重磅！6.7万亿“余额宝”们被央行收编

本篇文章4295字，读完约11分钟

2月12日，央行像往常一样公布了月度金融统计的初始值。很多人都没有发现，杨妈在网页的底部悄悄加了一条注释:

注2:2018年1月，中国人民银行完善了货币市场基金的货币供应量统计方法，用非存管机构持有的货币市场基金替代货币市场基金存款(包括存单)。经过改进，目前的m2余额扩大了1.15万亿元，与去年同期相比，m2余额扩大了8249亿元，具有可比性；本期M2余额同比增长8.6%，2017年末同比增长8.1%。根据改善前的统计，2018年1月底m2的增长率为8.5%。

这是自1994年以来央行第四次调整m2的统计口径。

中央银行把货币资金视为货币

调整M2统计口径，所有“非存款机构部门”持有的货币市场基金均计入m2。非存管机构是指银行以外的个人和机构，包括散户投资者、非金融企业和非银行金融机构(包括资产管理产品)。他们购买的货币市场基金暂时被称为“非库存型”，相当于银行资产负债表上购买的商品，它们对m2有不同的影响。

国信证券(002736)首席银行分析师王建给出了一个案例，给每个人一个直观的感觉。

首先，假设有一家银行，存款人小李存了100元，银行没有放任何信贷，只在中央银行存了100元准备金。

然后，小李拿着这100元存款买了一只新发行的货币市场基金，这当然被归类为“非库存型”。这时，在银行的资产负债表上，存款人从小李变成了货物基地。

对于商品基地，也可以开具“资产负债表”，持有人是小李100元，初始投资是100元保证金。

现在，货运基地的基金经理已经开始拿出100元的资金。他拿了70元作为协议存款(或买了银行存单)，存进银行，然后又买了20元新发行的国债和10元新发行的公司债。这些采购完成后，商品基础的“资产负债表”为:

这时，发行公司拿到了10元，还有银行；当国债发行的20元存入国库时，相当于收回货币。银行左边缺少20元的存款准备金，右边缺少20元的存款准备金。最后，银行的资产负债表是:

央行m2口径的调整应从上述商品基础和银行资产负债表入手。

最初，央行将货币市场基金在银行的存款(包括存单)计入m2，在这种情况下是70元。公司存款也包含在m2中，所以m2的总余额为80元。原来，在小李买下商品基地之前，总共有100元的m2，但后来，因为商品基地买了20元国债，m2被退回到20元。如果你不购买新发行的国债，商品基数不会影响m2余额。

但是，根据新的统计数据，非存货类余额包含在m2中，不再包含在银行的货币市场基金存款(包括存单)中。本例中，小李持有的100元计入m2，银行的70元不再计入m2。然后，继续包含企业存款10，所以m2的总余额为110元。

这比原来的统计口径多了，30元。比较前后两个口径，主要区别如下:(1)在原口径下，商品基数购买国债并返还20元保证金，但在新口径下，所有商品基数均计入，所以差额为20元；(2)在新标准下，10元企业存款是重复计算的，所以10元有差异。

可以看出，在新的统计口径下，企业存款重复统计，国债发行归还的存款继续统计，存在重复统计的嫌疑。那么，央行为什么要做出这样的调整呢？核心原因是小李持有的100元商品基地虽然不是存款，但可以像存款一样作为货币使用。这是因为余额宝在2013年启动了商品库的支付功能，使商品库可以像货币一样流通。

因此，在这个例子中，企业持有10元存款，可以循环使用，所以它包含在m2中。萧持有的100元商品份额也用于购物，因此在一定程度上也属于货币。因此，央行这次将其纳入m2统计。

广义货币m2的历史变迁

1994年10月28日，中央银行发布了《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》，首次规定了中国四种基本货币水平的划分。包括:

M0:流通中的现金(在货币供应统计组织范围之外发行的现金)

M1:m0+企业存款(企业存款减去单位定期存款和自筹基建存款)+政府机构和部队存款+农村存款+信用卡存款(个人持有)

M2:m1+城乡居民储蓄存款+企业定期存款(单位定期存款和自筹基建存款)+外币存款+信托存款

M3:m2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等

其中，m1是狭义货币；M2，即广义货币；M2 m1是准货币。另外，m3是针对当前金融创新的情况而设计的，目前还没有编制这一级别的货币供应量。

在随后的统计中，央行只公布了三种基本货币m0、m1和m2。M0和m1基本不变，主要是因为广义货币m2随着金融形势的变化而增加。根据中国人民银行的年度报告和其他数据，央行已经四次修订了货币供应量的统计口径。

2001年6月，由于股票市场的发展，证券公司客户保证金规模增加，央行将证券公司客户保证金纳入m2。

2002年，中国加入wto后，外资金融机构开始进入中国，中央银行统计了不同货币供应量水平的外资和合资金融机构(包括外资银行、合资银行、外资银行、外资金融公司和外资企业集团金融公司)的人民币存款。

2011年10月，鉴于存款类金融机构中非存款类金融机构存款和住房公积金存款规模较大，影响了货币供应量，央行将上述两类存款纳入m2统计范围。

2018年1月，央行完善了货币市场基金的货币供应量统计方法，用非存管机构持有的货币市场基金替代货币市场基金存款(包括存单)。

此外，自2002年以来，中央银行参照《货币和金融统计手册》(mfsm)等国际标准，对中国货币统计框架的名称和范围进行了标准化。例如，自2006年以来，央行开始编制一份接受存款公司概览。与最初对银行的概述相比，它不再包括信托投资公司和金融租赁公司。自2006年以来，“其他存款”项目不包括非金融公司的保证金存款。

