60亿私募突然宣布：老产品通通清盘 仓位清零

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基金经理从投资者处获悉，私募界知名的北京瑞思投资管理有限公司最近计划对其主动管理产品进行全面清算。这在私人股本基金中很少见。

我已经私下投资了将近8年。根据三方的数据，该公司的规模约为60亿。鲁伊斯的负责人黄明是美国康乃尔大学的终身教授。他是斯坦福大学的副教授，信奉行为金融学。

过去，该产品表现相当出色，它还购买了熊安概念股，净值飙升，但现在它已宣布清算其产品。原因是什么？

一些投资者还向基金王报告称，尽管瑞思产品没有亏损，但自安雄股市突然上涨以来，其净值一直平安无事，而且自购买一年以来也没有太大变化。

瑞思投资打算清算其产品

据说注重量化

基金经理从一个投资者那里得到了公司的公告。瑞思投资解释了产品清算的原因。最初，该公司是一个多策略的股票积极管理投资产品，但现在它想作出全面的转变，并制定一个量化的对冲投资策略，所以它需要清算的产品。瑞思投资还表示，除少数停牌股票外，所有头寸均已平仓。

君基金还从投资者那里了解到，瑞思的产品将在5月份进行清算，资金将被发送给投资者。

亲爱的投资者和合作伙伴:

北京瑞思投资管理有限公司所有公开发行的产品均为股票型多策略主动管理投资产品。自成立以来，产品投资风格稳定，抓住市场机遇，严格防范风险。运营期内，产品净值相对稳定。目前，每种产品的净值都处于历史高位。

现在，由于瑞思投资发展和投资策略转变的需要，公司未来将全面采用量化套期保值投资策略，但现有产品的投资范围和设置结构已不能满足未来量化套期保值策略的投资运作需求。根据公司投资管理模式的调整，瑞思的产品计划近期终止。截至今日，除了少量停牌股票外，所有头寸均已平仓。本着对基金投资者负责的态度，公司建议投资于基金的投资者/基金产品应进行清算。同时，我公司将分批向投资者推出我们的量化产品。

再次感谢所有投资者和合作伙伴多年来对瑞思的信任！

北京瑞思投资管理有限公司

有8年历史的大型私募机构

校长是一所著名的海外大学的教授

谁是瑞思投资？

基金君曾从三方数据中了解到，2016年年中瑞思投资的规模在50亿至100亿之间。

根据基金钧从三方获得的数据，到2017年底，瑞思的投资规模将达到61亿左右。

根据基金行业协会的最新数据，瑞思的投资规模在30亿至70亿元之间。首先，私募股权基金(顾问管理)在20亿到50亿元之间，私募股权基金(自行发行)在10亿到20亿元之间。它有20种注册产品。

瑞思投资(Ruice Investment)的负责人黄明是私募界少有的“学术派”代表，因此也受到投资者的关注。

早年，黄明以湖北第一理科状元的身份进入北京大学物理系。毕业后，他去了美国最强大的物理学院康奈尔大学，攻读物理学硕士和博士学位。后来，黄明去斯坦福大学攻读金融学博士学位。

根据公开信息，黄明是康乃尔大学的终身教授和中欧国际商学院的金融学教授。曾任斯坦福大学副教授、芝加哥大学布斯商学院助理教授、长江商学院副院长、上海财经大学金融学院院长。

众所周知，黄明在行为金融学、金融衍生品、中国上市公司研究和量化投资体系建设等方面都有很深的造诣。作为行为金融学的坚定信徒，黄明在2011年左右将行为金融学引入中国，并成立了瑞思投资公司。

根据公开信息，瑞思的团队由6至7名核心成员组成，黄明是投资总监，还有一名总经理负责公司的整体事务，擅长研究政府的宏观政策和宏观趋势。其他一些人研究心理定量模型、海外市场、热门话题追踪、企业基本面、周期和交易。

