假设十年前你有1万块钱 现在资产过亿还是血本无归？

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关庆友，金融研究所首席经济学家，前民生证券副总裁

1投资时代:财富发生巨大变化，选择比努力工作更重要

1776年，不寻常的一年。许多人会说，今年最重要的事情是美国人发表了《独立宣言》，但从经济学家的角度来看，今年最重要的事情是亚当·斯密发表了《国家财富理论》，这正式开启了现代经济学。在过去的200年里，经济学家们一直在相互寻找，只是在思考史密斯留下的问题:财富是如何决定的，我们应该如何让财富增长？

在英语中，财富和命运是同一个词:财富。显然，人们过去认为财富是命中注定的，我们根本无法改变它。现在，情况完全不同了。随着中国经济的巨大变化，我们已经进入了一个财富巨大变化的时代。

中国去年创造了82.7万亿国内生产总值，大致相当于俄罗斯的5.9万亿、英国的7.7万亿和韩国的11.4万亿，也相当于改革开放前20年的名义国内生产总值。随之而来的是国民购买力的惊人增长。

在过去的一年里，中国人购买了13.4万亿套新房，平均每天的营业额超过360亿元。一周的营业额几乎相当于日本一年的营业额，所以有人说这可能是人类历史上房地产销售最大的一年。

中国去年的汽车销量接近2900万辆，占全球总量的30%。它已经连续八年位居世界第一，是美国第二名的1.7倍，是日本的5.5倍。

中国人均智能手机拥有量将达到13亿部，也就是说，几乎每个人拥有一部智能手机，排名第二的印度不到中国的一半。2016年，中国家庭部门的平均家庭资产已经超过100万元，并且仍以近10%的速度增长。百万富翁的概念早已被万元家庭这样的时代所抛弃。

这种前所未有的变化使人们感到兴奋和焦虑。因为在这样一个充满机遇和风险的时代，选择一条赛道总是比努力跑更重要。一旦你做出了犯错的选择，你可能会被时代无情地抛弃。

你可能因为一个选择而一夜暴富。假设十年前你有10，000元，如果你把它存入银行，今天你有13，000元。但是如果你选择买茅台，今天会有4万元。如果你买格力的股票，今天至少会有10万元。如果你买比特币，你就成了一个资产超过1亿元的土皇帝。

当然，你可能会因为一个选择而失去所有的钱。同样的10000元，如果你以48元的价格购买中石油的股票，你只剩下1600元。如果你在2015年贾悦婷最好的时候买乐视的股票，不到三年你就只有1300元。这还不是最糟糕的。如果你买了泛亚或者电子租赁产品，你现在已经损失了所有的钱。

不久前我参加了胡润的一项活动，顺便说一下，我翻了胡润近20年的富豪榜。你知道在过去的20年里谁在名单上最多吗？马云？徐佳音？还是王健林？都不是。我不会说是谁。如果你感兴趣，你可以去看看，但是我可以告诉你，这个人已经完全从最富有的人的名单上消失了。

与1999年和2017年胡润百富榜相比，前20名中没有一个是重复的。当年的富翁现在已经消失了。相反，马云现在是风光无限，但你知道他在1999年在做什么吗？我正在杭州湖滨花园的一栋单元楼里创业。阿里巴巴是那年刚刚成立的。谁能想到这个藏在社区里的皮包公司会在20年内变成一只市值3万亿的独角兽，跻身世界十大公司之列。马云，一个既没有显赫背景也没有耀眼学术背景的大专生，已经成为中国首富。

2投资的意义:从劳动到投资到财富

财富的变化不是看不见的，而是渗透在我们的日常生活中。从雪花膏到雪花膏，从中音到奥迪，从海马到宝马，中国人在过去十年完成了一次毁灭性的消费升级。

但除了消费，在这片土地上还有焦虑。虽然大量的闲钱推高了你的工资，但这并不能让你安心，因为你急于发现几乎所有的东西都比你的工资涨得快，房价涨了十倍，买儿童奶粉的钱涨了几倍，茅台涨了一倍，甚至连家里的早餐都涨了很多。

为什么会有这样的财富焦虑？本质上，财富的逻辑已经改变。今年恰逢改革开放40周年。如果把中国的经济比作一个人，他已经逐渐进入了中年阶段。这并不是说我们的经济越来越差，而是中年人和年轻人对待财富的方式不同。

首先，财富的收入结构发生了变化，从工资收入变成了未来的投资收入。四十年前，中国人没有多少储蓄。当然，他们只能依靠工资收入。人们关注他们一年赚多少新钱。但是现在他们逐渐有了储蓄，投资收入变得越来越重要。人们会更加关注旧钱能产生多少新钱。2017年，全国居民人均工资收入仅增长8.7%，人均财产性净收入增长11.6%。特别是对于许多新中产阶级来说，投资收入可能已经超过了劳动收入。举个直观的例子，中国家庭平均资产超过100万元，而平均工资收入只有14620元，家庭平均工资不到5万元。也就是说，对大多数人来说，只要投资回报率是5%，就可能超过你的工资收入。

