买货币基金告别“只赚不赔” 首只市值法货基上报募集申请

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日前，中国首只市值型货币基金——E基金向中国证监会提交了上市申请。从名称上看，该基金没有采用通常的摊余成本法，而是采用了市场价值法。这是自2017年中国证监会发布《公共基金流动性风险管理条例》以来，第一只采用市值法的货币基金，也是国内基金行业第一只采用市值法的货币基金。

自2003年第一只货币基金华安富力现金投资基金成立以来，我国货币基金一直采用摊余成本法进行估值。该方法是基金将购买的债券、票据、证券和其他资产按照票面利率或约定的利率进行摊销，同时考虑购买时的溢价和折价，并在剩余期限内按照实际利率法进行摊销，每天累计损失或收益。

金牛财富管理网研究员龚曼林认为，摊余成本法是将商品基础存续期间的所有收入平均分配到每一天。即使资产价格剧烈波动，基金净值的变化也会“减弱”。看看货币基金的7天年化收益率或10，000条收益率曲线，我们会发现波动幅度一般比较平缓。

市场估值规则完全不同。这种估值方法反映了基金在现场所持资产的价格变化。当资产价格大幅波动时，基金净值将同步波动。目前，股票基金和债券基金基本上都采用这种估值方法，其净值波动性远远大于货币基金。一般来说，采用市值法的货币基金净值可能会像股票基金一样波动，在极端情况下可能会出现亏损。

在摊余成本法下，货币资金的账面净值将偏离实际净值。当负偏差大于或等于0.5%时，即当实际净值比账面净值低0.5%以上时，基金管理人需要使用风险准备金或固有基金弥补潜在的资产损失，并将负偏差的绝对值控制在0.5%以内。这种潜在的“收支平衡”机制是货币基金收益率在过去相对稳定的秘密。

主要有两个因素:公司和行业的发展。从公司层面来看，根据2017年实施的公募基金流动性规则，当单个投资者持有的基金份额超过基金份额总额的50%时，基金管理人不得使用摊余成本法核算基金持有的组合资产，也不得将超过80%的基金资产投资于5个交易日内到期的现金、国债、央行票据、政策性金融债券等金融工具。

证券(000728)分析师冯表示，E基金推出一个按市场估值方法定价的新货基，也是为了满足新流动性规定的要求。e基金目前的风险准备金也可以支持约5000亿元的货币基金规模。为了防止未来货物基数的增长超过风险准备金的上限，该公司率先尝试推出市值法货币基金。这也意味着，一直以安全稳定的回报率吸引投资者的货币基金组织，将来也可能产生收入波动。

从货币基金行业本身的发展来看，也迫切需要打破产品的刚性赎回类别，使资产管理规模的增长率能够回归理性。据基金行业协会统计，2017年，货币基金迎来了历史上第四个发展高峰，规模从2017年初的4.28万亿元增加到2017年底的6.74万亿元，占公开发行总规模的58.07%，仍处于历史高位。