近年来，芮策的投资相当低调，黄明很少公开露面。众所周知，除了观看和投资，他还忙于给学生上课。

几年前，瑞思投资(Ruice Investment)董事长黄明在一次颁奖活动上的讲话中表示，如果a股要生存，就必须有几个板块:第一板块、研究基本面、企业和行业基本面。第二个委员会是解释政策。第三，研究心理波动，做行为金融学。第四，不断创新和研发。

猜对了关于试题曾经有过熊安的概念

我也错过了海南的概念

虽然瑞思投资近年来在私募领域相对低调，但它经常出现在主要私募奖项的名单中，其表现也十分突出。

让我们来看看公司产品的净值曲线。主要获利时间是2014年至2015年的牛市阶段，另一个时期是2017年3月底至4月底，这时熊安新区的概念开始流行。

基金经理查看了瑞思投资的头寸。2017年3月底的数据显示，瑞思的产品出现在嘉鱼股份(300117股，诊断股)和天妃程心股份(300386股，诊断股)的前十名流通股股东中，瑞思多策略一期私募股权基金持有嘉鱼股份490万股，为新股东。当时，由于熊安的概念，嘉鱼股价大幅上涨。

从瑞思2016年第三季度的布局来看，2016年9月底的数据显示，瑞思的很多产品分别购买了巨力索具(002342，诊断股票)和韩晶股票(000615，诊断股票)，分别持有711.93万股和334.63万股。

韩晶股票是安雄的概念股，植根于洪妙。私募股权投资成泉资本曾经发行过韩晶股票，这是一家业内非常著名的机构，通过《猜中试题》中安雄的概念而闻名。然而，瑞思投资的净值表现也可以表明他们已经投资了与安雄相关的目标。

从瑞思的最新投资情况来看，截至2017年底，其很多产品都是由海奇集团推出的(603069，诊断股)，但部分头寸有所减少；2017年第三季度末，瑞思投资还收购了宁波富邦(600768，咨询股)、天鹅(603029，咨询股)和海峡(002320，咨询股)，但直到第四季度末才撤出。

今年，在优惠政策的影响下，海南的相关股票表现惊人，包括海峡股票。然而，瑞思投资提前退出了这只股票，没有享受到赚钱的机会。

一些投资者还向基金王报告称，尽管瑞思产品没有亏损，但自安雄股市突然上涨以来，其净值一直平安无事，而且自购买一年以来也没有太大变化。

中欧商学院教授黄明:从学术道路上寻求真理，翻开市场名片

资料来源:《上海证券报》(2014年8月)

第一个将行为金融学引入中国的人:黄明教授

根据传统的理性学派，价格总是等于价值，价格总是正确的。

相反，行为金融学只是认为人是非理性的。有人们参与的市场定价往往是错误的，价格往往不等于价值，因此不仅要用基本面来解释股票价格的波动，还要用心理学来解释。

“这太棒了。”五年前，痴迷于行为金融的黄明做出了一个大胆的决定:将行为金融理论引入中国资本市场，并投身于实战。

今天，黄明在中国和美国之间旅行，喜欢当教授和投资。有了这样一个成功的跨境，很难避免极度忙碌。记者和黄明之间的采访只能安排在周末的清晨。在剩下的时间里，他被挤在演讲厅和市场之间。

在酒店大堂，记者见到了黄明，一位优雅的学者，一位擅长取得惊人成功的私募股权基金经理；听一听侃侃，一位投资a股的脚踏实地的教授，谈谈行为金融的不同策略。

黄明说:“我是金融学教授中的少数。”即使在美国，也只有少数教授相信行为金融学，但这一新学科已经在金融领域引发了一场革命...

