化意味着从行业层面来看，平台之间的极化将会加快。

如上所述(见上图5)，前30名平台的周转率在过去一年增加了30个百分点，这一趋势将在2018年上半年加速。到整改结束时，由于监管和运营原因，大量尾部平台将不得不退出行业，平台数量将进一步萎缩，强势效应将凸显。到那时，这个行业的“耻辱”将会被冲走，并且在备案之后，这个大平台将会历尽艰辛。

所谓的“大突破”意味着，对于目前的领先平台而言，在享受“大差异化”的红利之前，仍有一场战斗。

“现金贷款新政”后，杠杆率调控成为金融业务融资的常态，这意味着在资本约束下，互联网金融机构的资产规模难以增长，资产驱动利润的业务模式不再有效。为了获得较高的利润，只能采用轻资产策略模型，并且利润是由交易量驱动的，p2p无疑是最可靠的交易量驱动的利润模型之一。因此，新的巨人跨越了国界。到那时，这些当前的头平台能继续保持它们的“头”状态吗？这也很有趣。

总之，在p2p行业，一年比一年好，2018年应该是春天。