第二，财富的支出结构已经改变。过去主要是消费支出，将来主要是投资支出。经济学中有一个概念叫做恩格尔系数，它指的是基本食品消费支出占总支出的比例。中国的恩格尔系数已经下降到30%以下，达到了发达国家的水平。这意味着在解决了温饱问题后，你的大部分收入仍然需要你做出广泛的投资选择。如果你有2000元，你会提前兑换一些美元为出国旅行做准备，还是会买一瓶茅台等它升值？如果你有20，000元，你会买比特币还是一些格力股票？如果你有20万元，你会在大城市租房住几年，还是借钱在家乡买房？

你生活中投资比例的增加意味着通过投资改变你生活道路的机会也在增加。当然，这种变化不是单向的，有可能上升或下降。特别是在未来的十年里，越来越多的机会和风险会从你身边溜走，这取决于你如何用合理的投资方法管理你的财富。

3投资逻辑:从零售金融管理到机构投资

谈到投资，你可能并不陌生。如果你是一个80岁的老人，你甚至会觉得你的投资非常成功，因为你根本不需要在你的时间里选择，你只需要买一栋房子，如果你有钱的话。然而，对于80后，尤其是90后和00后，情况完全不同。你面前有成千上万种投资产品，包括高收益、低收益、股权和债权。有国内的、国外的、实物的和数字的，更不用说那些缺乏投资经验的人了，即使对许多专业机构来说，选择的难度也越来越大。

我们如何做出理性的选择？唯一的办法是建立一个独立和专业的投资体系。巴菲特曾经说过，如果你有很多内幕消息，你将在一年内破产。什么意思?如果你总是依赖内部信息而不是独立思考，你迟早会失去一切。

投资不仅是一门科学，也是一门艺术。一个好的投资者不在于他能得到多少新闻，而在于他能用专业的投资思维来处理任何新闻和事件。回顾过去100年的许多投资大师，他们有着相似的基因:

第一个基因是风险控制。投资的核心技术不是追求利润，而是如何控制风险。成功的投资者必须是优秀的风险管理者。风险管理有两个核心:一是事先保持良好的安全裕度，二是事后及时制止损失。为什么美国共同基金之父罗伊·纽伯格不会连续68年亏损？这是因为他在投资中严格执行了10%止损原则，这使他成功地避免了以往的股市灾难，包括1929年和1987年的两次重大股市灾难。

第二个基因是抓住机会。查理·孟格说，如果你从我们的投资决策中去掉最好的15个，我们的表现实际上非常一般。回顾大师们的投资历史，并不是他们尽了最大努力，而是他们抓住了几个关键机会，在第一次世界大战中一举成名。生活中也是如此。你选择的10%可能决定你生活的90%。你应该在关键时刻努力工作。有时候这个选择很痛苦，比如十年前一个朋友在北京借钱买房。

第三个基因是保持冷静。投资过程必然充满诱惑。但经济学告诉我们，高回报必然伴随着高风险，诱惑越大，风险就越高。巴菲特的第一任老师本杰明·格拉哈姆说了一句非常有趣的话:“牛市是普通投资者亏损的主要原因。”你为什么这么说？因为每当出现牛市，许多投资者都会忍不住被诱惑，盲目地追逐，最终被困在山顶。学会谈论诱惑不是投资的第一课。

第四个基因是耐心。投资不能避免波动和风险，所以它是耐心和毅力的考验。巴菲特很早就开始赚钱，但他99%的财富来自50岁以后，他也经历过很多失败的投资案例，比如乐购，但他从未放弃，他继续学习，直到80多岁。

第五个基因是自我修复。美国对冲基金教父达里奥(Daglio)表示，我们应该成为“专业的犯错者”。每个人都会犯错，但是什么是专业的呢？就是能够不断地反思错误，确保不再犯同样的错误。投资世界是最公平的地方。如果你做对了，你可以得到好处，但是如果你做错了，你肯定会遭受损失。这实际上是一种以市场为导向的纠错机制，可以让你学会更有效地纠正自己的错误。

除了在68年里没有赔钱，纽伯格还创造了一个奇迹，那就是，他活到107岁。除了他，大多数投资大师都长寿。例如，价值投资哲学的先驱菲利浦·凯瑞活到101岁，巴菲特88岁，他的合伙人查理·孟格94岁。他在人们眼里仍然很活跃，而且非常英俊。投资是一项艰苦的工作。为什么这些大师如此长寿和充满活力？

我认为这不是偶然现象，而是他们投资的回报。从表面上看，投资给了他们财富，给了他们享受美好生活的机会，但这不是关键。从本质上讲，投资是一种不断突破和自我完善的实践。通过几十年的投资，他们已经成为最好的人生管理者。