黄明是第一个将行为金融学的应用引入中国的人。

你可能还记得去年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒是行为金融学的创始人。多年前在芝加哥商学院任教的黄明受到希勒的影响，走上了行为金融学的研究道路。

"行为金融在中国非常有用."原因很简单，黄明坦言:因为中国市场更不理性。

今天，他已经搬到康奈尔大学和中欧国际商学院。作为一名教授，黄明可谓是桃李满天下，拥有8000多名学生；学习上，他也是硕果累累。尤其罕见的是，黄明能够轻松地走向危机重重的投资战场。他管理的第一个公共产品在运营三年后获得了晨星公司的三年五星级评级；他的名字还出现在福布斯中国十大阳光私募股权基金经理名单上。

穿梭于许多领域，看到别人难以看到的景象，抓住别人容易忽视的本质——黄明在a股市场上不断超越贪婪和恐惧，运用行为金融进行一个又一个不同的投资。

在学术道路上从美中寻求真理

年轻时，黄明总是走在梦想的学术道路上...早年，他以湖北省顶尖科学学者的身份进入北京大学物理系。毕业后，他去了美国最有实力的物理大学之一康奈尔大学，继续攻读物理学硕士和博士学位。

在上学的路上，他从未停下来。获得物理学博士学位后，他决定在斯坦福大学攻读金融博士学位，在那里他师从世界顶尖的金融数学学者。

有趣的是，黄明最终选择了行为金融学的研究道路，这一新的交叉学科引发了金融领域的一场革命...2013年，行为金融学的创始人罗伯特·希勒获得了诺贝尔经济学奖。许多年前，在芝加哥商学院任教的黄明受到希勒的影响，走上了行为金融学的研究道路。

回忆起学术道路上的转折点，黄明仍有一种无法抑制的兴奋:“在‘真’与‘美’之间，我终于选择了‘真’！”“数学金融的理性理论是美丽的，但不是真实的；虽然行为金融不像理性理论那么美好，但它是正确的。”根据传统金融学的理性理论，个人投资者和机构投资者都是理性和聪明的，拥有足够的市场信息，能够像金融教科书一样完成投资行为。这意味着市场很难跟风、泡沫甚至崩溃。

然而，无数事实证明，正是投资者的狂热导致了人类金融史上一次又一次的荒谬泡沫；正是由于投资者的恐慌和绝望，他们吹出来的泡沫一个接一个地破裂，给全球金融体系留下了许多不可磨灭的伤疤。

"这些极端事件似乎很难用完美的投资理论来解释."黄明陷入了沉思。显然，金融理论可能是正确的，但理论假设的前提是有缺陷的。

当黄明意识到理性理论“美丽”但“不真实”时，他完全走上了研究行为金融学的道路。

致力于实用战术

一门学科的影响力往往需要通过实战来证明，尤其是金融。

“我在美国教行为金融学的朋友中，有几个已经是资产管理领域的佼佼者。”黄明说，认识他的三位教授管理着超过600亿美元的资金。

看着同龄人加入华尔街，进入实战领域，黄明隐约觉得机会来了。不同的是，他选择了回家。

回顾2009年，黄明感慨地说:“这有点像当时的互联网热潮。张朝阳在美国看到了机会，选择回到中国做互联网。”在他看来，如果当时在美国成立一家互联网公司，张朝阳可能不是一个先锋。“因此，向中国引进新事物是一个不错的选择。”就像张朝阳带来了互联网一样，黄明正式将行为金融学引入中国，并进行了实战检验...经过一年半的运营，取得了良好的效果，因此在2011年初，黄明成立了北京瑞思投资有限公司。三年后，该基金获得了晨星为期三年的五星级评级，黄明在2014年成为福布斯全球十大阳光私募股权基金经理。

所谓的专业化，黄明说，“最奇妙的是，行为金融在中国比在美国更有用，因为中国市场更不理性。”黄明承认，美国倡导的“价值投资”概念在中国股市往往不尽人意。"中国资本市场距离成熟市场还有相当长的路要走."根据公开信息，在今年这个“困难”的市场中，仅上半年，黄明的基金就为投资者创造了16%的净利润，而最大净值提取率不到3%。