经过四次调整后，m2主要由四部分组成:流通货币(m0)、企业存款、居民存款和非银行存款。其中，货币资金存款(包括存单)计入m2非银行存款。

美国和欧盟一直是这样计算m2的

从全球来看，在美国和欧洲的货币分层中，一些货币资金被纳入了广义货币范围，这对我国的m2范围有一定的参考价值。

在美联储对美国货币体系的划分中，广义货币m2不仅包括m1，还包括小额(不到10万美元)定期存款、储蓄存款、零售货币市场基金份额等。在美国货币分层中，机构持有的货币资金被分为m3。

在欧盟的货币分层体系中，广义货币包括中间货币、回购协议、货币市场基金等。

余额宝或居民的货币资金计入m2，使央行的货币统计更接近中国金融体系的实际。

6.7万亿货币基金可能面临更严格的监管

货币资金占公共资金的一半。截至2017年底，货币资金资产净值为67357亿元，占公共资金总额的58.06%。

去年前11个月，货币基金是公共基金规模激增的“助推器”，但货币基金规模持续增长的势头在12月份结束，因为监管当局倡导货币基金回归原点，基金公司在去年年底改变了使用货币基金扩大规模的“惯例”。数据显示，去年12月，货币资金规模下降688.24亿元，比上个月下降1.01%。截至去年底，货币资金总量为6.735万亿元，占公开发行总量的58.07%，仍处于历史高位。

自2017年12月以来，监管机构经常在年底监督货币基金的规模。首先，去年12月8日召开了基金评估论坛，要求基金评估机构淡化货币基金规模，协会不再公布包括货币基金规模在内的基金经理排名。日前，监管会议提出了10多项详细的监管要求。基金管理机构不得在年末和年初以任何形式宣传扩大货币资金规模、防范和控制流动性风险。

根据监管要求，货币资金规模超过风险准备金200倍的公司，严禁急于扩大规模。抢规模的控制标准是，实质性的结果导致存量的大幅增加，规模控制要严格控制，一旦发现要严惩。此外，基金管理人不得通过任何宣传(包括微信、朋友圈等)扩大货币基金规模。)。如有违规行为，监管部门将采取严厉措施，包括按同期未分配利润的一定比例计提风险准备金，并追究高级管理人员的责任。

国信证券(Guosen Securities)首席银行分析师王建表示，商品基础发挥了货币衍生功能，不受约束，可以成倍增加。当然，在现实中，由于商品基础本身也受到一定的监管，且流通有限，衍生金额不会太大。然而，其余额已达到数万亿元(其中一部分是从银行资产负债表上购买的，不包括在m2中)。另外，一些销售渠道的商品基础根本不具备购物功能，赎回也需要t+2才能到达，但很难准确计数)，所以已经影响了购买力，应该包括在内。

因此，这个小小的调整实际上是货币定义的一个巨大变化。事实上，在我们的日常生活中，m2的定义是严格的，边界是明确的，但在现实中，货币或货币类似物的边界有时是模糊的，所以除了m2中的那些把戏之外，总会有一些东西不时地发挥全部或部分货币的作用(例如，未贴现的银行承兑汇票，一些企业也可以用它们来支付商品)。是否所有这些东西都应该包括在m2中是有争议的。根据实际情况，货币当局会不时调整m2标准，以尽可能完美地包含常用的货币类型，从而客观地反映现实中的购买力和流动性。

当然，对于婴儿分发和销售组织来说，这是好消息还是坏消息还不确定。正式纳入m2意味着正式承担货币的职能，国家一直实施严格的监管，以确保货币的安全和稳定。因此，婴儿将来可能会面临更严格的监管。

余额宝已经调整了很多次

自2月1日起，余额宝将设定每日认购总额，即当日实际认购达到设定限额时，当日认购申请不予受理。

余额宝的页面显示，订阅时间从每天9点开始。如果用户转入，页面提示今天转入的总金额已满，用户可以在第二天9: 00后转入。

据了解，基金会根据余额宝的实际运作情况、客户需求、市场环境以及历史认购和赎回情况，动态调整每日认购金额。

调整时间暂定为2月1日至3月15日。田弘基金表示，此举是为了保持余额宝的长期稳定运行，防止其规模过快增长。

对用户而言，这一限制也意味着余额宝的自动转账功能将从2月1日至3月15日暂停，但余额宝的转出、消费、收入结算和赎回不受影响。

自2013年推出以来，基金已开始对余额宝的认购和保留额度进行一系列积极调整。

余额宝的最初限量是100万份(1 1元)。2015年7月24日，基金宣布，决定从即日起取消余额宝限额。

从2017年5月27日起，个人交易账户的持股上限将调整为25万，现有股票不受影响。

自2017年8月14日起，余额宝个人交易账户上限将调整为10万份，现有股票不受影响。

自2017年12月8日起，余额宝设定单日认购金额2万元，个人交易账户持有金额10万元不变。

通过对比以往的调整，不难发现余额宝的这次调整是最强的。不管怎样，如果你买的时候没有超出限额，你就可以买，这次你必须“抓住”它。