在优秀的业绩背后，除了不同的投资策略，还有不同的投资团队。

"投资在长板上赚，在短板上死."黄明对这句话深有感触，他希望他的投资研究团队在竞争力方面没有缺点。

“a股的获利机会往往是阶段性的，有时价值投资赢，有时主题投资赢。就像八仙渡海展示他们的神奇力量，我们需要八仙的技巧。”什么是八仙诡计？例如，传统的私募股权基金团队往往是基金经理领导下的不同行业的研究人员，但黄明的团队却大不相同——睿思投资(Ruice Investment)有7名投资研究成员，其中5名成员研究心理定量模型、海外市场、热门话题追踪、企业基本面、周期和交易，而黄明和另一名高级合伙人则全面涵盖了这些内容。

黄明认为，在美国投资，通常只需要选择基本面优秀的股票，而在中国，需要找到适合中国股市的投资方式:除了选股，还需要解读政策，研究市场心理波动。

一位第三方机构的分析师对瑞思投资的评价是:其投资方式相对灵活，趋势时机和价值股票选择都比较难，考虑了长期投资和短期波段，基本面分析和定量手段相辅相成。

打开市场心理牌

一只没有对冲头寸的基金多次躲过了“黑天鹅”暴跌，最终绘制了一条相当向上的净值曲线。

这就是行为金融投资策略的妙处。

“中国市场波动性极大，积累的收入可能会在一两个星期甚至几天内消失。”黄明在中国投资的一个规律是:如果你只研究基本面，而不是心理波动来控制时机，就像一个团队只知道如何进攻，却不会防守。

由于信托产品的投资限制，瑞思的前两个产品无法进行定量对冲。“但我们已经躲过了几次快速杀戮。”秘密是打开市场的心理牌。黄明很清楚股票价格的波动源于估值的波动以及基本面的波动。估值的波动主要是由心理驱动的。

“通过研究心理波动的时间模型，并提前嗅到市场风险，我们在市场下跌前将基金头寸降至10%以下。”当然，黄明补充道，尽管不可能每次都准确地避免市场崩盘，但只要每年有一两次正确的预判，它就能在收入方面明显优于该指数。

为了找出背后的原因，黄明做了一个生动的类比。

“美国股市就像一片汪洋。这个市场是开放的，全球资金可以流入和流出。它的价值就像海水的高度，非常稳定。如果估值过低，全球资金将涌入土地，估值过高，全球资金将流出以规避风险。”相比之下，中国股市就像一潭容量有限的湖水。“当市场情绪高涨时，似乎大雨过后湖水暴涨，而且没有泄洪机制，导致估值飙升。当市场情绪低迷时，似乎水位已经干涸，国际基金无法大举进入，中国投资者也没有价值投资的传统。它通常跌得越多，卖出的就越多，因此市场估值波动很大。”所有这些都让黄明相信，在中国投资，只关注基本面而忽视市场波动的来源，不是一个合适的投资方法。“我们必须把握和预测由心理波动引起的估值波动趋势。这就是行为金融发挥作用的地方。”

热钱的深度钻探借力

在中国股市的特殊土壤中，热钱的力量正在增长。每日极限敢死队和神秘的销售部门是资本市场中最狡猾的猎手。

对于热钱的威力，黄明进行了深入的研究。“在中国进行投资管理，而不把热钱的影响纳入我的模型，这是有缺陷的。”黄明甚至把中国热钱的研究课题带给了他在康奈尔大学的博士生进行研究。

他们手里握着很多钱，有时疯狂地攻击，有时悄悄地躲起来，不断地在股票市场兴风作浪。过去，热钱对小盘股有相当大的影响，但现在随着其金融实力的增长，数百亿张市值的门票，也可以“触及每日的极限”，比如以前的自由贸易区概念，最近的军工行业，甚至钢铁股...“热钱在中国市场有很大的影响力。在中国，每日涨停可以将一只没有基本面的股票变成三次涨停，这在美国是永远不会发生的。这绝对是中国特色。”在黄明看来，热钱的风格是由中国特殊的土壤造成的一种现象。就像索罗斯攻击英镑一样，其实质是“金融攻击”。

例如，英格兰银行将英镑保持在一个高水平以形成一种均衡，但索罗斯意识到英国维持的价格均衡是“人为的高”，因此他利用资金将价格带到一个更真实的均衡。

当热钱将索罗斯的策略运用到中国时，相反，索罗斯“戳破”了泡沫，而热钱“冒泡”了几乎合理的低价股票。

根据黄明的分析，热钱被用于两个方面，一是中国上市公司的经营规则和环境，二是投资者的心理偏差。

“如果一只股票出现热钱泡沫，而投资者没有意识到这一点，他们将坐过山车。我们研究热钱，不参与每日限额。我们将热钱的影响添加到战略模型中，以帮助我们有时盈利，有时控制风险。”黄明坦言，“我们有一个学习、研究和模拟热钱风格的过程。”在采访的最后，黄明总结了一种特殊的玩法:不要盲目照搬美国的玩法，也不要盲目崇拜巴菲特的价值投资。在中国投资具有中国市场的许多特点，这使得国内投资者面临许多挑战和机遇。

“要在中国投资，我们需要在实践中找到适合中国市场的游戏风格。”在黄明看来，这是行为金融学在具体实践中的最佳应用。

黄明印象:哲学和实用主义的实践者

在上海财经大学的工商管理硕士班，一位金融学教授展示了ppt。她指着其中的一位说，这是黄明教授几年前做的，ppt的两位学者去年都获得了诺贝尔经济学奖。在投资科学课上，黄明的名字经常被提及。

此后，记者一直关注着黄明的演讲，无论是谈论全球金融市场形势、国家核心竞争力、资本市场证券化、人民币国际化、中国股市改革和挑战，还是房地产市场投资，他总是诙谐而犀利。

一位熟悉黄明的emba学生对他的评价是:黄明在行为金融、金融衍生品、中国上市公司研究、量化投资体系建设等方面造诣颇深...他总能想出一些生动的例子，伴随着有趣的隐喻，并在笑声中实现他的独立思考。

学生们有时会开玩笑说，商学院教授的讲座已经很多年没变了。但是黄明说他为此感到骄傲。“那个坚实的理论框架是许多智慧的积累和结晶。它经得起时间和不同环境的考验。我不需要时不时地改变。我只需要不时补充一下。”经过教学，黄明的研究成果非常丰硕。他的研究成果大多发表在一流的国际学术期刊上，如《美国经济评论》、《政治经济学杂志》、《经济理论杂志》、《经济学季刊》和《金融杂志》。

黄明曾直言不讳地表示，他喜欢走“上层路线”,愿意为SASAC官员和监管当局讲课，因为只有通过影响这些人，他的“盛世危言”才能发挥作用，为政府决策提供参考，这是他作为学者所认为的最重要的价值观之一。

现在，黄明在中国和美国之间旅行，带着极大的兴趣做教授和投资，但他也非常忙。记者和黄明之间的采访只能在周末一大早进行，因为他已经做好了充分的休息安排。在酒店的大厅里，记者见到了这位优雅的学者，并聆听了投资a股的侃侃教授讲述行为金融学的不同策略。

如今，黄明职业生涯的重心已经从教学和研究转向打造资产管理品牌。当人到中年时，黄明坦率地说:“你和你的伴侣并不缺钱。我们的目标是打造一个品牌。”黄明为投资团队设定的目标非常明确。“10年后，回顾过去，我们可以帮助我们的投资者每年获得15%-20%的收入。我认为这是我们一生中最值得骄傲的事情。”熟悉他的人说，他把所有的现金都投入到他的产品中。

黄明笑了，“因为这是我能找到的最好的投资。”

名词解释

行为金融

它是心理学、行为科学、社会学、政治学和其他理论与金融的结合。研究发现，在不确定条件下，人们在决策过程中并不是完全理性的，会受到过度自信、框架依赖、锚定和调整、避免损失等信念的影响，从而产生系统的认知偏差。就投资而言，行为金融学最重要的研究之一就是关注真正的投资者，让许多投资者不仅意识到金融市场的复杂性，也意识到他们的幼稚和局限性。